明星公司信维通信股价腰斩 不利传闻引后续盈利忧虑

　　明星公司信维通信股价腰斩不利传闻引后续盈利忧虑

　　黄一帆

　　A股市场上苹果概念及5G概念相关的明星公司信维通信（300136.SZ），两个多月的时间，股价连续下挫接近腰斩，究竟是发生了什么？

　　信维通信是国内智能手机天线龙头企业，作为苹果供应商而受到二级市场追捧，股价一路走高，2017年11月股价创出盘中新高61元/股，而之后却掉头向下。市场一度传言称，该公司此前布局的LCP新型天线未获苹果订单。2018年1月中旬，信维通信接受密集调研，但此举并未阻止该股股价进一步下探，而这也被市场一度解读为不良信号。信维通信股价持续回调一度下探至1月29日的32.6元/股，跌幅达46.5%。

　　在1月25日公司发布公告回复LCP产品线相关情况后，1月31日，信维通信连续释放包括2017年净利润同比增78.72%至88.12%、第二期员工持股计划等四份利好公告，其股价由此开始转红。

　　2月2日，苹果公布18年Q1业绩好于预期，受此影响提振，A股消费电子及苹果概念股回暖，盘中信维通信股价涨幅达6.07%。经济观察报记者致电信维通信，询问LCP天线及无线充电后续计划，公司回应称，因涉及供应商保密协议以及相关事项不便透露，一切以公告为准。

　　不利传言引大跌

　　信维通信主营业务为射频元器件，主要包括：移动终端天线、射频隔离器件、射频连接器、音/射频模组、精密五金器件、磁性材料、射频前端器件等。类别包含主通信天线、WIFI天线、与材料密切相关的NFC天线、无线充电、移动支付、银行支付等整体解决方案。

　　信维原本以国内客户为主，于2012年外延收购了当时在天线市场规模最大的国际大厂Laird取得了国际大客户的资质，集中资源服务大客户，顺利进入苹果、三星等知名厂商产品供应链。

　　自2013年以来，信维通信营收从3.52亿增长到2016年的24.13亿，同期净利润也从亏损6561万元增长到盈利5.32亿元。公司2016年年报显示，公司前五大客户销售额占比达72.32%，其中第一大客户占比高达37.72%。

　　国信证券分析师欧阳仕华在其研报中指出，2014-2016年业务快速增长主要来源于天线业务拓展：2014年进入A客户的手机LDS天线；2015年下半年开始将产品线扩充到射频连接器、电磁屏蔽罩，以及i-Pad&Macbook天线业务；2016年全年则iPad&Macbook天线业务快速放量。

　　根据西南证券研报显示，其天线业务目前主要贡献来自于iPad与i-Mac。大客户的iPad对WIFI天线需求数量远高于比手机终端，供应商包括安费诺、Molex、泰科、信维通信；i-Mac的天线需要跟声学器件等一体化整合然后与外观件组合，设计更加复杂。

　　一位华东私募人士表示，未来信维通信的主要看点在天线业务市场份额的提升、5G天线市场规模持续扩大以及无线充电市场的爆发。

　　作为去年牛股，2017年信维通信股价涨幅达到78.2%，最高涨幅超过133%。然而至去年11月21日公司股价冲高到61元后，因市场传言称该公司的LCP新型天线未获苹果订单，该股股价便开始转头下探。

　　作为苹果老牌天线供应商的信维通信，从相关研报获知，公司去年开始大批招募LCP/FPC天线研发制造人员，预计公司2018年有望进入苹果LCP天线供应链。

　　所谓LCP是80年代由美国杜邦公司开发的高性能特种工程塑料，该材料因为具有优异的耐热性与成型加工性能目前被应用在电子、电气、光导纤维、汽车与航天航空等领域，被称为是继LDS后的下一个方向标。

　　据了解，苹果iPhoneX手机的天线，从原来的传统材料工艺，改为LCP材料工艺。而公司此前主要布局的是LDS天线。2012年公司收购Laird，折价购入大量LDS天线制造设备。

　　耗较小、信号传输衰减较少。未来信维会从前端材料+中端设计、整合+后端制造为客户提供一体化的解决方案，不会仅仅只做加工业务，我们主要为客户实现整体的射频解决方案。目前公司正在加快推进相关工作。”

　　在距离最近一次机构大批调研过后一天，1月16日，该公司股价跌幅达6.29%。24日，其股价放量跌停，当日收盘后的龙虎榜数据显示有机构席位在出逃。数据显示，当日买入前五席位共买入2.75亿元，其中两家机构席位买入1亿元，长城证券仙桃钱沟路营业部买入4481万元；卖出前五席位合计卖出8.01亿元，其中深股通买入8030万元同时卖出1.17亿元，净卖出3641万元，三家机构席位合计卖出5.26亿元。

