金融：金融板块持续超越梦想

　　作为“金砖四国”(指中国、印度、巴西、俄罗斯)的领头羊，中国经济强势增长的势头丝毫没有放缓的迹象，2007年上半年GDP增速达到11.5%，全年的增速将在10%以上，多家权威机构都预测今后几年平均增长速度都不低于9%的水平。金融行业则是宏观经济高速发展中获益最多的企业，因此，尽管金融板块(包括银行、保险、证券等)在前一阶段的大牛行情中已经有了“精彩演出”，但在宏观经济高速发展的“大利好”背景下，金融板块仍有相当的想像空间，值得持续看好。

　　编辑 王延礴 美编 何卓英

　　南都周刊记者 田申 实习生 喜洋

　　金融超级航母：工商银行、招商银行、民生银行、中国人寿、中国平安、中信证券

　　金融板块成“超级航母”

　　金融板块在市场上的权重占三成以上，在中国股市的地位已经举足轻重。拿一组数据来说，以今年7月份最后一个交易日的收盘价计算，沪深两市的股票总市值为199191.05亿元，其中流通市值为67382.36亿元，按行业标准分类，金融、保险业的总市值为80108.943亿元，在所有行业中居首位，并将处于第二位的制造业远远甩在后头。正是在中行、工行、人寿、平安这些行业龙头陆续登陆A股市场之后，大盘将一个个整数关口踩在脚下。在大盘运行面临方向性选择的关键时刻，总是金融板块挺身而出，带领大盘指数一路猛进；而在大盘处在调整阶段时，又是金融板块起着护盘的作用，力挺大盘不倒。

　　银行业是分享经济增长最直接、最前沿的行业，蓬勃发展的中国经济成为银行业发展的坚实基础和有力推动力量。混业经营、新税法的实行、居民金融资产需求的升级都成为银行业黄金年代的历史性突破。作为我国

资本市场最重要的行业之一，银行蓝筹股群将成为中国资本市场发展的风向标。经过“5·30”的印花税事件之后，“只要买就能赚”的股市气象已经发生了根本性的改变，股市“二八”现象越来越明显，以金融板块为核心的权重股在股指屡创新高的过程中，扮演着越来越关键的角色。

　　据统计，在金融板块中，目前总市值超过万亿的除了工商银行(2.3万亿)之外，还有中国银行(1.6万亿)、中国人寿(1.4万亿)；总市值超过2000亿的有中国平安、招商银行、交通银行、中信银行、兴业银行、中信证券、民生银行。其中，工商银行成为全球市值最大的银行股后，又于8月初超越了微软成为全球市值第三大公司。

　　近日，南京银行、宁波银行、交通银行等纷纷上市，市场对他们的肯定的表现，给整个金融板块带来了活力。

　　拉升股指的火车头

　　从今年以来的股市行情来看，金融板块已经成为拉动我国股市不断走高的火车头。金融板块上半年业绩风光无限，二季度金融指数上涨32.88%，涨幅最大的为中国平安，上涨51.99%。

　　在7月20日以来的新一轮行情中，“大象起舞”成为股市上最耀眼的节目。8月8日，有着“定海神针”头衔的工商银行突然牛气冲天，两度封上涨停位。8月9日，保险领涨，平安盘中甚至一度摸高至97.02元，国寿亦重拾升势，涨近3%，逼近50元关口。随后的3天，工商银行天量成交配合大幅拉升，带领股指上涨。8月13日，在工商银行和中国银行双双创出上市新高的带动下，金融股普遍表现良好，其中，华夏银行上涨8.34%、中国人寿上涨4.02%，有这些大盘股发力，大盘站上了4800点。

　　支撑金融板块不断上涨的，是实实在在的业绩。数据显示，上半年，银行类上市公司业绩稳步增长：浦发银行、深发展A、中信银行、兴业银行、招商银行、工商银行、民生银行分别预计公司上半年净利润将同比增长50%以上、125%-145%、80%以上、90%以上、100%以上、50%以上、60%以上。存贷款的良好增长、利差的改善、中间业务收入的增加及有效税率的降低，成为银行业普遍增长的主要动力。

