希尔顿增长趋势显著，基本面足够支撑当面股价吗？

编者注：本文作者L&F Capital Management，由华盛学院Wendy编译，为您分析希尔顿国际集团的基本面与估值情况。

酒店运营商希尔顿的股价在4月11日飙升，此前消费者价格数据显示，酒店平均房价同比上涨。消息传出后，希尔顿股价上涨超过6%。

在过去的12个月里，HLT的股价上涨了近40%，而标准普尔500指数仅上涨了12%。希尔顿的基本面不断改进，消费者出行增加和酒店容量扩大。但在短期内，股价已经超过了基本面，在当前的水平上，希尔顿的股价被高估了。因此，现在不应该追逐买入，而是等待大幅回调。

增长趋势将持续

在艰难的2016年，希尔顿的RevPAR（每间可用客房收入）仅增长了1.8%，入住率也只是持平。2017年迎来反弹，RevPAR增速为2.5%，入住率增长了120个基点，健康的收入增长和利润率的扩张，又推动了强劲的盈利增长。

未来几年，收入增长、利润率扩张和盈利增长的趋势应该会持续下去，原因有以下几点。

通货膨胀和行业整合带来了强劲的RevPAR增长。3月份酒店房价同比上涨2.3%，为2016年12月以来的最大涨幅，也是2018年第一个正增长的月份。这是来自两个方面的利好，首先，通货膨胀终于出现，3月份消费价格上涨了2.4%，这是12个月来的最大涨幅。其次，酒店行业正在迅速整合，这将有助于进一步提高酒店房价。这两种趋势在未来几年内都将持续，因此，RevPAR的增长应该保持在1%-3%的范围内。

由于旅行消费的增加，酒店的入住率也在不断提高。全球旅行消费的增加来自于以下两个因素的推动。首先，发展中经济体发展，这意味着来自中国等国家的消费者旅行更为频繁，整体旅游需求扩大。其次，千禧一代相比于他们的父母更喜欢旅行，而且出行频率更高。这些尾风不会很快消失。因此，全球酒店客房的需求增长。希尔顿一直在提升自身服务更多客户的能力，以满足日益增长的需求（今年预计将增长6.5%），考虑到新需求的强劲增长，新产能的入住率可能更高。

国际业务的增长略有改善。管理层此前曾表示，美国业务的利润率已基本达到极限，但在达到规模之前，国际业务利润率仍有上升空间。因此，由于国际消费需求增长，希尔顿应该能够从未来几年的小幅利润扩张中获益。

这三点体现了希尔顿基本面的改善。RevPAR增速在1%-3%的范围内，加上大约5%到7%的收入增长，稳定的入住率加上国际业务不断扩大的利润率，未来5年希尔顿的利润将从今年的15%增长到15%-20%。

通过计算（5年里每年6%的收入增长，5年内的营业利润率为17.5%）意味着收入为12.2亿美元，5年内营业利润为21亿美元，扣除4亿美元的利息支出，21%的税收，再除以3.2亿股，这相当于五年内每股收益约为4.30美元。

股价过高须待回调

在过去的5年里，希尔顿股票的预期市盈率通常为26倍，每股股价4.30美元，意味着4年后的目标价约为112美元。以每年10%的价格折现，70美元将是一个较为合理的现价。

总的来说，希尔顿的基本面很强劲，增长的逻辑也很清晰，但目前的股价有点贵，所有的利好已经全部体现。因此，目前股价过高需要等待回调。

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