2018年三季度中国证券类私募基金评价报告

　　来源：私募云通

　　这次云小通为大家带来了2018年三季度的中国证券类私募基金评价报告，是以基金历史业绩为基础的定量评价，旨在为投资人提供一个初步筛选基金的工具，降低搜寻的难度与成本，是对基金进一步研究以及现场尽调的起点，但不作为买卖基金的建议哦~

　　我是目录

　　一、市场概览

　　1.2018年三季度市场综合概览

　　2．综合评价

　　3．一年期评价

　　4．二年期评价

　　5．三年期评价

　　二、重点基金评价剖析

　　1．桑鹰启航**（管理期货）

　　2．云扬**（管理期货）

　　3．正**基金（相对价值）

　　4．众壹资产稳健**（相对价值）

　　5．浙江白鹭**（FOF）

　　三、基金评价结果列表

　　四、私募云通评价说明

　　五、附录

　　市场概览

　　1.2018年三季度市场综合概览

　　今年三季度，中美贸易摩擦、金融行业去杠杆深和人民币贬值等诸多不确定性因素的影响下，私募基金表现不佳。

　　根据私募云通评价规则，截止2018年9月30日，私募云通对符合评价规则的8440只基金进行了基金评价，评价概况如下表所示：

　　表1   私募云通私募基金评价市场概览

　　数据来源：私募云通数据库CHFDB

　　2．业绩表现点评

　　季度收益率方面：所有参与综合评价的基金的2018年三季度平均收益率为-2.94%，其中，五星基金平均季度收益率为1.13%，四星基金平均季度收益率为-0.67%，三星基金平均季度收益率为-2.33%，二星基金平均季度收益率为-4.97%，一星基金平均季度收益率为-10.13%。所有参与综合评价的基金平均在三季度取得了负收益，但五星基金收益为正，差异明显。并且除了五星基金较上季度1.39%的收益率下降了0.26个百分点，其余各星级基金收益率都有明显回升。

　　最大回撤方面：所有参与综合评价的基金的2018年三季度平均最大回撤为7.6%，其中，五星基金平均最大回撤为7%，四星基金平均最大回撤为4.45%，三星基金平均最大回撤为5.77%，二星基金平均最大回撤为9.76%，一星基金最大回撤为17.26%。各个星级基金相较上季度最大回撤有所减小，表明三季度基金市场风险和不确定性较二季度趋于稳定。

　　年化夏普比方面：所有参与综合评价的基金的2018年三季度平均年化夏普比为-1.25，其中，五星基金平均年化夏普比为2.37，四星基金平均年化夏普比为0.25，三星基金平均年化夏普比为-3.13，二星基金平均年化夏普比为-1.34，一星基金平均年化夏普比为-1.78。和二季度相似，三季度参评基金平均年化夏普比仍然为负值，基金操作风险大过于报酬率，投资者还需谨慎对待基金市场。

　　图1：综合评价不同星级基金业绩表现

　　数据来源：私募云通数据库CHFDB

　　3．一年期评价

　　（1）星级分布

　　截至2018-9-30，共有8282只基金参与私募云通一年期基金评价。结果显示：五星基金815只，四星基金1738只，三星基金3020只，二星基金1883只，一星基金826只。

　　（2）业绩表现评价

　　季度收益率方面：所有参与一年期评价的基金的2018年三季度平均收益率为-2.98%，其中，五星基金平均季度收益率为2.02%，四星基金平均季度收益率为-0.23%，三星基金平均季度收益率为-2.58%，二星基金平均季度收益率为-5.16%，一星基金平均季度收益率为-10.20%。不同星级基金平均收益率分化严重。

　　最大回撤方面：所有参与一年期评价的基金的2018年三季度平均最大回撤为7.65%，其中，五星基金平均最大回撤为5.97%，四星基金平均最大回撤为3.87%，三星基金平均最大回撤为6.10%，二星基金平均最大回撤为10.12%，一星基金最大回撤为17.26%。所有参评基金相比二季度8.30%的平均最大回撤已经有所减少。

