天士力：糖尿病管线再添新军 增持评级

　　[摘要]　　

　　投资要点公司全资子公司天士力帝益近日与美国礼来公司签署了一款GPR40选择性激动剂的《许可协议》，公司将有偿获得LY-2922470大中华地区的独家开发、生产和商业化权益。此款创新药物的引进，拓宽了公司消化代谢领域产品管线布局，同时通过与礼来形成战略伙伴关系，推动公司研发体系对接国际领先标准的进程，未来有望挖掘更多合作机会。　　

　　LY-2922470属于礼来公司首创新药（First-in-Class），在疗效和安全性方面有潜在的优势，有望更适合亚洲患者。LY-2922470是用于治疗II型糖尿病的口服用药，目前已完成临床概念性验证研究与I期临床试验，包括单剂量给药及患者重复剂量给药试验。LY-2922470是全球进展最快的全新靶点GPR40选择性激动剂，具备双重作用机制：1）调节胰岛素分泌具有葡萄糖依赖性，即血糖上升，才促进胰岛素释放，相比传统促胰岛素分泌剂，LY-2922470引发低血糖的风险更低；2）在促进胰岛素分泌、保护胰岛细胞的同时，还能激活GLP-1通路，促进GLP-1分泌，抑制胰高血糖分泌，通过中枢性的食欲抑制来减少进食量，避免引发增重的风险；3）LY-2922470作为潜在的全球首个口服的新型GPR40激动剂，既可以单独用药，也可与大部分已经上市的降糖药联合使用，为糖尿病患者提供更具优势的个性化治疗手段，进一步拓展了市场空间。　　

　　我们认为，LY-2922470有望更适合亚洲患者。亚洲患者因高淀粉饮食，容易导致餐后血糖升高，LY-2922470因其拥有全新靶点GPR40，在葡萄糖刺激下促进胰岛素分泌，降低血糖，并同时激活GLP-1通路，对胰岛细胞形成保护，有望优于阿卡波糖。　　

　　公司拥有糖尿病领域全管线布局，有潜力成为。公司通聚焦糖尿病以及并发症的治疗，在肠道、胰腺、肝脏、肌肉脂肪等各个器官组织不断加强创新产品布局：通过肠道代谢降糖，公司布局了派格生物长效GLP-1激动剂，患者依从性高，疗效更优，有望成为国内市场GLP-1类一流的创新药；通过肝脏代谢降糖，公司布局了经典降糖药物盐酸二甲双胍，目前正在开展一致性评价；通过肌肉和脂肪代谢降糖，公司布局了FGFR21突变体（脂糖素），该药物在全球无同类品种上市；公司投资健亚生物布局第三代胰岛素，该药物纯度和产率均超过全球原研产品。此外，在糖尿病并发症领域，公司的复方丹参滴丸治疗糖尿病视网膜病变适应症目前正在进行III期临床，已经纳入《中国II型糖尿病防治指南（2017版）》。此次通过产品引进方式获得创新1.1类药物LY-2922470，丰富了天士力在新型口服降糖药领域的在研产品管线，进一步完善了公司创新口服降糖药、创新注射降糖药的产品集群。　　

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为15.34亿元、17.7亿元、20.4亿元，同比分别增长11.47%、15.37%和15.24%。我们给予公司2018年整体估值35-40倍，对应目标区间49.7-56.8元，维持“增持”评级。