煤炭：煤炭黑郁金香“升”机勃勃

　　记者 田申 实习生 喜洋

　　被誉为“黑色郁金香”的煤炭，应算是中国最主要的一次能源，也是中国战略上最安全和最可靠的能源，它的重要战略资源地位无法动摇。而随着行业景气程度进一步上升，在政策性成本的推动下，行业龙头纷纷强势出击，“黑色郁金香”预计会在较长时间内“升”机勃勃。

　　行业景气不断提升

　　煤炭在世界一次能源消费结构中占20%以上，低于石油(40%)、天然气(23%)。而中国，由于是典型的多煤少油国家，以热值算煤炭要占到全国能源储量的97.8%，从目前能源消费结构来看，煤炭占据绝对主导地位，比例一直超过65%。这样的“老大”地位，让煤炭板块拥有了天然战略优势。

　　近期多项煤炭行业相关数据显示，中国已从煤炭净出口国变成净进口国，但这不仅没对国内煤价形成冲击，反而对国际煤炭价格形成了支持。目前，煤炭行业景气仍在高位运行，煤炭经济运行继续保持增长态势，产量、运量和销量增幅趋缓，价格在盘整中不断上调。

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　　供不应求是煤炭价格持续走高的主要原因。上半年，全国原煤产量11亿吨，同比增长7.1%，增幅回落1.2个百分点，而从需求方面看，伴随着宏观经济的高速增长，电力、钢铁、建材、化工等下游行业需求强劲，今年以来呈加速增长的态势，上半年钢铁、电力、焦炭等主要煤炭消费行业的产量增幅均超过了10%。

　　综合来看，目前国内煤炭价格正处于新一轮上升通道中，整个煤炭行业的景气度也在不断提升。有关机构曾预测这种趋势至少可以延伸到2008年年末，并有望创出新高。

　　在行业景气度不断上升的情况下，基金也大幅增持煤炭股。二季度基金重仓持有的煤炭股票增加到12家，比一季度增加了一倍。新增的6家上市公司分别为：金牛能源、露天煤业、兖州煤业、国阳新能、开滦股份和平煤天安，其中国阳新能被7家基金重仓持有，而4月上市的露天煤业也被6家基金重仓持有。基金一季度持有的煤炭股，二季度均出现增持，其中重仓持股西山煤电基金由1季度的4家变为2季度的24家，持股总数从3447.36万股增加到12556.1万股。

　　资源整合调整产业结构

　　“上半年的中报还没有出齐，但从目前情况看，有点反常。企业提价了，但业绩却没有大幅提高。”万联证券分析师余志翔向记者称。

　　过去很长时间内，我国煤炭生产一直处于“多、小、散、乱”局面，生产方式粗放落后。随着国家对煤炭安全日益重视，对煤炭企业的整顿力度不断加大。国家在《能源“十一五”规划》与《煤炭行业“十一五”规划》中，强调国有资本对能源尤其是对煤炭资源的控制，要求煤炭资源整合稳步推进；在煤炭资源加大集中的同时，国家希望能够发挥资源对节能减排的调控作用。

　　“在未来的几年里，我国煤炭行业的发展将以整合为主、新建为辅，对中小煤矿实施整合改造，实现资源、资产、技术、人力等生产要素的整合和重组。”国元证券分析师周海鸥分析说。据国务院安委会办公室下发的《关于落实2006-2007年关闭矿井计划目标的通知》，中国2006年将关闭小煤矿2652处，2007年将关闭2209处，中小煤矿的关停会进一步压缩占比达1/3以上的煤矿产量的增长速度，降低总体供给。

　　按国家规划，2010年我国煤炭产量控制在26亿吨，新增煤炭产量以大型煤矿为主，中型煤矿为辅。压减小型煤矿产量，严格限制煤矿超能力生产，大型煤矿、中型煤矿、小型煤矿分别占全部产量的56%、17%、27%。重点建设10个千万吨级现代化露天煤矿，10个千万吨级安全高效现代化矿井。

　　另外，随着煤炭行业安全生产和环保压力加大，各个煤炭省份正在考虑通过延伸煤炭的产业链，从煤炭产业中获取更多的价值，使煤炭对地方经济的贡献度和贡献期得到双重提升。我国煤炭行业产业结构的调整，行业准入门槛的提升，抗风险能力的提高，有利于提升位于大型煤炭基地内的上市公司自身以及集团的实力和竞争优势，尤其给煤炭上市公司带来通过兼并收购式外延扩张，迅速扩大产能，实现超常规快速发展的大好机遇。

　　“如果市场份额进一步集中，上市公司的股票价格更不会跌。”余志翔对整合后的上市公司作出判断。

　　中短期利好不断

　　“前一波的上涨幅度不小，但后面即使有调整，预计跌幅也不会很大。不可否认，板块具备上涨的动力和空间，未来一阶段，煤炭不会有利空，短期利好消息不断。基金对煤炭板块的持有比例目前偏低，将来还会继续增持。”余志翔认为，中短期内，需求持续旺盛，交易市场化进程加快，走势趋好。

　　中国已开始步入重工业化和重化工发展时期，参考发达国家的工业化发展历程，未来我国能源需求将继续保持快速增长。预计07年煤炭需求增速在8%-10%，无烟煤增速将快于行业平均；2008至2010年，煤炭需求增速在5%-6%，无烟煤需求依然较为强劲。

