比特币、区块链和公司价值

　　比特币、区块链和公司价值

　　陈思进

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　　2018-02-05

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　　陈思进

　　2017年年初以来，全球的财经媒体中，Bitcoin（比特币）渐渐成了出现频率最高的词汇。特别是到了年中，伴随比特币的其他热词，便是Blockchain（区块链）和Virtualcurren-cy（虚拟币）或Cryptocurrency（加密货币），按中国社交媒体的说法，这些热词和比特币一起，可谓天天上头条。

　　由于谷歌占据了全球搜索引擎市场份额的60%，从网友的搜索数量上，便能大致了解大家的兴趣所在。通过观察谷歌搜索中，上述的几个关键词搜索频率之飙升，也足可显示它们的热度了。

　　9月中国禁止了比特币为代表的虚拟币的场内交易，华尔街将比特币纳入期货金融产品，一些国家开放大门，一些国家对比特币加强监管、甚至封杀等等。而比特币的价格，从2017年初不到1000美元之后，尽管发生了各种与之相关的大事。比特币价格一路不断飙升至2017年12月中旬的21000美元，几乎秒杀所有金融产品的涨幅，跌破所有人的眼镜；然而，随之又一路下滑，跌至9,000美元以下，在六周内腰斩——跌幅超过50%跌幅，简直令人乍舌。

　　无论未来如何发展，过去一年比特币价格的上下起伏，引起全球瞩目的“出色”表现，已经载入了现代金融史册。

　　闻风而动的公司

　　由于比特币是区块链技术的第一个成熟应用，为了谈清楚比特币的特性，让我们先来认识区块链。

　　岁末年初，先是扎克伯格在例行信念目标时表示，要利用区块链向人们赋权，不过他话音刚落，脸书却随即宣布：禁止以比特币为代表的虚拟币广告；与此同时，天使投资人徐小平称“区块链革命已经到来”，好似给区块链火上浇油。

　　当下，在区块链、比特币等虚拟币如此火爆的情况下，无数公司闻风而动。比如人人网准备推出“人人坊”、网易游戏推出区块链项目“网易招财猫”、迅雷、天涯、乃至阿里、京东等公司，都宣布在区块链和加密货币上发力。他们进军这些领域的消息一经公布，公司股价便能迎来暴涨。

　　很显然，“区块链”再一次成为了热词（注：2013年时热过一次，之后随着比特币从1155美元跌破200美元，跌幅高达83%而冷却），越来越多的公司将Blockchain（“区块链”）或XXCoin（某“加密货币”）之类的流行术语，添加到他们的公司名字中，使得公司股票飙升起来。

　　出人意料的包括了老牌公司——柯达。

　　之前，一直一蹶不振的百年老店柯达公司，也推出了它自己的柯达币（KodakCoin），一种提供给摄影师的加密货币，此消息一经公布，柯达的股票（KODK）瞬间直往上蹿，股价上涨至每股5.02美元，涨幅高达60%。可之后2月1日，当柯达宣布将延期推出KODAKCoin之后，股票便下跌15.6%。

　　区块链究竟是什么？

　　区块链（英语：blockchain或blockchain），是指用分布式数据库识别、传播和记载信息的智能化对等网络,也称为价值互联网。其最初概念是由StuartHaber于1991年提出，1992年被W.ScottStornetta修改加工。

　　在2008年，一位号称“中本聪”的人在《比特币白皮书》中，完善了“区块链”概念，并在2009年创立了比特币社会网络，开发出第一个区块，即“创世区块”。

　　自此之后，区块链共享价值体系首先被众多的加密货币效仿，并在工作量证明上和算法上进行了改进，比如采用权益证明和SCrypt算法。随后区块链生态系统在全球不断进化，出现了首次代币发售ICO，以及“轻所有权、重使用权”的资产代币化共享经济……

　　目前，人们正在利用这一共享价值体系，在各行各业开发去中心化电脑程序（Decentralizedapplications,Dapp），在全球各地构建去中心化自主组织和去中心化自主社区（Decen-tralizedautonomoussociety,DAS）。

　　此外，区块链技术可用于创建一个永久的、公开的、透明的总账系统。用于编辑销售数据，通过认证版权注册来存储版权数据。比如，商业组织正在为各种应用开发分布式分类账的区块链软件。由于这些软件被中心化机构控制，不具有区块链去中心化的属性，被称为私有链（privateblockchains）、区域链、或者联盟链。

　　不过，因其应用范围与用分布式数据库处理信息的云端运算相似，2017年6月止，不但没有任何私有链得到认可和使用，而且国际银行界纷纷退出所参与的项目。2017年5月，加拿大中央银行也放弃了国家私有链的开发，主要原因是与中央银行体系格格不入。