　　年化夏普比方面：所有参与一年期评价的基金的2018年三季度平均年化夏普比为-1.28，其中，五星基金平均年化夏普比为2.57，四星基金平均年化夏普比为-0.1，三星基金平均年化夏普比为-2.85，二星基金平均年化夏普比为-1.31，一星基金平均年化夏普比为-1.8。其中五星基金年化夏普比较二季度有所上升，从0.28增长至2.57。

　　图2 一年期评价不同星级基金业绩表现

　　数据来源：私募云通数据库CHFDB

　　4．二年期评价

　　（1）星级分布

　　截至2018-9-30，共有4987只基金参与私募云通二年期基金评价。结果显示：五星基金497只，四星基金1116只，三星基金1765只，二星基金1125只，一星基金484只。

　　（2）业绩表现点评

　　季度收益率方面：所有参与二年期评价的基金的2018年三季度平均收益率为-3.34%，其中，五星基金平均季度收益率为-2.19%，四星基金平均季度收益率为-2.05%，三星基金平均季度收益率为-2.41%，二星基金平均季度收益率为-4.46%，一星基金平均季度收益率为-8.33%。第三季度私募基金业绩欠佳，二年期评价的基金季度平均收益率均为负，相比二季度下滑明显。

　　最大回撤方面：所有参与二年期评价的基金的2018年三季度平均最大回撤为7.90%，其中，五星基金平均最大回撤为9.71%，四星基金平均最大回撤为6.24%，三星基金平均最大回撤为5.80%，二星基金平均最大回撤为8.53%，一星基金最大回撤为16.00%。相比二季度8.37%平均最大回撤三季度有所回落。

　　年化夏普比方面：所有参与二年期评价的基金的2018年三季度平均年化夏普比为-1.61，其中，五星基金平均年化夏普比为-0.37，四星基金平均年化夏普比为0.34，三星基金平均年化夏普比为-2.94，二星基金平均年化夏普比为-2.14，一星基金平均年化夏普比为-1.30。

　　纵观所有参与私募云通二年期基金评价的基金，二季度基金表现分化严重的现象在三季度得到缓解。

　　图3 二年期评价不同星级基金业绩表现

　　数据来源：私募云通数据库CHFDB

　　4．三年期评价

　　（1）星级分布

　　截至2018-9-30，共有2932只基金参与私募云通三年期基金评价。结果显示：五星基金292只，四星基金660只，三星基金1033只，二星基金667只，一星基金280只。

　　（2）业绩表现点评

　　季度收益率方面：所有参与三年期评价的基金的2018年三季度平均收益率为-3.73%，其中，五星基金平均季度收益率为-4.02 %，四星基金平均季度收益率为-3.69%，三星基金平均季度收益率为-3.00%，二星基金平均季度收益率为-3.65%，一星基金平均季度收益率为-6.39%。参与三年期基金评价的基金三季度表现糟糕，所有星级基金都在平均收益率均为负值。

　　最大回撤方面：所有参与三年期评价的基金的2018年三季度平均最大回撤为8.04%较上季度有小幅回落。其中，五星基金平均最大回撤为11.63%，四星基金平均最大回撤为7.67%，三星基金平均最大回撤为6.13%，二星基金平均最大回撤为7.43%，一星基金最大回撤为13.68%。

　　年化夏普比方面：所有参与三年期评价的基金的2018年三季度平均年化夏普比为-1.49。其中，五星基金平均年化夏普比为-0.57，四星基金平均年化夏普比为0.35，三星基金平均年化夏普比为-2.52，二星基金平均年化夏普比为-1.75，一星基金平均年化夏普比为-2.38。

