中国私募基金难与国际接轨 对冲基金渐近？

　　见习记者 洪馥怡 香港报道

　　对于大部分亚洲投资者来说，对冲基金犹如洪水猛兽。1998年亚洲金融风暴的始作俑者，正是一班对冲基金经理，包括索罗斯旗下的量子基金，他们冲击亚洲金融市场，在亚洲投资者脑海中留下负面印象。其实对冲基金只是投资工具之一，只是投资风险较大，但同时是一些投资者用作规避风险的双面刃。

　　对冲基金方兴未艾

　　随着亚洲资本市场复苏，投资者对另类投资产品需求甚殷，愈来愈多对冲基金在香港证监会注册出售。根据香港证监会的数字，截至2004年9月，获该会认可在香港买卖的对冲基金已增至13只，截至去年底，整体规模达29470亿港元。单在今年首八个月，已新增5只国际对冲基金在香港注册买卖。

　　9月14日，香港证监会执行董事张灼华，出席在香港举行的“亚洲对冲基金会议”时表示，香港是国际资产管理中心，加上对冲基金在本地仍有很大发展空间，故证监会将在今年底或明年初，检视现有的对冲基金监管指引。

　　基金界人士指对冲基金渐成气候，国际基金公司希望借助香港作为平台，进入中国市场。“在香港证监会注册买卖对冲基金，是希望让内地投资者多了解对冲基金的运作，就像我们在爱尔兰推出的对冲基金一样，吸引了其它欧洲国家的投资者购买。”来自法国的Antoine　Broquereau在同一场合对记者说。Antoine是欧资Lyxor资产管理公司对冲基金部门的副总监。

　　国际巨头摩拳擦掌

　　Lyxor是法国兴业证券有限公司的分支公司，该公司于今年2月在香港证监会注册旗下的对冲基金，名为Lyxor另类信托基金(详见附表一)。Antoine又估计，国际对冲基金到香港证监会注册买卖必成新趋势，因为国际基金公司都看好中国市场的发展潜力，先建立好香港这个平台，对入驻中国市场很有帮助。

　　另一间国际知名基金公司，JF资产管理早于2002年12月即取得证监会认可，旗下产品跻身首批在香港公开发售的对冲基金之列。JF现在香港买卖4只投资于亚洲市场的对冲基金，资产总值达80亿美元。

　　JF资产管理的零售业务及客户服务总监谢佩兰指出，“任何基金产品都要看其供应与需求，香港证监会看到投资者对对冲基金的需求，若能有认可买卖的制度，将有助提高对冲基金的透明度。香港证监会亦希望市场上的产品更多元化，使香港能确保其金融中心的地位，因为如果香港没有这类型的产品，投资者可能会把资金投资到其它地区。”

　　JF资产管理亦如其它国际性的基金公司一样，看准中国庞大的市场潜力，待中国投资基金法规更完备的时候出击。谢表示：“现在内地基金的审核程序与香港有别，对冲基金要正式进入中国市场还是言之尚早。但我们期待内地法规更完善时，我们会通过与内地合资经营的基金公司，把基金产品引入中国市场。”

　　中国私募基金难与国际接轨

　　现时中国还未能买卖对冲基金，而与对冲基金形式相似的有私募基金，但内地暂时未有法规监管私募基金的运作，从而带来很大的风险。ADM　Capital高级中国顾问傅强指出，“私募基金的投资方法，主要是靠基金经理的内幕消息，基金操盘人向投资者保证本金安全和回报率，但这种协议是法律的灰色地带。若基金出事，即使赔了钱也很难追究责任。”

　　傅强认为，中国的私募基金暂时难与国际接轨，主要原因是中国的法治问题，“现时中国公募基金管理尚未完善，监管当局想要监管私募基金更难。就像美国政府想监管当地的对冲基金，以保障投资者利益一样，执行上很困难。”

　　傅强表示，基于上述各项因素，若想私募基金规范化和合法化，中国监管当局首先要提升本身的监管水平和能力，假以时日才可与国际接轨。

　　投资风险不容忽视

　　在监管当局开放基金市场的同时，投资者更需要注意投资各类基金产品的风险，近期唤起各方人士关注的基金丑闻中，香港有两个对冲基金的例子。在今年5月底，香港财务顾问公司罗德利因经营困难被迫暂停香港和日本的业务，而其代理的两只对冲基金GOT及GDT，因投资失误而被清盘，该公司的投资者获得投资额80%的赔偿。本报早前曾详细报道该宗事件，详情可参阅8月23日基金版的报道。

　　到今年六月中旬，对冲基金管理公司Charles　Schmitt＆Associates　Limited(CSAL)的高层，因涉嫌挪用客户资产被捕。59岁的美国公民Schmitt被控从一只未获香港证监会认可的对冲基金(CSA　Absolute　ReturnFund)中，挪用客户93万美元资产。案件仍在香港法院审理，若Schmitt罪名成立，最高刑罚为入狱10年。

　　各地的证监会虽在一定程度上能保障投资者的利益，但投资者亦不能掉以轻心。JF资产管理的零售业务及客户服务总监谢佩兰表示，中国投资者将来有机会投资对冲基金的时候，必须注意对冲基金的各种风险。

　　“对冲基金主要有两项风险，结构性和策略性风险，要避免或减低策略性的风险，首先要认识基金经理，看他们是否有经验，其次是基金的杠杆比率。至于结构性的风险，是指基金公司向客户披露多少有关对冲基金的资料，以及基金的透明度有多高。”但她也提出，对基金公司来说，对冲基金的透明度太高，会使公司更难执行投资策略，因为若详细公布投资组合的比例，该基金将会被其它投资者狙击或抄袭其投资策略。