酒店行业：小客栈的大市场行业深度研究(7)

　　3、品牌店面选址开始向城市中一些比较偏僻的角落延伸，包括高层写字楼部分楼层、仓库等，从侧重于前期采用位置较好、租金较高的酒店改造，转变为选择位置稍偏、租金成本低的其他物业。

　　此外，全国性品牌的扩张都有专门的业务拓展部分进行性价比分析，在租金比例超过合理范围后，则放弃该部分物业。而从物业性质来看，位置较偏、尤其是仓库类物业，若不做经济型酒店，则难以获得相对高的租金收入。因此，在经济型酒店品牌竞争不算很激烈的城市中，酒店在物业谈判上有一定议价优势。

　　因此我们认为，市场不必过度担心物业租金上涨对行业整体盈利能力的损害。尤其是那些意在全国扩张的品牌，能够通过地域调节、发掘物业等方式，控制租金/收入的比例，维持较稳定的毛利率水平。

　　两个核心竞争力成就行业寡头：资金充裕(前期)＋连锁管理跟进(后期)

　　观察几个快速发展的品牌成长史，我们认为，在品牌规模较小、意欲扩张的时候，充裕的资金是保证发展的关键；而当该品牌的扩张能力获得市场，尤其是资本市场认可后，连锁管理能力成为制约品牌发展的关键因素。

　　结论：给予行业“推荐”评级。

　　1、行业规模远未饱和，旺盛的内需、中国旅游行业的长足发展保证了经济型酒店业的发展空间

　　2、前景持续看好，行业还未真正进入差异化竞争阶段，不必轻言拐点

　　经济型酒店“节制生活”的理念更符合国情，更与“构建节约型社会”相辅相成。

　　北京奥运提出以经济型酒店作为接待主力。中国的经济型酒店定位更加多样化，其实是“经济舒适型中档酒店”的代言，未来还有向高、低两端延伸的巨大空间。

　　3、寡头时代尚未到来，新进入者还有机会

　　前十大品牌市场占有率在下降，城市单店能够在基本没有品牌影响力的情况下保持高入住率和房价水平。消费者调查一致显示，价格依然是消费者最为在意和最敏感的因素，经济型酒店品牌的认知度不高，差异化并不明显。因此，只要能够抓住“高性价比”这个要义，新的进入者还有机会从这个庞大的市场上分得一杯羹。

　　4、租金上涨还没有威胁到全国性品牌的扩张速度和经营绩效

　　全国性品牌能够以多种方式规避租金上涨带来的成本压力。租金上涨幅度最大的区域均是全国性品牌率先占领的区域，租赁时间较早，最近一年的租金大涨并没有影响这些成熟店面的租金成本。

　　5、两个核心竞争力成就行业寡头：前期扩张资金充裕，后期发展有连锁管理跟进

　　资金对于刚刚进入扩张期的相对较小品牌具有关键作用；但若品牌的扩张获得了市场认可、具备通畅的融资渠道后，连锁经营管理能力成为制约发展的关键。

　　根据我们对行业的判断，看好上市公司中的经济型连锁酒店业务。在扩张速度上，如家、锦江之星、华天之星三个快捷型品牌速度较快，而万好万家、中青旅山水时尚酒店则由于定位于中高端商务休闲市场，单店投资额较大(1000～1500万)，但在房价上更有议价权，更注重单店收益，扩张速度相对较慢。