　　1月25日，该公司再发相关公告称，目前公司生产经营一切正常。

　　该公司表示，在LCP产品研发上积极投入和布局，目前在多层LCP天线的研发上已有收获和成果，并通过部分国际重要客户的测试认证。目前公司正在加快推进国际重要客户导入等相关工作。而公司无线充电业务也并未回应，其称该业务已开展多年，是公司的主要业务之一，从2016年开始对国际客户量产出货，目前也已陆续接到新客户的订单。

　　据西南证券研报显示，LCP作为天线衬底使用在智能手机中数量还较少。

　　除此之外，上述LCP天线材料非常适合应用于毫米波这一特性，与实现5G的数据传输速率大幅度提升两种路径非常相关。据了解，5G主要方式有两种：一种是按照4G路线图进一步发展，使用更多的载波聚合技术和MIMO技术；另一种是引入高频率大带宽的毫米波。

　　为此，记者拨打公司电话，但公司董秘以涉及公司商业机密为由并未承认与透露更多细节。

　　一位从事手机相关制造领域人士告诉经济观察报，射频天线想做好还是有门槛的，不过天线前景很好，但技术更新太快，如果跟不上风险太大。

　　据西南证券分析师王国勋认为，当时LDS天线布局主要有两方面需要重点考虑，一是资金要求高，这主要体现在材料和设备。二是技术要求高，LDS工序包括塑胶成型、激光镭雕、化镀等工序，任何一道工序不过关都可能造成良率不达标。

　　一位华东私募人士表示，此前信维通信高估值与其苹果供应商身份以及LPS相关业务预期有关，而出现上述不利传闻使得市场怀疑其远期盈利能力。

　　汇丰晋信股票投资部总监丘栋荣在近期接受媒体采访时也曾表示，成长股的远期盈利能力或现金流比近期要大。

　　释放四大利好

　　排除上述市场传闻对股价造成的影响，长期来看，作为重要手机供应商的信维通信，也在面临智能手机下滑的市况。

　　据市场调查机构Canalys披露数据显示，2017年中国智能手机出货量首次迎来整体下滑，出货量仅为4.59亿部，比2016年下降了4%。2017年第四季度的表现最为糟糕，出货量同比下滑超过14%，仅有1.13亿部。

　　而此前，腾讯援引外媒报道，苹果去年推出的三款手机在销售上陷入了糟糕的境地，其中iPhoneX销量被指达不到预期，一直对于苹果手机保持乐观预估的台湾知名分析师郭明錤，最近也给出了一个比较低的i-PhoneX一季度销量。他还认为苹果将会在秋季停产停售iPhoneX。

　　不过，2月2日，苹果公司（NAS-DAQ：AAPL）发布了截至12月30日的2018财年第一季度财报。财报显示，苹果第一财季营收为882.93亿美元，较上年同期的783.51亿美元增长13%，创下史上最高纪录；净利润为200.65亿美元，较上年同期的178.91亿美元增长12%，同样创下史上最高纪录。

　　其中，iPhone第一财季售出7731.6万部，较上年同期的7829万部下降1%；营收为615.76亿美元，较上年同期的543.78亿美元增长13%。第一财季iPhone平均销售价格超出预期，推动其股价在盘后交易中上涨逾2%。

　　天风证券电子团队称，从FY18Q1季度数据可以看出苹果仍是一家非常赚钱的公司。库克在季报里面提到iphoneX是11月新机推出以来，每周销量最好的机型，打破了市场上最iphoneX销量不佳的利空因素。

　　受此影响，2月2日A股苹果概念板块走强，截至2日中午收盘，信维通信股价为37.05元/股，涨幅达7.67%，强于大市。

　　与此同时，1月31日，信维通信释放四份利好公告。2017年业绩预告显示，全年归母净利润为9.5亿~10亿元，同比增长78.82%~88.12%。二期员工持股计划中7亿元的资管计划，公司员工已完成3.5亿元认购，预计将于近期银行资金到位后正式成立，截至公告披露日暂未买入本公司股票。

　　关于公司业绩情况，信维通信表示，2017年部分客户产品的第四季度降价对公司的毛利率和净利率产生一定的影响；公司在抓好存量产品的同时，将新产品、新技术加快导入客户，增加公司的销售及盈利能力。同时，在常州金坛科技园项目建设投入资金较大导致利息支出增加、人民币升值带来的外汇损失、股权激励摊销成本等使公司2017年费用比2016年同比增长超过1.1亿元，影响本期业绩。未来公司将通过专项项目贷款解决金坛科技园项目建设所需的资金；同时加强外汇的管理，从而降低财务费用对公司业绩的影响。

　　国信证券研报指出，5G时代天线升级的长期逻辑并未破坏。其预计2017-2019年信维通信净利润分别为971/1661/2114百万元，对应同比增速分别为67.3%/82.0%/27.3%，对应2017-2018年动态PE分别为35x，20x和16x。据此粗略测算，2018年信维通信市值将在332.2亿左右。

责任编辑：帅可聪