新加坡汇率模式有玄机 明确警告投机必赔

　  特约评论员 那复祺

　　最近，新加坡政府的汇率政策成为了各大报纸的头条新闻，其中提及的一些建议(包括本专栏中也曾提到的一些)都蕴示着现行的人民币盯住美元的汇率政策有朝一日如果要改变，那么新加坡的汇率模式也许是比较适合中国的。

　　这是一个非常有意义而且很有必要讨论的话题。然而，在众多的讨论中，有一点却很少被大家所提及，而正是这一点，却是新加坡汇率模式中最关键的所在。

    新加坡模式

　　让我们首先来回顾一下新加坡模式。

　　1978年，新加坡元开始可以自由浮动。从那时起，该货币在金融市场上就很少有剧烈的波动，也很少给政府带来困扰和麻烦。

　　新加坡金融管理局(Mon-etary Authorityof Singapore)的“新掌门”也因此被问及究竟是何原因新加坡元可以一直以来保持如此稳定。

　　根据路透社的报道，新加坡金融管理局董事总经理王瑞杰(HengSweeKeat)在采访中提到了三个字母，他认为这三个字母简单扼要地概括了过去27年新加坡货币政策的根本原则。

　　这神奇的三个字母就是：“B、B、C”。

　　第一个字母B代表预先确定但是不对外公布的“band”，也就是货币允许浮动区间。这样的一个区间达到了控制有关货币稳定性的目的，而且由于浮动区间并不被人所知，因而可以有效地避免遭到投机袭击。

　　第二个B是对“basket”(篮子)的选择，也就是选择一篮子能够在一定范围内维持新加坡元稳定的国际货币。这种与一篮子货币挂钩的政策保证了新加坡的出口产品在国际市场上的竞争力。

　　最后的C则表示crawlingpeg(爬行盯住)，这意味着如果有必要调整汇率，则是循序渐进地进行，从而避免了突然大幅调整的风险。

　　正如我们过去在专栏中曾经提到过的，我们也认为这些特点对于中国未来的汇率体制改革来说都极具参考价值。

　　但是，我们认为，新加坡汇率政策之成功还有第四个未曾被正式提出的因素，而这个因素尚不为人熟知。

    投机商的投机战略

　　首先，我们先从一个被广泛使用的投机战略说起。

　　国际上的那些投机大玩家总是有着炒作发展中国家货币，抬高该货币兑美元、欧元或是日元汇率的动机。这里我们先来解释一下其中的原因：

　　我们以买入人民币债券可以获得3%年收益率为例。假如国际上的各大投机商都开始借入美元，并将其兑换成人民币来购买人民币债券，由于这些投机操作，在很短的时间里，人民币汇率可能将被迫上升6%~7%。

　　然后呢？结果就是这些外国投机商在同样的人民币债券上的总收益将达到10%！

　　这已经是相当高的收益率了。专业的投机商对此也非常清楚，因此，他们之中自然会有人去人为地哄抬货币汇率，结果则是：影响该国的出口竞争力，同时也给该国的金融市场带来了极大的不稳定。

    第四个因素

　　从这个角度来说，我们认为新加坡模式包含着第四个，同时也是非常关键的一个因素。

　　新加坡的政策制定者明白那些国际大机构可能随时采取上述投机战略，这些专业金融机构大都实力雄厚，而新加坡虽然富裕，但毕竟只是一个小岛国。同时他们也知道这种投机活动可能会使当地金融市场变得极不稳定。

　　为此，我们并不意外新加坡政府间接、但却明确地警告这些国际投机商：“如果你想要通过投机行为来推动汇率变化，那么我们必定会让那些投机者以亏本收场……所以不要进行这样的尝试。”

　　大家都知道这个警告吗？我不这样认为。但是不管怎样，这都是我们应该知道的新加坡汇率政策中一个非常重要的特点。

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