南方航空：板块中最具投资价值个股

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　　第一创业证券 陈靖

　　3月28日，人民币对美元汇率中间价报7.0137人民币加速升值趋势更加明显。人民币升值板块在近期明显走强，银行、地产板块是上周五反弹主要动力，人民币升值受益最大的航空板块，是本轮反弹最先放量反弹的板块，近期强势横盘整理后，有望再度成为领涨板块。关注南方航空(600029)。

　　航空板块中最具投资价值

　　南方航空(600029)是我国三大航空公司之一,拥有国内规模最大的航机数量、航线网络以及市场份额, 随着我国航空市场持续景气,公司未来将保持快速发展,成长性较好。2007年前三季度每股收益就达0.5元，在航空板块中业绩最好，市盈率仅20倍，也是航空板块中最低，而股价却低于年终业绩0.32元的国航10%以上，显然更具投资价值。公司的美元负债比重较高,人民币的加速升值也直接降低了公司的外部融资成本, 有利于公司经营成本的降低,增厚公司业绩，2007年公司的汇兑损益将逾25亿元,投资价值显现。根据07年测算，人民币每升值1%,公司的每股收益将提升0.095元。而国航跟上航的仅为0.022元和0.025元;而且,美元利率的下降将会降低航空公司的利息支出,就航空公司当前的财务结构而言,美元利率每下降一个百分点,则南航将降低利息支出2亿元,国航降低利息支出5400万元.差距相当明显.。

　　运力大增

　　目前拥有国内规模最大的航机数量,航线网络及最大的客运市场份额,截止06年12月, 南航经营客货运输飞机309架,国际国内航线600多条.公司通过重组新疆航和北方航, 形成了大三角结构,扩大并改善了网络结构,巩固了公司在国内航线网络上的优势。公司整合新疆航空, 北方航空的过程基本完成。 07年10月公司(包括控股子公司)在前12个月内所购买的飞机将使运力增长约43%. 南航组建了国内最大的货运机队后,正全面启动以欧美航线为重心航空货运,挺进国际航空货运.此外,南航还不断加强与国内外航空公司的合作(拟与法航以"航线联营"的形式合作), 共同构建全球货物运输网络, 提升全球市场竞争力。

　　国内首家加入天合联盟

　　公司整合新疆航空, 北方航空的过程基本完成,成本费用控制水平将持续改善。表征为代表管理水平的管理费用占主营业务收入比, 营业费用占主营业务收入比持续下降,两费合计占主营业务收入比同国航相比逐步缩小，南方航空正式加入世界三大航空联盟之一的天合联盟, 成为我国首家加入国际航空联盟的航空公司，天合联盟目前拥有11家成员，是目前客运量最大的航空联盟。南航正式加入天合联盟后，能分享天合联盟旗下其他10家航空公司提供的飞往728个目的地的航班网络, 在不增加投资和不扩大飞机数量的情况下即可实现国际业务的拓展、客流量的增加以及成本的降低，实现了现有基础的最大化运营，广泛的全球覆盖将有效地弥补南方航空目前在国际客运业务上的短板。

　　技术上，航空板块是本轮反弹以来最先启动的板块，底部堆量明显显示大资金进入，3月20日、25日两日整个板块几乎集体涨停，经缩量横盘修正后，周五再起强势，有望成为新的领涨板块。