G银鸽(600069)：业绩大增的优势纸业

　　低价绩优的纸业股，公司05年业绩大幅增长150%，每股收益0.3元。06年产能有望再度扩张80%以上，新的包装纸以及新闻纸项目将使公司业绩锦上添花。在玖龙纸业即将高调登陆香港之际，该股以低价优势有望受到主流资金的关注，密切关注。

　　沙场点兵：G银鸽 业绩大增的优势纸业

　　交行、建行在香港市场的火爆行情，使得国内A股市场的银行股纷纷创出新高；无锡尚德在那斯达克的上市，掀起了A股市场太阳能概念股的浪潮；3月3日即将在香港上市的玖龙纸业会否又会带动A股市场的纸业股走出行情？我们值得关注05年业绩大幅增长148%，06年产能将提升50%，股价又低于玖龙纸业发行价的G银鸽(600069)。

　　国内优势纸业公司存在价值低估

　　玖龙纸业在首日公开招股时反应热烈，超购逾100倍；国际配售部分也超购10倍。三大富豪恒地主席李兆基、新世界发展主席郑裕彤、嘉里建设大股东郭鹤年均分别认购2000 万美元股份，着实可以看出玖龙纸业在香港上市所引起的轰动，也从中可以看出造纸行业未来发展的潜在强大动力。相比定价能力更为成熟合理的香港证券市场，内地资本市场上的纸业公司都普遍存在价值被低估的情况，国内纸业优势公司被低估26%-102%左右，当国际市场上纸业成为热点时，内地资本市场将会受到联动效应。另外，国内的优势纸业公司与玖龙纸业都是具有可比性的，不论是在原料来源、产品市场、环保治理、盈利能力变化趋势等重要环节上并无太大差异，区别仅上市地不同，如G银鸽等优势纸业公司目前的股价甚至低于玖龙纸业的发行价，届时极有可能受到资金的追捧。

　　业绩增长 产能扩张

　　G银鸽05年年报显示，公司实现净利润11255.2万元，同比增长了148.44%，净利润复合增长率达到了90%。公司业绩的提升来源于产能的增长，05年产能32.7万吨，06年预计将达到50万吨。公司主营的文化纸06年已经签订了25万吨的供货合同，占到了文化纸全年销售计划的95%，公司业绩已经有所保障。目前正在发展的生活用纸和包装纸将成为公司近期的主要利润增长业务，公司拥有10台高性能卫生纸机，年产能力2万吨；还拥有产能4.2万吨文化纸和6万吨的包装纸项目的投产，投产后的收益将达到1.3亿元。此外公司年产15万吨牛皮箱板纸工程和年产10万吨的白卡纸项目的相继启动，而玖龙集团的主营正是纸板箱，更加显示了拥有相同生产线的G银鸽的内在价值。银鸽集团还计划依托“十一五”规划向未来150万吨造纸能力的战略目标发展，公司未来成长动力十足。

　　携手世界500强 开创国际化道路

　　公司与世界造纸巨头日本丸红株式会社正式签署了全面技术合作协议，世界500强企业的日本丸红将对公司现有设备、产品质量全面改进和技术升级，使得公司可以生产高技术附加值的特种纸，包括特种照相纸、空调过滤纸、彩色离型纸等特种纸产能将达到10万吨，并成为公司特种纸在日本、东南亚及在华日资企业销售的唯一代理商。加之人民币升值以及公司采用成本低廉的草浆原料等因素，都对公司产生了有利影响。

　　价值显现 值得期待

　　在二级市场上，G银鸽在股改后价位一直处于3元多，价值存在低估。公司良好的质地，蕴涵着成长潜力；纸业成为新焦点，公司又遇到发展机遇，也许不久G银鸽的价值就会明显得显现出来。

　　国泰君安