农药行业：农产品牛市下行业进入发展期(8)

　　氢氰酸IDA法的开发利于弥补国内二乙醇胺产能的不足的缺陷

　　IDA法制草甘膦以其产品纯度高、环保等优点在发达国家应用很广，而国内受制于二乙醇胺产能不足的影响，应用较少。吨草甘膦生产约需1吨二乙醇胺，目前国内二乙醇胺的产能严重不足，主要依赖进口，制约了IDA法在中国的发展。

　　我国从2004年11月14日起5年内，对原产于日本、美国、伊朗、马来西亚、台湾地区和墨西哥的进口二乙醇胺征收9%-74%的反倾销关税，而从2007年起，草甘膦被列入禁止加工贸易的产品，使得二乙醇胺IDA路线的生产成本大幅提高，但是07年下半年以来草甘膦价格的上涨，使得二乙醇胺IDA法再次变得有利可图。

　　氢氰酸IDA法的开发可以使得草甘膦生产企业避免使用价格昂贵的二乙醇胺而改为使用价格较为低廉的氢氰酸、甲醛等原料合成亚氨基二乙腈，大大降低了IDA法的生产成本。目前华星化工和渝三峡已经开始着手运作这一工艺路线，项目推进值得关注。

　　菊酯类农药取代高毒农药速度将加快

　　随着环保要求的提高，国家逐步限制禁止高毒农药的生产。根据农业部第322号公告，自2004年6月30日起，禁止在国内销售和使用含有甲胺磷、对硫磷、甲基对硫磷、久效磷和磷胺等5种高毒有机磷农药的复配产品；自2005年1月1日起，将原药生产企业保留的甲胺磷等5中高毒有机磷农药的单剂产品的使用范围缩减为：棉花、水稻、玉米和小麦四种作物；自2007年1月1日起，全面禁止5种高毒有机磷农药在农业上的使用。

　　这5类高毒有机磷农药及其制剂的使用量占农药总使用量的20%左右，销售额达100多亿元。这些品种的退出将为新型低毒、高效、低残留、环保型农药留下很大的发展空间。

　　菊酯类、吡虫啉、毒死蜱、阿维菌素等均是较好的有机磷高度农药替代品。

　　其中菊酯类农药以其高效、低毒、环保的特点，逐步受到市场的认可，2002年国内菊酯类需求量2428吨，2006年则显著放大，达到8777吨，同比增加一倍多，2002-2006年间的复合增长率达到37.9%，未来发展速度还将加快。

　　投资建议

　　我们认为，在农产品牛市中，由于需求可能持续超预期，而农药行业自身又面临重大转折性的机会，这些因素最终会造成企业的实际盈利超预期的可能性很大。我们维持新安股份的“推荐”评级，并且继续推荐华星化工和扬农化工，至于诺普信，我们认为目前估值偏高，但看好其发展前景。

　　总体而言，我们建议重点配置支农行业，尤其是中国农药行业。

　　新安股份-国内草甘膦行业龙头

　　公司现有7万吨草甘膦产能，09年镇江二期2.5万吨建成后，考虑到建德旧厂区的搬迁，将有7.5万吨产能，继续保持国内最大的草甘膦生产企业的地位，公司的扩产适逢全球草甘膦牛市，公司将最大限度享受到此次草甘膦价格上涨带来的收益。

　　公司的另一主导产品有机硅近期也已回暖，08年以来有机硅市场价已由22500元/吨上涨为25000元/吨，这是标志有机硅行业走出价格向下周期，盈利能力逐步回暖的重要标志。