高速公路板块 成长超过预期

　　本报记者 张胜男

　　最近高速公路板块的突然崛起可以理解为前期涨幅不大的补涨要求，毕竟从5.30至今，大盘已上涨了约20%，而高速公路板块指数却不尽如人意，仍在前期高点下方徘徊。

　　但是高速公路本身的特性，决定了它必将成为长期投资资产配置中不可或缺的一部分，因为高速公路的发展速度永远与GDP增长同步，而以高速公路管理为主业的上市公司更有获得超预期业绩增长的本事。

　　银河证券表示，统计数据显示，今年以来，高速公路保有量、营运汽车保有量以及公路客运周转量均保持9%以上的增长，与GDP的增长基本同步。高速公路行业随着经济周期到达景气度的新高，目前正处于快速成长阶段。

　　本报数据中心统计显示，8月30日前公布半年报的17家高速公路管理类上市公司的主营业务收入和净利润的平均增长速度分别达到13.9%和44.23%，机构预计其未来几年的净利润复合年均增长将在20%到30%之间。

　　内生增长稳定

　　有人说优质的高速公路资产本身就是日夜“印钞”的永动机。今年上半年，高速公路板块的中报业绩普遍不错，营业收入和净利润同步增长，毛利率仍在高位上升。

　　比较各公司财务数据，赣粤高速(600269)净利润增长幅度最大，上半年实现净利润5.31亿元，同比增长94.32%；现代投资实现净利润2.34亿元，同比增长66.09%；毛利率高达81.10%，比行业普遍的70%还高出10个百分点。

　　赣粤高速净利润之所以实现高速增长，实施计重收费是一大重要因素。上半年公司通行费收入10.52亿元，同比增长46.61%，通行费较去年同期大幅度增长的主要原因就是江西省自去年7月1日开始实行计重收费，提升了上半年通行费收入。

　　记者统计后发现，赣粤高速、ST东北高、皖通高速、现代投资、粤高速A、深高速、中原高速、湖南投资等的市盈率都不到25倍。而这其中，现代投资2007年中期每股收益0.59元，位列高速公路板块之首。赣粤高速和湖南投资分别以每股收益0.45元和0.37元紧随其后。

　　除此之外，高速公路行业公司的意外红包不断。政策性补贴经常是一掷千金，这是这个行业所独有的天上掉馅饼的机会。比如赣粤高速(600269)，今年上半年实现净利润5.31亿元，同比增长94.32%。其中，财政补贴1.29亿元。业内人士分析认为，作为江西唯一一家路桥上市公司，地方政府在公司上市之初承诺给予其税前利润25%的补贴额，虽然时间期限上具有一定的不确定性，但从近几次补贴情况看，往往带给市场惊喜。

　　外延扩张可期

　　高速公路板块上市公司的外延性扩张可以概括为如下三方面。

　　第一，对外收购和资产注入已运营较成熟的公路。数据显示，目前，已上市的公路里程仅占2005年年底通车高速公路总里程4.1万公里的20%左右，还有大量收费公路没有上市，是公路公司潜在的收购目标。那些新建的增量路产也将是公路公司未来的潜在收购目标。

　　另一方面，在股改过程中，一些公路公司的大股东都承诺在未来支持高速公路上市公司收购其持有的优质路产，为这些高速公路公司未来的发展增添了空间和动力，如山东高速、福建高速等公司的大股东均有明确的资产注入计划。

　　第二，新建线路或改扩建既有公路。在修建期间将对公司的业绩成长性产生影响，如深高速，投资建设的清连高速、南光高速、盐坝(C段)等都将在2008年内建成通车，届时必将在资产规模、盈利能力等方面显著提升公司整体实力。

　　第三，市场普遍预期新的《收费公路权益转让办法》可能在年底前出台，将允许收费公路收费权转让。此办法的出台可能掀起高速公路板块的收益大增潮，犹如现在众多上市公司出售旗下资产或所持有股权，以获得巨额现金收益一样，高速公路板块也将获得一项平滑收益波动的手段。但这种“断臂求荣”的手段，如果不是万不得已，本人认为不值得推崇，毕竟仅是带来一时之利。