央行两次上调存款准备金 意欲何为

　　○东风

　　在刚刚上调存款准备金率一个多月，央行再次启动存款准备金率这一杠杆，上调准备金率0.5个百分点。

　　在央行的货币政策工具中，相对于上调存款利率，上调存款准备金率要温和得多。中国股市向来都是比较典型的政策市，股指的涨跌跟国家政策向来都是息息相关。

　　现在股市涨起来了，股民赚到钱了，股改也可以说是圆满成功了。但是在这个点位连续两次上调存款准备金，不能不让我们深思管理层上调存款准备金的意图：一方面，十一五期间国家还有大批大型项目需要到A股市场中融资，如果股市再次大跌，股民都跑了，这么多大型项目到哪里找钱去。可以肯定的说，管理层不希望股市在这个点位急跌下去。但是，显然管理层又不希望在这个点位对股票的过分炒作，需要采取必要的措施来抑制市场的投机主义者，而上调银行存款利率对股市的杀伤力太大了，弄不好股市又要熊下去，没办法，只能是出台上调准备金这样不痛不痒的政策。一次不行，再来一次！

　　可以说，上调存款

准备金率体现了“区别对待”的调控原则，既控制了贷款总量，又避免了上调存款利率的“一刀切”，使各级

商业银行有充分的自主权决定有限的贷款的投向，限制的是目前已经过热的固定资产投资以及二级市场的过分炒作，是直接针对商业银行实施的货币政策工具，不象上调存款利率那样提高了上市公司的资金成本，直接影响了上市公司的财务。

　　但是我们也要看到，上调准备金率对上市银行股还是有一定的影响。上调存款准备金率直接影响到银行当期的效益。上调存款准备金率直接形成银行无收益资金增加，导致收益的减少；上调存款准备金率直接导致银行缩减信贷规模并减少效益；上调存款准备金率会引起银行间拆借利率平稳小幅升高，并直接提高商业银行融资和资金管理成本，从而降低经济效益。所以说对上市银行股来说，上调准备金短期来说是个利空。

　　另外，由于近期市场扩容较快，加上明显的国家政策的调控，不排除指数出现深幅调整的可能性。但无论如何，市场的中长期牛市格局是不会因此改变的。

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