冬播季节基金调整仓位 应接新股询价制度

　　基金一方面会腾挪出部分仓位，以便应对来年的新股询价制度，另一方面也会积极地“冬播”

　　又到了岁末年初，从历史走势来看，每到此阶段，无论是基金等机构投资者还是中小投资者，都有了冬播的心理准备。那么，基金在今年会有什么样的心理打算呢？

　　新的市场背景

　　年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。虽然目前又到了年底，但今年年底的市场背景较往年有着很大的不同，一是基金经理们对明年的宏观经济政策有点摸不清，究竟该如何理解稳健的财政政策，又如何理解有区别的宏观调控政策等等，理解角度的不同往往会得出不同的操作思路，从而对明年的行情产生不同的看法。

　　二是伴随着2004年一系列的制度建设，年底与明年初的行情背景又发生着巨大的变化，比如说今年有关流通股东权益保护的若干规定，再比如说券商的一系列制度安排，本月11日，又出了新股的询价制度，这些无疑将对今年底明年初的基金操作思路产生巨大影响，对这些制度持积极看法的基金无疑会采取积极进取的操作思路，反之就会有消极被动的操作思路。

　　三是伴随着基金、社保基金、保险资金、QFII等机构投资者的大扩容，基金们的操作思路也会发生相应的变化，因为这意味着今年底明年初的行情将会出现更为激烈的机构之间的博弈，尤其是在12月，基金的扩容节奏达到了前所未有的速度，居然有10家基金同时发行，这无疑意味着好股票的筹码供给更趋紧张，如何先其他基金一步发现新的投资品种也就成为基金经理们首要功课。

　　新的投资对象

　　对于近期的基金而言，本月11日公布的新股询价制度，意味着基金们又有了新的投资对象，那就是配售所提供的新股投资机会。

　　根据新股询价制度，基金等机构投资者不仅仅享有新股的定价权，而且还将获得配售权，这对于基金而言，是一个挑战，也是一个机遇，如果能够把握好政策所带来的投资机会的话，那么就能够在新股发行过程中完成自身的建仓周期，这无疑在基金之间的博弈中获得了先机。但如果对此新政策把握不当，将会带来严重的后果，不仅仅会出现被深套的可能，而且因为定价之后获得配售权，将被锁定3个月，而在此3个月内，市场发生什么样的变化，是无法预计的，就如同在今年4月初还是高歌猛进，到了4月中下旬就是凄风惨雨。

　　因此，新股询价制度对于基金而言是一把双刃剑，应对得当，是基金净值提升的加速器，反之就是基金净值的杀手，而且还会导致基金声誉的破坏，进而会影响到基金的份额会否被赎回，甚至还会影响后续的运作，比如说基金公司发行新基金等。

　　但无论如何，由于这些挑战的存在，均会促使基金的投资思路发生变化，对于激进型的基金而言，肯定会保留相当部分的现金比例来迎接明年元月1日开始的新股询价制度，也就是说，基金们在岁末年初的操作思路会相应激进一些，该清仓的将清仓，该保留的将保留，以便留出相当的仓位准备新股询价制度的挑战。

　　冬播的两个对象

　　也就是说，基金们目前会采取一颗红心、两种准备的操作思路，即一方面准备腾挪出部分仓位，以便应对来年的新股询价制度；另一方面也会积极地冬播。毕竟在为未来做准备的同时，把握住现在更为现实一些，所以，基金们也会利用部分仓位进行冬播，而冬播的对象可能会集中在这么两个板块中：

　　一是来年的产业政策变化所赋予的投资机会。因为基金们毕竟是中长线的价值投资者，考虑的不仅仅是冬播、春生的问题，而且还要考虑到下一轮行情的战略性部署问题，因此，产业政策调整所赋予的投资机会将是基金们所要重点关注的对象。就目前来看，产业政策变化可能主要体现在3G牌照的发放、数字电视的进展、煤电联动等，这些均会给相关行业上市公司带来新的投资机遇。值得注意的是，相关个股在近期已开始有所动作，东方明珠(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、中信国安(资讯 行情 论坛)等个股更是上下翻腾，交投活跃，背后显示出基金的动向。因此，从产业政策变化选择冬播对象，将是基金们在今冬明春的一个动向。

　　二是来年的行业变化所赋予的投资机会。虽然各路基金目前很少强调自上而下的操作思路，但基金们在建立股票池的时候，仍然有意无意地先从行业的角度入手选择候选股票。从目前盘面来看，基金们对航空运输股、零售业、高速公路、机场港口以及啤酒等消费类股等仍然存在着偏爱。近来一系列报告显示，重型卡车、城市公交也有望成为基金们在冬播时重点关注的对象，其中南方航空(资讯 行情 论坛)、东方航空(资讯 行情 论坛)等航空运输股更是在行业不利的声音中持续震荡走高，其股价走势远远强于大盘指数，背后的推动力就来源于基金的冬播预期。同时，威孚高科(资讯 行情 论坛)、北京巴士(资讯 行情 论坛)、大众交通(资讯 行情 论坛)等个股也有可能成为基金们重点加仓的对象。

　　文/江苏天鼎/秦洪