财报季即将来临，多重因素利好高盛

编者注：本文作者Trent Welsh，由华盛学院小詹编译，结合税改、加息等政策以及市场情绪和公司估值分析知名投行高盛集团。

今年以来，由于市场对美国政局的担忧超过对公司基本面的考量，华尔街五大行，即高盛（NYSE: GS）、摩根士丹利（NYSE: MS）、美国银行（NYSE: BAC）、摩根大通（NYSE: JPM）、花旗银行（NYSE: C）的股价都表现平平。随着财报季临近，上述银行似乎有不错的上涨潜力。

股价表现

下图是华尔街五大行2018年的股价表现图。从中可见，尽管多数分析师预计五大行的财报将会有不错表现，但由于美国政局动荡，公司股价并没有亮眼的表现。

来源：YCharts

市场波动与政策利好

尽管如此，特朗普税改以及潜在的放松金融管制对银行的利好作用还会继续下去。放松金融管制有助于推动贷款增长和资金流动。整个2017年VIX（恐慌指数）的波动都较小，但今年以来恐慌指数波动十分巨大。除税改和放松金融管制以外，股市今日的动荡对大型银行来说也是利好消息。

来源：YCharts

随着今年投资者和交易者的情绪波动，美股交易量增加，这意味着高盛等大型银行的收益会增加。

来源：YCharts

2018年初，投资者热情高涨，怕错过了获利的时机。企业财报的亮眼表现和税改政策使美股股市过热。直到后来恐慌指数上升，美股大跌导致多数交易者亏损，过度狂热的投资者也突然离场。之后美股从底部逐渐回升，随着财报季即将到来，又因为政治原因的影响导致美股大跌。

除股市外，债市最近的表现也更有意思。下图是来自摩根大通的图表，从表中可以看出，债券的收益率从之前的急速上升变得停滞不前，在一定区间波动。

上图表明市场可能并不看好美联储释放在2018年底至2019年实行加息政策的信号。尽管美联储在持续监测市场数据，在会议上不断改变关于加息政策的口气，但投资者认为继续加息可能导致2020年甚至之后几年股市下跌和利率下滑。

笔者认为这对银行也是利好消息，尤其是在投资者和机构试图担心利率将会下跌，不看好经济发展而为未来做好准备的风险管理领域。这种情况下，为了规避未来风险，银行的咨询、调整资产组合和对冲业务会更加火热。银行最懂互换利率，而且处于资本流动的中心地位，因此有望从中大举获利。

笔者认为特朗普税改政策、潜在的放松金融管制、市场波动增加以及近日的债市收益率持平都有望在2018年成为推动银行股价上涨的因素。市场波动增加对银行的固收业务有利，其中高盛和摩根大通的业绩表现受固收业务影响较大，因此这两家银行有望成为市场波动增加的大赢家。2017年，高盛固收业务营收相比2016年大幅下滑30%，同期内摩根大通固收业务也同比下滑16%。

公司估值

下表对比了华尔街五大行的几个重要估值指标。

来源：嘉信

从估值来看，花旗和高盛的远期市盈率和市净率处于较低水平。在大型银行中，这两家银行成为估值最具吸引力的银行。

小结

综上所述，政策和市场的多重因素均有望在未来推高大型银行股价。华尔街五大行中，高盛估值较低，较低的估值使高盛更具吸引力。

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