如何看待中国外汇储备超万亿美元

    央行行长周小川说“已经够了”

　　本报记者 郭永刚

　　中国人民银行今天公布的数据显示，截至2006年12月末，中国国家外汇储备余额为10663亿美元，同比增长30.22％，增幅比上年下降4个百分点。全年外汇储备增加2473亿美元，同比多增384亿美元。

　　近两年，我国外汇储备以每年2000亿美元的速度攀升。早在去年2月份，中国就已超过日本，成为世界第一外汇储备国。

　　随着改革开放的深入，中国经济持续增长，多年来外国投资的涌入和外贸高速发展，是外汇储备大量增加的主要原因。但此后，投机资金的流入，和一段时间贸易顺差不断膨胀，导致美元充斥中国。正常情况下，美元过量会推高

人民币汇率，为了维持人民币币值的稳定，中国央行买下了几乎全部流入国内的外汇，在自己的资产负债表上管理这些资金。这些外汇，都变成了国家的外汇储备。

　　多不多

　　“1万亿元是个大数目，但也是块烫手的山芋。”中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭此前表示。

　　去年10月，国务院总理温家宝表示，外汇储备的增加“增强了中国的综合国力、国际支付能力和抗风险能力”。不过他也承认，外汇储备流回地方金融系统，助长了经济结构的扭曲。

　　“围绕着外汇储备规模，国内学界进行了大量的研究，但没有得出一致的结论。”中国社科院金融研究所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵博士今天介绍，一般认为，外汇储备规模取决于进口需求、GDP规模、偿还外债的需要与资金流向有关。

　　西方国家通常有一个说法，就是外汇储备至少要能够应付3个月或半年的进口量。国际货币基金组织统计了主要国家的外汇储备，根据经验规则提出了如下观点——外汇储备规模“下限为进口加偿外债的1／5，上限为1／3”。此外，外汇储备与GDP之比不应超过10％。2005年底，中国的外汇储备与GDP之比达到了35％左右的水平。按照这样的标准，中国的外汇储备显然是多了。

　　曾有报道称，去年10月底，我国外汇储备额跨过1万亿美元门槛几成定局。中国人民银行行长周小川当月在被问到外汇储备量时也说：“已经够了。”

　　一些分析人士认为，周小川干净利落的言语可以解读为，中央政府已确定自己需要留出传统意义外汇储备的数额，作为对冲金融风险的国家保险基金。

　　国务院发展研究中心经济学家夏斌曾提出，要满足这一目的，中国政府需要大约7000亿美元的外汇储备。其他评论人士提出的数额与其大体相似。这意味着，多余的3000亿美元外汇储备，可酌情在其他领域支出。

　　“在目前情形下，外汇储备大量增加的局面很难改变。”彭兴韵解释，一方面，外贸顺差在短期内难以改变；另一方面，外国直接投资、QFII（合格境外投资者）、热钱流入的规模也会越来越大，虽然严格地说这些钱不一定最终成为外汇储备，但确实导致了外汇储备的增加。

　　怎么用

　　外汇储备的巨大价值，使得中国内部关于国家应如何管理乃至花费这些资金的激烈辩论浮出了水面。

　　彭兴韵介绍，这些争论主要分为3个层面：首先是巨额外汇储备该由谁管，财政部还是央行？其次，多余的外汇储备怎么花，用来购买实物产品还是金融产品？第三，外汇储备币种结构是否调整，继续大量持有美元还是换成其他货币？人们讨论更多的是这笔钱怎么花。

　　国务院副总理曾培炎在去年12月曾表示中国矿产资源合理利用、保护管理工作情况时透露，中国将建立矿产资源储备制度，利用外汇储备较多的条件，增加国家战略性资源的储备。

　　有消息称，鉴于黄金被视为对冲美元汇率走低风险的一种工具，中国政府还在考虑是否买入黄金。中国的外汇储备主要投资于西方发达国家的债券、外币存款等，或存放在国外的大银行。彭兴韵说，在中国外汇储备中，估计有将近2／3购买了美国的政府债券。

　　“外汇储备的使用应该非常小心。”彭兴韵说，因为它毕竟是政府储备，首要任务是维系金融稳定。此外，中国将大量美元外汇储备进行投资，也存在着不容忽视的投资风险。例如，美国政府的宏观经济政策调整导致美元汇率发生变化，中国持有的美元资产在自动缩水，相反却减轻了美国政府偿还中国外债的负担，这是已经发生且还将继续发生的事情。

　　“可以考虑把部分储备注资到一些公司，进行股权投资。”易宪容日前撰文指出，中央汇金公司就是一个很好的探索，从其投资的境内金融企业来看，其中建行已取得明显效益。应该考虑对一些知名跨国公司如能源等相关企业进行投资和收购。这样做不仅可获取收益，而且能形成你中有我、我中有你的态势，有助于与国外企业进行更好的合作与发展。

　　百姓能否享受好处

　　“外汇储备激增是我国经济失衡的表现。”彭兴韵说，由贸易顺差引致的外汇储备增加，反映了国内总需求不足，国内需求不足在宏观层面上又进一步表现为中国的国内储蓄大于国内投资。外商直接投资引起的外汇储备增加，意味着中国将许多的良好投资机会拱手让给了外国人。另外，在

人民币升值预期影响下，国际热钱涌入引起外汇储备增加，导致了中国房地产等资产价格的快速上涨。

　　彭兴韵说，老百姓并不能直接享受大规模外汇储备的好处，有时外汇储备增加可能还会给百姓生活带来不利影响。他说，人民币升值引起的外资流入与外汇储备增加有关。外资的流入，在一定程度上导致了资本市场和

房价的上涨。股市等资本市场的上涨，可以令更多投资者获益，但房价上涨，可能会让没买房的人付出更多成本。

　　本报北京1月15日电

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。