电子元件：2007全球半导体市场增长3.2%(8)

　　综合考虑公司传统业务及新增业务状况，我们预期公司07年销售收入为20.03亿，净利润为13959万，对应EPS为0.275元。08年销售收入为24.03亿元，净利润为17766万，对应EPS为0.35元。09年销售收入为28 .83元，净利润为22842元，对应EPS为0.45元。

　　给予谨慎增持的评级。考虑到公司由于风电业务在09年后超预期增长的可能性，我们给予17.0元的目标价，对应08年49倍PE，09年38PE。

　　6.2.莱宝高科(002106)：募投项目推动公司盈利步入新的平台

　　公司IPO募投项目包括中小尺寸TFT用彩色滤光片、TFT-Array基板能及成盒生产线，以及电阻式触摸屏。其中，与前两个项目相关的设备已于07年底到位，目前处于安装阶段，预计至3月底安装调试完毕。之后进入设备厂商试生产阶段，并视样品合格情况进行验收。我们初步预计试生产将于6月底结束，7月份公司开始正式生产。并预期量产爬坡周期为2-3个月，量产规模为3万对/月。

　　公司实现TFT-Array基板的量产，将意味着公司掌握了CVD(化学气象沉积)技术及干法蚀刻技术。这将为公司08年末开启电阻式触摸屏项目奠定技术基础。同时也为公司介入包括OLED等其他未来新显示技术储备了相应的技术条件。

　　基于公司量产的时间周期考虑，我们认为公司08年TFT用彩色滤光片实际产能可能在11.7万对左右，09年实际产能在28.8万对左右。对应08年底良品率在80%附近，09年底良品率在90%附近。触摸屏项目在08年底启动后，由于无需另外新建厂房，将直接进入设备调试阶段，预计在09年2季度进入正式生产，09年产能利用率在45%左右，2010年产能利用率将接近80%。正是基于产能逐步释放的考虑，我们认为公司IPO项目对于盈利规模的推动将在2008-2010年分年度逐步体现，从而推动公司的业绩规模走上一个新的平台。

　　公司此次募投由于采用二手设备，设备采购价格只有3600万美元，较之直接采购一手设备有较大的成本优势，这将有助于降低公司的资本支出规模以及未来的折旧支出。同时，由于TFT是目前主流的显示技术，其大规模应用有助于维持未来公司新品的毛利率与出货价格，当然，具体毛利水平及盈利能力还取决于良品率的高低，我们初步预计08年新品毛利率为45%，09年提升至55%，10年维持在55%附近。

　　公司传统业务ITO导电玻璃设计产能为1000万片/年，目前产能利用率为90%。

　　CSTN用彩色滤光片设计产能为100万片/年，目前产能利用率为70%。两项产能利用均接近于饱和，未来透过提升产能扩大产量的空间不大。ITO导电玻璃对应TN、STN用面板虽然属于传统成熟技术，但由于较高的性价比，仍会维持稳定的需求与价格。公司将通过调整产品结构以维持其稳定的收入与盈利能力，并有可能实现超预期增长。而CSTN用彩色滤光片的价格变动主要取决于替代用TFT用彩色滤光片供应变动，07年下半年由于TFT用彩色滤光片供应偏紧，曾使得CSTN用彩色滤光片价格下跌趋势一度收紧。但长期来看，TFT对于CSTN的替代效应将有加剧的趋势。总体判断，公司传统业务盈利增长的空间较为有限。