口子窖监事违规减持 或对公司未来融资造成影响

　　口子窖监事违规减持 或对公司未来融资造成影响

　　业绩增长打开高管减持窗口

　　党鹏

　　上交所的一纸公告，把口子窖（603589.SH）推上了风口浪尖。

　　3月20日，上交所发布的监管措施公告称，口子窖监事冯本濂构成定期报告窗口期减持公司股份方面的违规，因此予以公开谴责。

　　就此，口子窖证券事务代表宋先生告诉《中国经营报》记者，冯本濂系公司退休员工，其在上海修养期间，家属误操作造成违规。就此，公司将加强管理层和家属的相关政策教育。

　　记者注意到，今年6月29日将是口子窖上市三年期满。由此，上市之初多位高管的股权锁定期届时也将到期。截至3月28日，实际控制人徐进、刘安省及十位一致行动人尚未质押的1.8亿股核算，届时将有近2000万股可以实现减持进入市场流通。

　　这将是自2016年6月30日，口子窖股东GSCP Bouquet Holdings SRL大规模减持之后，时隔两年又一次股东的大规模减持。根据口子窖发布的2018年三季度财报显示，今年1~9月公司营收达27.15亿元，即将与2016年全年的27.81亿元营收持平。或许，业绩的高增长，将为未来口子窖高管的减持打开新的窗口。

　　股权减持窗口

　　上交所在官方网站上发布的监管措施公告中称，经查明，冯本濂于2017年9月28日至2017年9月29日期间，通过上交所集中竞价交易系统，累计减持公司股票28.3万股。然而，口子窖预约在2017年10月27日披露2017年度第三季度报告。

　　因此，作为口子窖监事，冯本濂却在定期报告披露前30日减持公司股票的行为，构成了定期报告窗口期减持公司股份方面的违规。

　　根据口子窖公告，2017年7月24日~2017年11月6日，冯本濂通过集中竞价的方式，合计减持口子窖股票103.43万股，减持金额4894.31万元。经历多次减持后，其还持有口子窖336.61万股。

　　就此，口子窖方面解释称：“系冯本濂家属误操作造成，同时因冯本濂不参与公司经营管理，其减持对公司经营不造成影响。”

　　口子窖的股东减持动作，最受关注的则是2016年6月30日之后，高盛管理的GSCP Bouquet Holdings SRL。该公司共出资3.55亿元，在2009年时持股比例为25.27%（IPO后稀释为22.74%）。在2015年6月29日口子窖上市之后，锁定期满一年的GSCP Bouquet Holdings SRL开始大规模减持，截至2017年三季度持有股权仅为3.82%。按中间价计算，高盛第一波减持的15.92%股权就套现约30亿元，赚得盆满钵满。

　　记者注意到，根据口子窖3月28日发布的相关公告，实际控制人徐进、刘安省及张国强、孙朋东、徐钦祥、朱成寅、范博、周图亮、段炼、黄绍刚、赵杰、仲继华等十位一致行动人共计持有公司的股份286，370，174股，占公司总股本的 47.73%。目前，尚在质押中的股份为101，772，400股，占其合计持股总数的 35.54%，占公司总股本的 16.96%。由此，未来可以进入流通的股票将高达1.8亿股。

　　按照上述一致行动人的承诺：“锁定期满后两年内，本人每年减持所持有的口子酒业公司股份数量合计不超过上一年度最后一个交易日登记在本人名下的股份总数的10%”。由此，按照尚未抵押的1.8亿股计算，减持10%，今年6月29日后可减持1800万股。按照目前的股价40元/股，市值也超过7亿元。

　　就此，有证券分析人士表示，冯本濂作为元老级财务人员，其违规行为显然是不应该的，也会对口子窖未来融资造成影响。按照《上市公司证券发行管理办法》第39条规定，上市公司存在现任董事、高级管理人员最近三十六个月内受到过中国证监会的行政处罚，或者最近十二个月内受到过证券交易所公开谴责的不得非公开发行股票。

　　业绩拉动股价

　　口子窖业绩的高增长，拉动着股价持续攀升。根据口子窖的公告显示，2016年公司营收达到27.81亿元，2017年前三季度为27.15亿元，比上年同期增加16.29%。

　　记者注意到，在2016年6月29日，口子窖股价收于35.58元/股，由此也给当时的高盛减持打开了窗口。在大股东高盛减持之后，公司股价很是萎靡了一段时间，一度跌至29.53元/股。

　　但随着业绩增长，在2017年1月3日，口子窖以32.30元/股的价格开盘，至2017年11月6日，攀升至最高54.80元。这也是冯本濂减持的价格带。

　　与此同时，高股价也为股东质押股权融资带来了红利。根据今年3月28日公告，公司实际控制人刘安省于3 月27 日将持有的股份 27，010，000 股限售流通股（占公司总股本 4.50%）质押给海通证券，用于办理股票质押式回购交易业务，该业务的初始交易日为2018 年 3 月 27 日，购回交易日为 2019 年 3 月 27 日。由此，公司实际控制人刘安省和徐进，质押股权占公司总股本比例已经高达12.17%。

　　“股价的攀升，一方面为股东质押融资带来红利，另一方面为今年6月29日之后的大规模减持打开窗口。”上述证券人士分析说。

　　至于今年公司股东的集中减持计划，其证券代表称，将严格遵守国家相关政策法规。

　　安徽市场竞夺

　　根据口子窖的公告，其目前主要的市场份额仍然在安徽本土。数据显示，2017年半年报口子窖营收17.46亿元，其中安徽省内销售占比82.19%，高端酒销售占比91.87%。此外，2016年安徽省内市场占营收总额的比例为83.21%，高端酒销售占比为91.73%。

　　“我们的定位是每瓶100元以上为高端酒，50~80元为中端酒，50元以下为低端酒。”该公司证券事务代表解释称。

　　就此，九度营销顾问机构总经理马斐认为，口子窖在前十年采用盘中盘营销模式大量地开发外围市场，其中陕西、河南、江西都很不错，但由于竞争的加剧，洋河、泸州老窖等品牌上升很快，口子窖退回了安徽市场，“在未来的发展中，口子窖很难再在省外市场有大的增长了，保住本地市场都很难。”马斐表示，安徽本地酒一直比较强势，多年来外省品牌都未能打开缺口，但是在最近几年，由于徽酒自身的原因，外来品牌开始蚕食市场，无论是口子窖、古井都需要展开正面战。

　　白酒专家杨承平也认为，体量为300亿的安徽白酒市场竞争日趋激烈，包括洋河、稻花香、泸州老窖、老村长等都在深耕安徽市场，也有很大的增长。口子窖要保住其在安徽区域名酒的地位，本土市场销售的份额，至少应该在公司营收的占比超过90%以上。

　　至于未来口子窖是否还会持续发力安徽省外周边市场，或者走全国路线，该公司销售总经理聂基辉表示，未来公司的战略不便透露，但是“从发展层面来讲，谁都想做大做强”。

　　记者注意到，虽然公司在2017年半年报提到，“公司位于皖北地区，毗邻江苏、山东、河南等白酒消费大省，除安徽市场之外，公司产品在周边省份也具有较强的市场影响力。”但是数据显示，公司在2017年上半年安徽省外营收只有2.77亿元，是省内14.35亿元营收的五分之一。同时，公司在安徽省内的经销商为339个，而省外多达249个。其投入产出显然不成正比。

　　“面对安徽省内外市场的竞夺，口子窖如果不展开正面战，市场份额可能会有所缩小，最好的方法就是进攻。”马斐如此表示。

责任编辑：刘万里 SF014