　　股价泡沫

　　为什么与“区块链”沾边的公司股价会飙升？

　　这不禁令人想起20年前的“.COM”泡沫时，那时，一个公司只要带上“.COM”的标识，其股价就会飙升。但是20多年过去了，在当年上万家号称互联网的公司中，最后真能脱颖而出的迄今就只有“八大家”。

　　相较上次“.COM”泡沫的“成住坏空”，这次区块链热得更为诡异。因为迄今为止，无论是银行自有转账、诈骗风险控制，还是智能合约的执行等方面，区块链所带来的利都小于弊。区块链技术已经提出十多年了，但目前还没有出现一个区块链技术大规模的应用场景。

　　即区块链并没有实质性的突破。

　　就拿区块链第一个最成功的应用比特币来说。TrueLinkCEOKaiStinchcombe指出：比较而言，Visa每秒能处理六万笔交易，而比特币的历史记录则是每秒处理7笔交易。改进比特币效率的技术正在研究中，但这种新技术的起点，大约仅为现有交易系统性能的0.01%。

　　事实上，企业投入区块链的巨额资金，都将意味着烧钱，别说何时能产生利润，就连何时能收回投资也只有天知道。事实上，目前所谓投入区块链那些公司，90%以上和区块链没有任何关系；99%是以区块链为由头的融资项目，很可能毫无价值和技术含量，更可能是一个骗局。

　　但是，资本市场的泡沫是不顾那些道理的。从资本市场上来说，预测预期就是未来。

　　再回头来看比特币，尽管好多经济学家如诺奖经济学奖获得者保罗·克鲁格曼、罗伯特·席勒、美联储前主席、业内大老巴菲特、索罗斯、查理·芒格、各大金融机构老总等都明确表示，以比特币为代表的虚拟币的价值为0，价格完全是虚高，是被炒上去的。

　　这也和我从2013年开始反复分析比特币的基本观点几乎一致。

　　最近，保罗·克鲁格曼明确指出，尽管现代美元是一种“法定”货币，没有其他任何资产（如黄金）作为保障，但是，美国政府接受以美元支付的税款。事实上，是要求以美元支付税款。这一点最终保障了它的价值。美元的购买力也由美联储 (FederalReserve)保持稳定，如果通货膨胀过高，美联储将减少美元的供应量；为防止通货紧缩，又会增加美元的供应量。一张100美元的钞票价值，当然等同于大致稳定的100美元。

　　相比之下，比特币根本没有内在价值。它缺乏现实束缚，且用途又非常有限，二者结合起来，导致这种资产的价格几乎等同于纯粹的投机，因此非常不稳定。

　　世界顶级泡沫经济专家罗伯特·席勒(RobertShiller)表示，资产泡沫就像“自然发生的庞氏骗局”。随着新投资者被吸引进来，早期的投资者赚取了大量金钱，这些利润又吸引了更多的人。这个过程可能会持续好几年，直到发生什么事情--一次残酷现实的提醒，或者根本只是潜在的吸引目标被耗尽了--导致狂欢令人痛苦地戛然而止。

　　可也有学者搬出哈耶克的货币非国家化来力撑，并以虚拟币将不会再有通货膨胀和紧缩的愿景来作为预期。

　　但事实上，哈耶克所主张的“货币非国家化”，即允许私人发行竞争性的货币取代政府发行垄断货币，其实只是被他那个年代所局限的空想而已。现在我们早已进入了信用货币的时代，任何私人机构的信用，都不可能与政府的信用竞争抗衡的。

　　而以比特币为代表的虚拟币的拥趸，凭借着哈耶克的“货币非国家化”，指出只要有共识，就能构成货币的基础，那是混淆“共识”和“信用”的概念，要么是缺乏信用货币最起码的常识，要么是刻意为之。

　　此外，比特币为代表的虚拟币，根本无法避免通货膨胀和紧缩。如比特币在过去六周里几乎贬值了50％，如果它是一种实际货币，那么相当于约10000%的年通货膨胀率。更别说，虚拟币可以有无限多种（目前已经有近1800种，而且还不断地如雨后春笋般地产生），且自身还能不断地分叉，另外比特币还可能有“后门”。2100万的限额只有中本聪知道了，而迄今为止，投资者连中本聪是谁都不知道。

　　四百多年来，一个又一个金融大泡沫在破灭之前，全部被各种美丽的包装打点过，都说“这次不一样了”。但遗憾的是，每次的结局恰恰都一样——破灭。

　　（作者系加拿大皇家银行资深风险投资顾问）

责任编辑：帅可聪