华夏基金：中级反弹似未结束 关注持续成长个股

　　本周仅一个交易日，为国庆长假后复牌的第一个交易日。大盘8日先抑后扬，先是延续了节前的调整势头，最低跌约1.6%，11点后反身持续上行，以接近最高点收盘，上证综指涨1.88%，深综指和深成指涨幅均接近3%，深市权重股上涨对指数的影响较大。具有持续成长特点的个股，以及煤炭、海运等行业个股表现较好。

　　一、市场走势和基本面、估值情况

　　从市场走势来看，1259点开始的如果是中级反弹行情，目前似尚未结束；近期的调整应是反弹中间的调整。市场周五先抑后扬的走势，表明目前投资者对中短期后市仍有较好的预期。不过，短期能否就此结束调整尚不能确认。

　　从基本面和估值情况来看，经过前期为期数月的下跌市场系统性风险再次释放，目前市场整体估值水平仍然不高。市场仍普遍预期有关利好政策将逐步落实，市场信心的提升对估值水平也将形成支撑。但A股市场始终是机遇与问题并存，在市场比较低迷的时候应多看到积极的因素，市场如果出现大幅上涨以后则应多考虑依然存在的一些问题，诸如宏观经济的周期波动、扩容压力，等等。

　　二、我们看好的行业

　　我们看好具有持续成长潜力、同时估值也具有吸引力的行业和个股。

　　尽管难免有种种原因导致宏观经济和市场的周期波动，但中国经济长期以较高的速度增长仍是大势所趋。在这一过程中，必将有一些行业和公司能够持续以较高的速度增长。长期投资这样的行业和公司，可以较少地受宏观经济和市场周期波动的影响，而较好地分享中国经济增长的回报。

　　不过，去年以来，在价值投资理念主导的市场环境下，成长型的股票往往被以价值型股票的市盈率来定价，没有充分体现出估值水平的差异；成长股里面不乏被严重低估的品种。我们认为，下一阶段市场的个股分化将进一步体现为估值水平的结构性分化。考虑到宏观经济周期、行业景气周期等因素，周期型个股、业绩波动较大的个股估值水平未来会受到制约，而持续成长型个股有望获得估值溢价。

　　近期市场对此的认识也逐步深化，努力发掘这样的行业和个股，如集装箱和港口机械制造、港口、高档白酒、乳业、品牌中药等。应该说，这个大方向是正确的；但值得注意的是，其股价短期内的大幅上涨其实部分透支了未来的盈利能力，估值水平吸引力随股价上涨而下降，过度追捧“持续成长”概念也会存在风险。

　　如果把视野放得更宽广一些，我们可以认识到，中国经济的持续高速增长具有足够的深度和广度，不仅仅是上述行业、个股能够体现出持续成长的潜质。比如说，火电行业，其中售电区域为东部新重工业化区域的龙头企业，长期仍将通过收购、新建电源项目等方式保持增长；市场前期对于燃料价格的过度忧虑使得其市盈率被抑制在较低的水平，这其中是否蕴含着投资机会？又比如，生产国外专利药品的原料药供应企业，在后续产品持续跟进的情况下，也将保持高速增长。

　　三、本轮行情是否会围绕成长概念展开？

　　我们认为在下一阶段的行情中，随着估值水平的分化，持续成长型个股有望获得估值溢价。从这个角度来说，行情将呈现出一定的“成长性”特点。

　　近期，科技网络股、生物医药股等涨幅较大；其背景因素可能包括：Nasdaq市场近期中国网络股走势强劲；此类个股前期跌幅较大、有超跌反弹的要求；等等。这类个股具有“成长”的概念，但考察其基本面，近期业绩往往并不理想，估值水平较高。其上涨很多是流于概念的炒作，缺乏实际业绩的支撑。市场在反弹阶段可能会较少考虑这些因素；但在市场走弱的阶段，这类个股因为缺乏业绩支撑往往跌幅较深，会给投资人带来较大的损失。

　　从长期投资、可持续稳定盈利的角度来看，我们更倾向于投资具有持续成长潜力、同时估值也具有吸引力的行业和个股。(华夏基金基金管理部)

　　债市继续有所上涨

　　主要受去年同期基数较高影响，四季度居民消费价格同比涨幅预计将有所下降；周小川称最近利率应保持稳定，市场升息预期有所减弱，同时受国庆长假影响，9.24以来债市继续有所上涨，沪市国债指数(资讯 行情 论坛)上涨0.28%，其中中长期债表现较好，浮息债表现较差；沪市企债指数(资讯 行情 论坛)上涨0.32%；中信银债指数上涨0.16%。

　　9.24以来上证A股指数(资讯 行情 论坛)下跌0.9%，大部分转债有所下跌，其中侨城、民生转债(资讯 行情 论坛)跌幅超过4%，铜都、云化、燕京转债(资讯 行情 论坛)涨幅超过3%。

　　近期市场升息预期有所减弱，但从低利率导致储蓄分流现象较为严重、宏观调控问题尚未根本解决的情况下，升息压力仍然存在，投资者应继续规避长期债，持有剩余期限较短、收益率具有一定优势的国债，关注浮息债。(华夏基金固定收益部)