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截至2004年10月22日，封闭式基金共有817亿份，净值总额832.49亿元，市值总额547.53亿元，二者差额284.96亿元，折价率超过34%。巨大的利差，大幅的折价，为投资者提供了良好的搏利机会。
存在的都是合理的。那么，我们来分析封闭式基金折价这么大的理由是否充分。封闭式基金折价最大的原因是流动性风险，即当前1.00元的资产净值，真正变现出来，可能达
不到1.00元，类似于银行的贴现率。但这种折现率不会无限制地扩大，一般按国际惯例也就是5～8%。如果考虑到封闭式基金现在大部分买进的是大盘蓝筹股，进出方便，且总额不到基金资产总额的三分之一，则折现的比率应更小。折价的第二个理由是利益输送，即平时所讲的道德风险，接盘庄股。这种风险在一定程度上依然存在。但在《基金黑幕》的文章之后，这类情况已经大大减少。更重要的是，经过三年熊市，坐庄的模式被市场所唾弃，庄家屡屡爆仓，还能苟延残喘的庄股所剩无几，基金接盘的基础已不存在。这一点从基金的持股明细也可以得到验证。可以得出结论：折价是合理的，但折价幅度超过10%则是非理性的。目前，上证指数(资讯 行情 论坛)在1300点附近振荡，大家都认可1300点是底部区域，在1300点的基础上再打七折，其实就相当于在900点附近买进一篮子股票，获利的空间确实巨大。
当然，折价还有另外一个理由：不看好相应资产的未来走势，认为其未来单位净值就是要跌到市价水平。这一点应该说也是不成立的。2003年，封闭式基金平均净值增长达到20.33%，最高的超过30%，而同期市场指数仅仅上涨9.2%。2004年，截至10月10日，封闭式基金净值下跌了2.3%，同期上证指数下跌了10.65%。也就是说，封闭式基金的整体表现要好于大盘。由于基金目前采取的投资策略主要还是以价值投资为主，其中面临的道德风险、上市公司非系统风险都在大大降低，分散投资，专家理财，基金主导市场的优势得到较好体现，我们认为，封闭式基金在目前基础单位净值下降到市价水平的机率极小。
与开放式基金相比，封闭式基金同样有专家理财等优势，而且根据已经公布的三季度季报，封闭式基金持仓比例稳中有升，基本保持在70%的水平，这是时刻面临赎回风险的开放式基金所不能做到的。相对而言，封闭式基金买卖更方便，费率更低，行情揭示快，变现迅速，开放式基金都要通过LOF来分享其中的便利，其持有人反而要承受大幅折价的损失，确实不合理。
分析封闭式基金的持有人，前五大基本上都是保险公司，具有很大的说话权。一方面，保险公司是基金公司最大的客户；第二，最近保监会允许保险公司直接购买股票，证监会投桃报李，也有可能适当考虑以保险公司为主的封闭式基金持有人的利益；三，保险公司追求稳健的收益，这也是国家金融体系的重要组成部分。这些因素决定了保险公司遭受的折价之损不会长期留而不决。那么，解决巨幅折价困境的办法是什么呢？最简单直接的办法是封转开。封闭式基金转成开放式基金将对封闭式基金持有人构成直接利好。不计算基金本身的投资收益，仅价值回归一块儿，就有大约50%的盈利空间。对于封转开，基金公司也持开明的态度，原因有三：一是封闭式基金规模占总资产比重较小，即使大规模赎回影响也不大，拿一两个基金试点更会博得一个好名声；二是封闭式基金目前的运作较好，按开放式的经验，也不会遇到大规模赎回，且可以与保险公司协调；三是现在新的开放式基金发行困难，封转开还有可能带来的是净申购的增加。同样的问题，管理层是有顾虑的，主要是考虑封转开可能导致大规模赎回，进而打击大盘人气。但是，法律上不存在障碍，技术上没问题，持有人积极呼吁，基金公司不阻拦，再加上保监会等力量的支持，如果行情再转暖，管理层又能支撑得多久？封转开值得期待！法律上，今年6月1日正式实施的证券投资基金法已经消除了封转开的法律障碍。技术上，LOF的成功发行说明打通开放式基金与封闭式基金的转换不存在问题。实践上，机构继续增持封闭式基金，10大基金持有人在2003年底持有比例是36.7%，2004年中期已经增加至41.94%；QFII也在增持由0.05%上升为0.22%；还有社保基金在虎视眈眈！
美国投资大师，《漫步华尔街》的作者伯顿·马尔基尔，最成功的投资就是1973年买进折价很大的封闭式基金，并不断加仓，30年后，他手中的封闭式基金已经让他获得了超过市场的利润。可谓一战成名。对于封闭式基金，策略上保持平和心态，控制住风险，不追求一夜暴富，计划持有一年左右的时间，等待市场理性的回归，获得30%～50%收益的可能性还是很大的。
(银河证券分析师 曹远刚)
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