　　上半年证券市场交投活跃，令整个市场总体向好，而上市券商业务收入也随之大幅上升。海通证券发布半年报显示，上半年公司净利润20.41亿元，同比上涨853.15%，每股收益0.6元；中信证券上半年净利润达42亿元，大增近5.7倍；宏源证券则预计净利润增长幅度约为2200%。

　　保险业的表现同样抢眼：中国人寿预计上半年净利润同比增长100%以上，而中国平安的业绩表现与中国人寿相得益彰，净利也预计同比增长100%以上。

　　成长空间“超越梦想”

　　中国经济一枝独秀、人民币平稳升值、两税合并、分业经营界限的逐渐模糊等诸多因素，都为银行业的发展提供了前所未有的发展机遇，银行业的发展速度将是史无前例的。“从长期来看，银行业20%的增长是可以保证的。”

　　国泰君安金融分析师伍永刚认为，银行股在两税合并情况下，明年平均业绩增长预期仍可达到40%左右，其中一些小型的股份制银行增长可达100%。

　　此外，股票市场的活跃和不断创出的高成交量为证券公司带来了极佳的发展机遇；设立基金公司投资海外等变革对银行和保险公司提高业绩有积极的意义；信托产品的丰富则为信托公司发展提供了新机遇。这些条件的综合，预示着金融板块的明天完全可能“超越梦想”。

　　近期牛股

　　中信证券：1月4日新年开盘，中信证券的股价为27.70元，到4月5日，其股价突破50元大关。在股市大调整的行情下，中信证券的股价从6月19日的63元，跌到7月5日的49元。7月6日开始，中信证券开始爬坡，到8月14日，收盘价为82.48元，一个多月的时间，中信证券的涨幅近70%！

　　工商银行：自1月4日开盘到8月初，上证综合指数上涨幅度已经接近80%，但工商银行这只大鳄却一直在6元以下徘徊。然而，8月8日，工商银行发飙，以5.81元开盘，6.37元收盘，接近涨停，带动银行股狂舞；9日，以6.38元开盘，收于6.54元……到8月15日，工商银行最高摸到7.25元，一周时间上涨幅度近25%！被股民形容为“大象跳舞”。

　　招商银行：招商银行在股市上一向以稳健著称，然而，进入8月后，一向稳健的招商银行突然发飙，连续多个交易日快速拉升，股价从8月1日的29.15元，迅速升到8月13日的37.80元历史高位，不到半月时间，涨幅达到30%。

　　操作建议

　　稳健投资是关键

　　盈利能力越来越强的金融板块领舞股市，标志着回归蓝筹、回归价值已经成了市场近阶段的共识，理性的价值投资者重新获得了主导权，蓝筹股得到认可。在越来越多的人抱怨“赚了指数不赚钱”的时候，金融板块的吸引力，就显得尤为突出，这也是7～8月份以来金融板块交投活跃，表现优异的原因所在。

　　不过，作为蓝筹股，其走势特征是“慢牛”行情为主，投资者对于金融板块个股的操作，应坚持稳健投资的策略，以长期持有为主，短线炒作的空间会越来越小，在选择好时机介入后不宜频繁地炒作。当判断出现阶段调整的时候，选择出局后短期不宜再介入。不急功近利以平和心态参与金融板块是投资成功的关键。

　　近期牛股

　　中信证券：1月4日新年开盘，中信证券的股价为27.70元，到4月5日，其股价突破50元大关。在股市大调整的行情下，中信证券的股价从6月19日的63元，跌到7月5日的49元。7月6日开始，中信证券开始爬坡，到8月14日，收盘价为82.48元，一个多月的时间，中信证券的涨幅近70%！

　　工商银行：自1月4日开盘到8月初，上证综合指数上涨幅度已经接近80%，但工商银行这只大鳄却一直在6元以下徘徊。然而，8月8日，工商银行发飙，以5.81元开盘，6.37元收盘，接近涨停，带动银行股狂舞；9日，以6.38元开盘，收于6.54元……到8月15日，工商银行最高摸到7.25元，一周时间上涨幅度近25%！被股民形容为“大象跳舞”。

