消费零售：该行业是零售业创新的典范

　　中信建投 李俊松

　　主要消费电子产品发展及08年展望

　　我国家电产品从2002年开始不断降价，普及率和更新率迅速提升，已经连续六年高速增长，2007年同比增速为23.41%，创10年新高。目前城市家电市场已接近饱和，农村仍存在巨大的市场空间。家电作为耐用品具有明显的增速周期，并且增速周期与居民住房成交量相关。目前我国住房成交量委靡不振，我们判断家电零售增速有下滑的风险。受手机制造管制放松带来的手机价格整体下滑影响，我国手机的普及率05年开始迅速上升，新增移 动电话用户数连创新高，但销售额增速却骤然下滑，预计08年手机零售行业增速将略为下滑，为9.13%，09年开始提升。07年电脑及配件销售总额达到427.73亿元，同比增长37.94%，我国电脑市场空间巨大，高增长将是未来几年的主旋律。

　　渠道竞争格局：手机、IT连锁整合前行，家电连锁强势切入

　　家电外的消费电子零售渠道仍处于发展阶段，没有出现强有力的领导者。家电渠道最为成熟，行业处于国美和苏宁寡头竞争的局面，并开始对其他渠道进行强势替代；手机产品主要的渠道是手机专业连锁店，占39%，但家电连锁和运营商渠道发展非常快，合计占市场份额为42%；电脑城和IT连锁是电脑产品及配件的主要销售渠道，占82%，家电连锁也加大电脑产品投入，07年市场份额为15%，同比提高4%。

　　渠道盈利模式：各有优势，各有价值

　　家电连锁的盈利模式主要是购销差价、返利通道费和延迟付款。

　　家电渠道日益成熟使得其盈利重点从后两者开始向以供应链建设为主的购销差价模式转变。IT连锁的盈利模式略有不同，售后服务是一个很重要的盈利点。手机连锁主要的盈利点是购销价差、包销、定制手机(毛利高于20%)和售后增值服务。电脑城连锁的运作模式类似于商业地产模式，其主要的盈利点是物业租赁(流水倒扣)、商业广告、地产增值。

　　成本上升压力将迫使零售企业加大供应链建设

　　影响零售业盈利能力的主要因素有产品价格、物业租金和工资。

　　IT产品贬值速度快，毛利低，06年IT零售行业净利率不足1%。07年行业回暖，宏图三胞07年净利率达到2.73%，比06年的0.6%大幅提高。我国零售业工资低于社会平均水平，但增速近几年一直高于社会平均增速，全国各大城市优质零售物业租金水平也一直保持上升态势，这些因素都给零售业的规模扩张带来了一定的障碍。面对这些不利因素，零售企业开始有选择购买一些有增值潜力的店面以应对，并加大供应链建设以控制成本。

　　重点公司分析苏宁电器(002024，中性)，宏图高科(600122，增持)

　　家电产品零售发展及展望

　　技术革新驱动家电六年高增长

　　我国的家电零售行业从2002年开始已经连续六年高速增长，近三年以来年增幅均在20%以上，2007年我国家电影音产品的年销售总额达到2370.8亿元，同比增速为23.41%，创历史新高。从2000年以前的年均增速不足10%到2002年开始的连续六年高速增长，其背后的推动原因来自于上游家电制造商的技术革新和频频降价带来家电产品更新换代加速和普及率的迅速提高。