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□银河证券 李海滨
华夏上证50(资讯 行情 论坛)ETF指数基金正式登陆中国证券市场。该产品不仅仅是一次国内证券市场的产品创新，更重要的是将成为投资者自我定位升级的促进剂。ETF基金的最大优势，就是满足了证券市场投资者之中的一个重要组成部分———有较清晰风险利润预期的股票组合投资者的需求。随着ETF基金在国内市场的推进，投资者将会更加明确自身合
理的风险与收益要求。希望在承担有限风险条件下获得股票市场平均化利润的投资者，将会逐步聚集到ETF基金市场中来；希望在基本不承担资金风险条件下，获得无风险套利机会的“股市边缘机会投资者”，也会很快的参加到ETF基金的投资队伍中来。
我们应如何看待ETF基金所带来的“可预测性较强的组合投资工具”与“无风险套利机会”呢？又有哪些类别的投资者，会加入ETF基金投资者的阵营？
ETF基金作为组合投资工具，因为其组合证券的透明化、指数化，使得其具有了与普通股票型基金不同的全新特征：未来走势的可预测性、时机选择的投资者自主性。
中外证券市场的经验告诉人们，基金的过去与未来之间，没有足够的证据显示出其正相关性或者负相关性，从投资理念角度看，一是市场投资理念经常处于变动之中，二是同样的投资理念支持下的不同的基金绩效相差较大，都使得一般投资者难以据此较清晰的判断基金的风险与收益。
而ETF基金则完全不同。证券组合内全部股票、股票之间的比例的透明化，使投资者对所持有证券完全心中有数。同时，组合形成的指数走势是公开的，每时每刻的变动信息都能够让投资者把握，从而在信息披露环节上让投资者放心的投资。投资者只需要根据详尽的市场数据和自身的主观判断，明确自身投资的风险程度与收益潜力，决定是否投资、如何投资。
需要特别强调的是，在股票二级市场里，那些经常持有5只股票以上的投资者，实际上在进行着一种无序的组合投资，而他们正是ETF基金最大的潜在投资者。对于这些投资者来说，与其投资于无法预测的几只股票，不如购买相对易于预测与分析的上证50指数ETF基金。因此，当这些投资者逐步认同ETF基金之后，就会自觉地加入ETF基金投资者行列。
“可预测性较强的组合投资工具”的优秀特性，不仅大大降低了投资者中长线投资、波段投资的难度，而且也增加了短线投资者稳定盈利的机会。
对于中长线投资者、波段投资者来说，所做的唯一工作，就是根据宏观经济、行业发展特性、股市政策变化、指数的长期波动区间等较为系统性的因素进行分析，就可以相对容易地判断未来指数的大致波动区间，从而决定投资策略。由于省略了大量的个股分析工作，降低了大幅下跌的风险预期，研究分析的难度大大降低。
对于短线投资者来说，该产品也同样具有很强的吸引力。经常性波动与单日波动幅度较小的股票同时存在，为短线投资者带来了稳定而且丰富的短线获利机会。由于不必担心短线过快的下跌，不必担心来不及止损，不必担心过度的上涨而踏空，因此，短线投资者在进行上证50指数的炒作过程中，完全可以从容操作，因而也可以大大提高判断的准确度与操作的成功率。我们相信，对上证50基金进行经常性的短线炒作，投资者的成功概率远远高于对个股的短线炒作，所承担的风险则要小得多。
“无风险套利机会”对于机构大户来说，无疑是额外的优惠大赠送。机构投资者决不可低估这项金融创新所带来的巨大机遇。
基金交易的一、二级市场存在差价是相当正常的。由于指数处于不断的上涨、下跌之中，二级市场投资者的交易更多地受到对未来上涨、下跌的预期的影响，这就必然会导致差价大于套利成本现象。虽然，我们不能期望经常出现这样的机会，但是，在一年时间里，预计占总数四分之一到十分之一的交易日可以进行套利操作，从而可以带来相对稳定的收益。
由于套利是一项精算之后进行的投资活动，因此，套利者只有在有合理套利空间情况下才会进行。经测算，我们认为每次获利空间在0.2%-0.5%之间是合理的。如果有占总数1/4的交易日出现机会，年盈利空间将在12.5%-31%之间；如果只有占总数1/10的交易日出现机会，年盈利空间则在5%-12.5%之间。国际市场上ETF的套利交易频繁出现，说明套利机会具有现实基础。
套利机会对于两类投资者具有巨大的吸引力：一是持有ETF基金份额机构大户，另一类则是从来不参与股票市场、却在股市边缘活动的“无风险机会追逐者”。新股申购一族，也许会借此机会卷土重来。
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