　　招商银行：招商银行在股市上一向以稳健著称，然而，进入8月后，一向稳健的招商银行突然发飙，连续多个交易日快速拉升，股价从8月1日的29.15元，迅速升到8月13日的37.80元历史高位，不到半月时间，涨幅达到30%。

　　操作建议

　　稳健投资是关键

　　盈利能力越来越强的金融板块领舞股市，标志着回归蓝筹、回归价值已经成了市场近阶段的共识，理性的价值投资者重新获得了主导权，蓝筹股得到认可。在越来越多的人抱怨“赚了指数不赚钱”的时候，金融板块的吸引力，就显得尤为突出，这也是7～8月份以来金融板块交投活跃，表现优异的原因所在。

　　不过，作为蓝筹股，其走势特征是“慢牛”行情为主，投资者对于金融板块个股的操作，应坚持稳健投资的策略，以长期持有为主，短线炒作的空间会越来越小，在选择好时机介入后不宜频繁地炒作。当判断出现阶段调整的时候，选择出局后短期不宜再介入。不急功近利以平和心态参与金融板块是投资成功的关键。

　　重点推荐 国都证券李少君

　　招商银行

　　利息收入稳步增长：过去三年招商银行利息收入分别为115.2亿元、128.5亿元和198.8亿元，平均增长率达到32%。2006年招商银行ROA(资产收益率)达到0.85%，在A股上市银行中排名第一。

　　中间业务发展迅速：招商银行中间业务发展迅速，在过去三年招行中间业务收入平均增长50%，过去三年其净手续费收入分别为8.89亿元、15.67亿元和25.14亿元，增长率分别达到76%和60%，高于同行业水平。

　　品牌价值：荣获“影响中国生活方式十大品牌”称号，“中国最佳零售银行”及“中国最佳股份制零售银行”、“中国网上银行业务成就奖”、“中国银行卡和支付业务成就奖”；其金葵花

理财产品已经具备相当规模，在高端服务市场占据重要地位。

　　网银业务：招商银行网上企业银行用户数4万余户，企业通过网上银行交易的笔数和金额占全行全部企业交易笔数和交易金额的比率分别达26%和39%，各项业务指标均名列同业前茅。招商银行网银用户总量已超过1000万，其中专业版用户超过250万。招商银行利用其网上银行系统，以低廉的运营成本，使超过50%的对私业务和约15%的对企业业务实现了非柜台操作。网上银行还为该行赢得了高价值的客户群，提高了客户的忠诚度。

　　我们预测招商银行07、08、09年的EPS(每股收益)分别为0.7、1.0和1.2 元；以25-30倍动态市盈率(08PE)计算，合理估值水平为25-30元。给予短期推荐，长期A的投资评级。

　　民生银行

　　盈利能力不断提高：近三年民生银行ROE(股本回报率)分别为0.51%、0.54%和0.61%，ROA(资产收益率)分别达到15.79%、17.48%和19.85%。

　　高资产质量：民生银行的不良贷款率仅为1.23%，在A股上市银行中排名第一，不到行业平均水平的一半。

　　中间业务发展迅速：民生银行近三年的手续费及佣金收入分别为3.07亿元、3.72亿元和10.27亿元，增长率分别为21%和176%，平均增长率在A股银行中排名第一。

　　拨备覆盖率水平行业领先：2006 年底民生银行拨备覆盖率为116.6%，远高于巴塞尔协议的75%的良好水平，高于巴塞尔100%的充足型银行水平。结合其1.23%的不良贷款水平，民生银行经营风险在国内银行业处于低水平，安全性溢价凸显。

　　我们预测民生银行07、08、09年的EPS分别为0.43、0.56和0.74元；以25-30倍动态市盈率(08PE)计算，合理估值水平为14-16.8元；给予短期推荐，长期A行业研究的投资评级。

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