　　目前，煤炭的销量增速高于产量增速，且随着夏季用电高峰的来临，直供电厂和港口煤炭库存开始下降，社会总库存基本合理。煤价方面，港口动力煤价格开始反弹，6月份上涨5-10元/吨，焦煤、肥煤保持上涨趋势；焦炭价格上涨已完全覆盖成本增加，焦化企业业绩将好转；从国际煤价走势来看，中国煤炭贸易从净出口到净进口的角色转变，将推动国际煤价维持高位振荡上涨趋势。

　　5月中旬，国务院正式批准建设中国太原煤炭交易中心，该交易中心是在现有的太原煤炭交易市场基础上重组而成，这标志着国家级的煤炭交易平台已经在形式上成立，加快了我国煤炭交易市场化的进程，以往由政府主导的煤炭订货会议从此将退出历史舞台。目前，占我国煤炭消耗总量50%左右的电煤中还有一半以上是以国家制定的计划价格进行交易。

　　长城证券分析师赖礼辉分析，“交易中心成立后，有望推动煤炭的整体平均价格上涨，由于此前电煤中的计划煤价格往往比市场煤价格低10%-20%，煤价完全放开后，计划煤价将向市场煤价看齐。”

　　近期牛股

　　西山煤电

　　截止到2007年8月20日，西山煤电股价最高达43.58元(8月7日收盘价)，而7月19日，其收盘价仅为29.06元。西山煤电无疑是5·30以来两市表现最好的个股之一，不仅在大跌过后快速恢复上涨，带动煤炭板块发起反攻，而且在大盘恢复性上涨的过程中屡屡创出新高，起到了坚定投资者价值投资的信心的作用。

　　潞安环能

　　和西山煤电一样，潞安环能迅速从5·30中走出，随后1个多月一直在40元附近振荡，从7月20日开盘于40.880元，8月17日收于57.460元，涨幅达40%。

　　操作建议

　　关注成长性良好的企业

　　“鉴于我国对能源资源的重视程度不断提高，拥有丰富资源储备的煤炭上市企业理应享受溢价，我坚持前期观点：相对于大盘来说，煤炭股估值优势依然存在。”赖礼辉看好对煤炭的估值优势。

　　未来可以重点关注有估值优势、成长性良好的企业。随着资源税、采矿权、探矿权价款等煤炭资源有偿使用制度改革的推行，以及山西省正在试点的煤炭可持续发展基金等措施不断取得进展，国内煤炭上市企业市盈率应该与美国等成熟资本市场上煤炭企业市盈率具有可比性。

　　当前中国煤炭股的07年动态市盈率相对于沪深300指数还有12%的折价，对于拥有资源储备的煤炭上市企业来说，这种折价不太合理，煤炭股还具有相对估值优势。另外，从成长性角度来看，中国很多煤炭上市企业未来几年的销售增长率远高于美国同行业水平，因此，对高成长性企业估值水平应该相对高些。建议投资者继续关注具有良好成长性的股票：神火股份、开滦股份、兰花科创、伊泰B股和具有估值优势的平煤天安。

　　在风险方面，余志翔提醒投资者注意两点：一是海外市场方面，如果越南等国家的产量上涨，又能控制运费成本，会对国内企业有冲击；二是大盘的风险，防止出现重大调整，而2008年奥运会结束后是否会出现拐点，还要边走边看。

　　重点推荐

　　万联证券的分析师余志翔

　　大同煤业

　　山西大同地区由于位于大秦铁路这一西煤东运主通道的起点，对全国动力煤市场地位更显举足轻重。大股东大同煤矿集团实力非常雄厚，产量上是我国第3大煤炭集团。同煤集团“十一五”规划的产能是1.5亿吨，因此公司资产注入的空间很大，成长性在上市公司中非常突出。在建项目塔山煤矿设计产能1500万吨/年，投产后公司的煤炭产能将达到2500万吨。以塔山矿为依托，电力、水泥、瓷土加工等形成塔山工业园，将成为循环经济的典范，这些也为塔山矿产品提供需求销纳。

　　国阳新能

　　公司为全国重要的优质无烟煤生产基地，我国最大的煤炭工业生产基地之一，资源优势和技术优势明显，煤炭开采量及管理技术水平均居全国领先水平，产品为优质无烟煤，符合节能减排的政策要求，是煤炭供应结构调整下价格涨幅较大的煤炭品种。集团现有除上市公司之外的煤炭产能2100多万吨，可采储量约为15亿吨，均为上市公司产能和储量的1.5倍左右。

　　公司的关联交易问题较为明显，希望通过收购大股东的煤炭资产，实现整体上市。考虑到公司资产注入的预期，国阳新能未来值得期待。

　　神火股份000933

　　河南省优质无烟煤生产企业，煤炭行业34户国家重点企业之一，中国六大无烟煤基地之一，盈利能力在煤炭板块居于前列。公司2007年中报披露，中期净利润同比增长52.48%，每股收益达到0.67元，预计今年前三季度净利润将同比增长50%以上。

　　根据公司发展规划，公司未来煤炭产能在“十一五”末有望达到1000万吨；为解决同业竞争需要，公司铝业资产有望不断壮大。煤电铝一体化经营，未来能够保持公司高速增长.