电子元件：2007全球半导体市场增长3.2%(11)

　　07年公司的综合毛利率为53.64%，同比下降3.73%。主要原因是电感及片式敏感器件销售单价下降超过单位成本下降幅度，尤其是片式压敏电感单价下降超过20%。片式电感系列产品毛利率为53.57%，同比下降2.80%；片式敏感器件系列产品毛利率为54.19%，同比下降13.19%。

　　公司外向型特征明显，07年出口比例达56.7%，出口份额同比略有下降，汇兑损失07年达206万，同比大幅增加。在08年人民币持续升值的预期下，汇兑损益仍有进一步扩大的可能。而全球经济的放缓将有可能对公司出口产生一定的负面影响。

　　08年初，公司收购了南玻电子公司及南方汇通微电子资产，将有助于公司产能及市场份额的提升。

　　综合考虑公司外部环境变化，产能释放及并购对公司产生的影响，我们调整了对2008年业务变动的预期，预计2008年销售收入为2.52亿，综合毛利率水平下调至50.95%，净利润为8197万，净利增幅为47%，对应EPS为0.87元；预期2009年销售收入为3.22亿，净利润为1.04亿，对应EPS为1.11元。

　　给予增持的评级，目标价34.8元，对应08年40倍PE，09年31倍PE。

　　6.6.苏州固锝(002079)：受累成本上升业绩出现下滑

　　07年公司实现主营业务收入4.74亿元，同比增长8.40%。综合毛利率出现了3个点的降幅，至14.34%。实现净利润2674.58万元，同比下降15.18%。EPS为0.19元，扣除非经常性损益后的EPS为0.17元，低于市场预期。

　　分产品而言，塑封桥堆、表面安装元器件和芯片业务收入分别同比增长55.71%、67.38%和115.7%。主导产品二极管业务收入则同比下降3.27%。相关产品毛利率均有不同程度的下降。

　　公司的外向型特征明显，以欧美为主要出口市场。07年出口比例达82.9%，同比下降6.3个百分点。汇兑损失为121万元。同时，人民币对美元的持续升值也是公司毛利率下降的重要原因。公司有可能通过提高原料的国外采购比重、用弱势货币结算等方式降低汇率变化对公司的不利影响。

　　公司将募投项目“肖特基二极管生产线技术改造项目”变更为“QFN生产线技术改造项目”，这将使公司逐步从单纯的半导体分立器件的生产企业向集成电路封装企业转变。由于GPP项目新建厂房工程施工许可证的办理延期，投资进度有所延后。随着基建的完成预计将在08年第2季度进入全面实施阶段。

　　公司将继续贯彻“T”型发展战略，不断开发新型芯片制造技术，拓展新型封装形式。2008年，公司有可能在GPP芯片生产及封装、汽车整流器项目、QFN产品封装等领域有所突破。公司预期2008年实现收入增幅25%以上，税前利润、每股收益同比增长20%以上。

　　我们预期公司2008、2009年销售收入为5.79亿、6.96亿；净利润分别为2962万、3436万；对应EPS分别为0.21元和0.25元。

　　给予中性评级。