机械行业：结构型成长优于周期性的增长(2)

　　首先，从周期性增长的驱动来看，自2005年以来，固定资产投资高速增长，信贷大幅扩张是本轮行业景气的主要周期性增长动力

　　结构型成长动力之二：出口增长，如工程机械行业

　　05年以来，工程机械行业出口增长明显加速，逐渐成为行业增长的重要动力。

　　结构型成长动力之四：市场份额提升

　　中集集团全球集装箱市场占有率在1994年到2004年期间从8%上升到50%以上，这一期间公司销售收入增长了20倍；振华港机的市场份额在1996年到2006年期间从10%不到上升到74%，这十年间公司的销售收入增长了25倍；可以说，市场份额提升是中集集团和振华港机过去高成长的重要推动力。

　　08年行业景气展望：周期性增长动力减弱

　　周期性增长动力或将减弱

　　从最近两轮的行业周期来看，一般在国家五年规划的头两年行业收入及利润呈加速增长状态，而后两年增长会逐渐减速，08年作为“十一五”规划的第三年，有可能是行业周期的一个转折点。

　　07年以来，政府控制投资和紧缩信贷的力度越来越强烈。07年央行连续11次提高存款准备金率，连续6次上调存贷款基准利率，目前存款准备金率已经达到115%的历史新高，5年期贷款利率已达到7.74%的较高水平。

　　08年，在通货膨胀不断走高，经济已由过快走向过热的状况下，政府继续收缩信贷和控制投资的调控还会继续加强，而且调控措施有从市场化手段向行政直接干预的趋势发展，因此，08年，机械行业周期性增长动力减弱的可能性较大。

　　结构型成长动力依然充足

　　在行业周期增长的宏观经济背景有所变化的情况下，机械行业结构型成长动力依然充足，主要的驱动因素并没有发生变化。机床工具国产率仅39%，进口替代和出口增长空间都依然非常大；目前中国造船量仅为全球的20%，产业转移的过程仍很长；而工程机械虽然大部分产品已实现国产化，但出口的增长空间巨大。

　　子行业景气分化，看好铁路设备、机床及配件

　　在周期性增长动力减弱的情况下，08年机械行业整体增速可能有所降低，子行业景气会有明显分化，我们判断，铁路设备、机床及零配件增长动力将最充足；造船行业和工程机械行业仍将维持快速增长，但有一定的不确定性；港口机械和集装箱等行业的增长相对比较平淡。

　　铁路设备：投资增速加快，体制改革是最大推动力

　　2005年以来，铁路全行业投资重新加速增长，2006年全国铁路基本建设投资从05年的880亿元上升到1542亿元，增幅高达75%，相比之下，06年铁路设备投资增速仅为20%，主要原因是06年十多条客运专线相继开工，导致基本建设投资中的新建线路投资增速超过130%，而一般情况下，新建线路的铁路设备投资要滞后于基本建设投资1到2年，所以06年铁路设备投资增速放缓的背后一定是07、08年的高速增长。