中信证券：钢铁迈入繁荣全球并购兴起

　　中信证券 周希增

　　随着宝钢股份中报的公布，钢铁板块的中报披露落下帷幕。总的来说，2007年上半年钢铁股的中报是非常靓丽的。由于钢价的上涨和产量的提高，钢铁上市公司的收入和利润水平大幅提高。2007年上半年，34家钢铁上市公司共实现营业收入4360亿元，同比增长41.7%；实现利润总额420亿元，同比增长84.6%；净利润296亿元，同比增长85.1%；加权每股收益0.374元，同比增加65.1%。

　　太钢不锈、南钢股份、本钢板材、武钢股份、宝钢股份和鞍钢股份的净利润分别增长305%、263%、200%、161%、86%和58%；其中，太钢和本钢的净利润增长中有一部分是由整体上市带来的，尤其是本钢板材，太钢和本钢的EPS增幅分别为212%和9%。

　　34家钢铁公司中，2007年上半年主营业务毛利率为15.5%，较去年同期提高3.1个百分点。上半年没有出现亏损，而去年同期为3家。

　　产量价格齐步走

　　钢铁产量仍高速增长，2007年上半年全行业共生产粗钢23758万吨，较去年同期增加3780万吨，同比增加18.92%。钢材品种结构不断优化。2007年上半年共生产冷轧薄板卷1614万吨、镀层板1009万吨、涂层板140万吨、电工钢板198万吨，这4大类高附加值品种钢材生产总量2962.06万吨，同比增长45.51%，占钢材生产总量的10.96%，比去年同期提高1.63个百分点，钢铁产品结构调整正在向优化的方向发展。

　　上半年钢材价格稳步走高。虽然在6月份受

出口退税调整的心理面影响，钢价出现一拨下跌行情，但是随着心理面因素的消除，7月初钢材价格开始回升，目前钢材价格已经达到或超过前期高点。在不同的钢材品种中，以线棒材、中厚板的价格涨幅最为喜人。

　　出口进口相背离

　　出口高速增长、进口继续萎缩。上半年出口钢材3379万吨，同比增长97.7%；出口钢坯437万吨，同比增长40.9%；进口钢材869万吨，同比下降7.6%；进口钢坯14万吨，同比下降33.9%。坯材合计，净出口2933万吨，较去年同期增加1876万吨，同比增长177%。出口的高速增长，对

钢铁价格起了一定的支撑作用。我们认为，下半年的钢材价格将保持相对稳定，不会出现大幅度的波动。钢铁上市公司下半年的业绩将与上半年相当，全年的净利润增幅将保持在30%-40%。

　　并购起 格局变

　　钢铁行业已经进入了景气周期，这是因为一方面下游行业将保持对钢铁的旺盛需求，而未来的供给增速将下降，供求关系不断改善；另一方面，全球性钢铁并购将改变钢铁行业的格局。

　　据统计，全球炼钢产能在未来三年内的增量合计大约为1亿吨。国内的粗钢产量的增速在2005年达到顶峰之后，已经开始逐渐回落，我们预计未来供给增速将不断减缓。钢铁行业的供求关系将不断改善。我们认为，未来钢材出口的趋势不可扭转，钢材的出口将进一步改善国内钢铁行业的供求关系。

　　值得关注的是，全球性的钢铁并购已经展开。钢铁并购将改变钢铁行业集中度低的充分竞争格局，最终将形成寡头垄断的竞争格局，有利于钢铁行业提高对上游以及下游企业的话语权和定价权，同时可以提高企业的运营和生产效率，降低成本。钢铁行业竞争格局的改变，将大大提高钢铁行业的盈利能力。

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