电力行业：电力景气见底下的防御转进攻(9)

　　国投电力

　　除了乌金峡14万机组外，公司08年没有显著的利润增长点，业绩要实现高增长，不断收购大股东资产是较为可行的方案。公司目前托管大股东下属的7家电厂，预计收购标的在7家电厂中，由于有大朝山这样的优质资产，收购相对较为容易增厚业绩。在06年每股收益0.505元的基础上，如果没有注资，我们预测公司07、08、09年每股收益为0.54、0.58、0.65元，年增幅不过10%，目前17元的股价，估值没有吸引力，但由于注资仍极有可能在一年内实施，将可能极大增厚公司业绩，08年内目标价22元，给予“推荐”的投资评级。

　　大唐发电

　　大唐集团是五大集团中扩张最快的，趋势延续的话，可能超越华能成为最大的发电集团。由于近期扩张都以60万千瓦以上机组为多，大唐集团整体机组质量也有望拔得头筹。作为集团旗下旗舰公司，大唐发电近年也扩张迅速，发电量增速一直位于上市公司前列，远超行业平均水平。我们预测公司07、08、09年EPS为0.32、0.40、0.53元，由于机组质量遥遥领先，较之多数电力公司，业绩弹性较大，我们认为可以给予公司相对较高的估值水平，但二级市场目前价格过高，建议在16元左右可买入。目前价格给予“中性”评级。

　　宝新能源

　　由于有荷树园电厂二期、三期机组陆续投产的支撑，公司主业在2011年前将保持年30%以上的增长。在假设将云铜投资收益用于还贷的情况下，我们预测公司07、08、09年EPS分别为0.49、0.75和1.12元。自我们推出调研报告以来，公司股价已经达到我们28元的目标价，但近期广东风电标杆电价的出台，为公司今后在新能源领域的发展奠定了基础，公司新能源战略成功实施的可能性大幅度提升。为此，我们提升公司一年内的目标价到33元。继续给予“推荐”的投资评级。

　　金山股份

　　作为民营企业，公司有灵活的运作模式，严格的成本控制和市场化的管理体制，是一般国企电力无法相比的，但由于和辽宁省电力局的历史渊源，公司在获得好项目，优惠的政策方面，又是一般民企无法相比的。我们认为公司目前已经进入了良性发展的轨道，阜新金山和白音华项目足以保证公司三年内实现高增长，但资金较为紧张，公司扩张必然伴随再融资。在考虑08年完成10配3的情况下，预计07、08、09年公司EPS分别为0.41、0.59、0.84元，而规划中的新项目在三年间至少部分会有推进，因此，我们认为公司估值仍有提升空间，年内目标价25元，给予“推荐”的投资评级。