投资与机会：风险资本 瞄准国退民进机会

　　机会：中国加入WTO第四年；通讯、媒体领域允许外商进入；政府退出与国民经济命脉无关行业

　　风险：相关制度建设缺乏和政策的不稳定性

　　风险资本｜瞄准国退民进机会

　　文｜阎焱(软银亚洲信息基础投资基金总裁、执行董事总经理)

　　2004年直接投资基金和风险资金的收成都是历史上最好的一年，主要表现在两个方面：一个是，2004年是最近几年来外国基金在中国投资项目最多的一年，其中包括投资项目数量和金额的总数，而且更为重要的是，2004年是中国风险投资和直接投资基金具有标志性意义的一年。

　　2003年我们给盛大投资了4000万美元，2004年5月13日，我们使盛大在NASDQ成功上市，当时股价是11元，现在已经有40元，市值将近30亿美金，在短短的一年六个月中有了14倍的回报。盛大在今年被列为全球最佳科技IPO，同时成功上市的还有携程、51job，以及TOM等。2004年在中国历史上是外商投资推出的投资项目最多和最成功的一年。

　　2004年的成功与中国经济发展大环境紧密相关，之所以说2004年对外商投资和风险投资也是最有意义的一年是因为，其一，投资总量和投资的项目有了量上的重大突破，还有一个就是退出机制。

　　因为，资金总是流向投资回报最高得到地方。投资者只有看到真正赚钱的情况，才会对这个市场感兴趣，而在过去20年中，风险投资在中国尽管有一定的数量，但真正赚钱的非常少。也正是在这个意义上讲，2004年是有分水岭和标志性意义的一年。毕竟，中国政府在十六大以后，推行“国退民进”的改革思路，观念上的转变给投资人提供了机会和宏观环境的改善。

　　另外很重要的一点是，经过20年的中国经济改革，民营企业已形成了一个关键群体。10年前在中国的投资，民营企业中需要1000万到2000万美元的很少；20年改革后的现在，民营企业迅速壮大，需要2千万资金需求的民营企业有成千上万。这是一个结构性的变化，它给真正意义上的投资者——金融投资者，而非战略投资者提供了活动空间。

　　金融投资者的目的只有一个，就是赚钱，如果市场经济发育不好、不赚钱，他们肯定不会来，因为金融投资人永远在寻找投资回报最高的地方。只有通过资本的流动性，才能促进市场的效率。而且，这些投资大多是投在没有污染的IT、半导体业等，可增加就业，创造高附加值。除了对产业发育的刺激作用之外，其中隐含着更重要的作用是，还在潜移默化地增进中国市场经济的效益。只有让资金在流动中到达最高回报，市场的效益才能够得到改善。

　　我认为2005年会比2004年更好。一个方面，加入WTO后中国开放的领域在增多，最近政府已经宣布允许外商进入通讯领域，媒体也在逐步开放，比如制作节目也对外商投资开放；第二是政府在有意识全面地从与国民经济命脉无关的行业退出，毕竟国有企业的资源利用效率比较低，浪费比较大，经济较发达地区如浙江，非国有经济占整个经济的比例为97%。

　　在亚洲金融危机之后，2004年是亚洲经济全面回升的一年，日本在十几年持续的经济停滞之后去年大幅度回升。2005年也将是全球经济比较稳进的一年，美国经济随着小布什的连任会进入一个相对稳定的时期，加上中国国内经济没有特别大的隐患，对投资人而言，在“国退民进”的趋势中会有比较好的机会。

　　对国际资本市场而言，2005年中国资本市场将是火爆的一年，会比2004年更好。考虑到经济周期的因素，也许我们不能断定2006年会比2005年好，但2005年肯定比2004年好。因为2005年正是处于周期上扬的阶段中。

　　总体来看，各个领域都将受到风险资金的青睐。有几个比较热门的方面尤其值得关注，比如说不良资产的处置，已经变得很热，高盛、摩根和花旗这些银行投资了大量的资金准备做这些项目。还有IT、通讯和媒体行业也是投资热点，半导体已经是比较热的行业，再有就是地产，可能风险资金对房地产的投入会比较谨慎，因为土地批租问题比较困难，拿一块地要盖上百个公章。

　　在中国的基金市场中，美国资金占60%的比例，尽管最近美国已把投资回报的税率减低，但这对中国经济的影响有限。早在1986年的时候就已经开始有诸种声音，但毕竟，所减少的税收如果小于投资回报，税收减少的影响力就有限。对中国来讲，政策的不稳定，以及风险资金还面临着双重税收问题，都是对吸引风险投资所不利的。

　　另外，中国现在的公司法对有限投资人和一般投资人结构都不承认；中国公司法不承认不同股份的风险受益，比如20元一股进来的股份和1元钱一股进来的权利并不一样，但中国现有的企业法中是同股同权，因此比较妨碍风险投资。

　　再有就是政府批准的问题，项目批准时间往往拖的比较长，而在美国，存在申报时间低限，中国政府操作行为透明度有待提高。

　　这也是为什么中国仍是高风险投资区域的原因。

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