节能减排：摆脱疯狂的能源专题系列之一(8)

　　独特的技术优势。新安独创的氯资源循环工艺不仅实现了清洁生产，而且大幅度降低了草甘膦和有机硅的生产成本。在有机硅单体合成方面，关键指标二甲选择性高达85%以上，明显高于国内同行。独特的技术加上良好的管理保证公司具备长期领先同行的盈利能力。

　　草甘膦08年将继续助推业绩增长。结合国际市场需求和国内产能情况，我们维持对草甘膦行业2008年保持景气的一贯判断。目前草甘膦各厂家的出厂价已基本在7.5万元/吨以上。草甘膦将是公司08年业绩增长的主要推动力。

　　有机硅盈利能力将企稳回升。07年底的有机硅中间体DMC价格已达中小厂商的盈亏底线，目前有机硅主要厂家已提价1000-2000元。我们预计新安有机硅业务08年的盈利能力将持平或略有上升。此外，公司在有机硅下游领域的发展前景广阔。

　　维持“推荐”评级。预计新安08、09年EPS分别为2.81、3.10元，考虑到公司在草甘膦和有机硅领域突出的竞争能力，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、原材料涨价风险。

　　柳化股份(600423)：煤气化技术助推企业成长

　　业务格局完整。柳化股份作为煤化工企业，业务覆盖氮肥和硝酸两大系列，主要产品有硝酸铵、尿素等化学肥料，以及甲醇、甲醛等有机化工产品。公司可根据市场情况增减氮肥和硝酸系列产品产量，实现利润最大化。

　　壳牌煤气化装置渐入佳境。2007年1月，柳化股份30万吨合成氨清洁节能挖潜技改项目化工投料成功，进入4季度项目运行良好。该装置使用壳牌煤气化技术，原料煤利用率高达98%，可大幅降低吨氨煤耗和电耗，吨氨成本降低约30%。

　　08年业绩提升动力充足。煤气化装置进入正常运转、6万吨/年硝酸钠、亚硝酸钠装置投产、130吨/H循环流化床锅炉等节能项目投产、CDM议案的执行将继续推动柳化的收入、利润提升和节能降耗。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司08、09年EPS分别为1.05元、1.36元，考虑到公司在煤化工领域的的竞争优势，维持“推荐”评级。

　　风险提示：煤气化装置运行效果低于预期风险、原材料涨价风险。

　　泸天化(000912)：氮肥龙头构建新的增长点

　　中国最大的尿素生产企业。拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素的生产能力，是国内最大的尿素生产企业，并且公司50%以上的主营收入和80%以上的主营利润来自尿素的生产和销售。

　　参控股公司拓展醇醚燃料等新业务，将成未来增长主力。参股36.92%的绿源醇业拥有40万吨甲醇、10万吨二甲醚的产能，间接控股的天华富邦拥有2.5万吨1,4丁二醇的产能，均已成为利润增长点；宁夏大化肥项目拟建规模为44万吨合成氨、76万吨尿素；内蒙古天河20万吨二甲醚项目已于07年10月试生产，未来有可能向上游产业链延伸。

　　股权划转后存在进一步整合的可能。大股东泸天化集团将持有的泸天化股份59.33%股权划转给四川化工控股集团的手续正在审批中，我们认为，股权划转完成后，四川化工控股集团存在整合泸天化和川化股份化肥业务的压力和动力。