　　参与三年期评价的基金中四星基金表现在平均收益率、最大回撤和年化夏普比三个方面均优于五星基金，三季度市场表现呈反转现象。

　　图4 三年期评价不同星级基金业绩表现

　　数据来源：私募云通数据库CHFDB

　　重点基金评价剖析

　　根据私募云通统计，2018年三季度管理期货与相对价值策略表现最佳，详情请见私募云通《2018中国私募证券基金投资三季度报告》。因此选取以下重点基金进行分析。

　　1． 桑鹰启航**（管理期货）

　　成立日期：2015-08-04          

　　最新复权累计净值：1.4725

　　投资顾问： 上海桑鹰资产

　　投资经理： 高勇

　　收益能力（累计收益率）

　　风控能力（最大回撤）

　　风险后调整收益（年化夏普比）

　　数据来源：私募云通数据库CHFDB

　　综合点评

　　桑鹰启航**基金是管理策略基金，一年期评价和综合评价均为5星，二年期评价为4星。收益能力方面，累计收益率远高于同策略平均水平，名列前茅；风控能力方面，最大回撤均低于同类平均水平，本季度位于前列，风控能力较强；风险后调整收益方面，年化夏普比均优于同类平均水平，近半年表现尤其优异，名列前茅。因此，综合评价5星。

　　2． 云扬**（管理期货）

　　成立日期：2017-06-09         

　　最新复权累计净值：1.4080

　　投资顾问： 厦门汉云投资

　　投资经理： 林焕耿、刘财云

　　收益能力（累计收益率）

　　风控能力（最大回撤）

　　风险后调整收益（年化夏普比）

　　数据来源：私募云通数据库CHFDB

　　综合点评

　　云扬**是管理期货策略基金，仅参与了一年期评价和综合评价，均为5星。收益能力方面，各统计区间的累计收益率远超同策略平均；风控能力方面，最大回撤均低于同类平均水平；近两年夏普比均远高于同类平均水平；本季度、近一年、近半年的夏普比也名列前茅。因此，综合评价5星。

　　3． 正**基金（相对价值）

　　成立日期：2015-10-23             

　　最新单位净值：1.4651

　　投资顾问：深圳领望投资

　　投资经理：戴岭

　　收益能力（累计收益率）

　　风控能力（最大回撤）

　　风险后调整收益（年化夏普比）

　　数据来源：私募云通数据库CHFDB

　　综合点评

　　正**基金是相对价值策略基金，仅参与一年期评价、二年期评价、综合评价，均为5星。收益能力方面，其累计收益率一直优于同类水平，表现优异；风控能力方面，其各统计区间的最大回撤一直低于同类水平，风险较低；年化夏普比，在各统计区间一直优于同类平均水平，该基金风险低，获取收益能力强。因此，综合评级5星。

　　4． 众壹资产稳健**（相对价值）

　　成立日期： 2017-03-21  

　　最新复权累计净值：1.2063

　　投资顾问： 上海众壹资产

　　投资经理：朱利聪

　　收益能力（累计收益率）

　　风控能力（最大回撤）

　　风险后调整收益（年化夏普比）

　　数据来源：私募云通数据库CHFDB

　　综合点评

　　众壹资产稳健**是相对价值策略基金，一年期评价、综合评价均为5星。收益能力方面，其累计收益率一直优于同类水平，表现优异；风控能力方面，其各统计区间的最大回撤一直低于同类水平，风控能力较强；年化夏普比，在各统计区间一直优于同类平均水平，特别是近半年表现非常优异。因此，综合评价5星。

　　5． 浙江白鹭**（FOF）

　　成立日期：2016-02-18       

　　最新复权累计净值：1.3740

　　投资顾问： 浙江白鹭资产

　　投资经理： 蔡章翼

　　收益能力（累计收益率）

　　风控能力（最大回撤）

　　风险后调整收益（年化夏普比）

　　数据来源：私募云通数据库CHFDB

　　综合点评

　　浙江白鹭**是组合策略-FOF基金，其两年期评价为4星，一年期评价和综合评价为5星。收益能力方面，累计收益率远高于同策略平均水平，名列前茅；风控能力方面，各季度最大回撤均低于同类平均水平，排名靠前，风控能力较好；近三年夏普比远高于同类平均水平，名列前茅；因此，综合评价5星。

　　私募云通评价说明

　　1．评价对象

　　本报告所评价的私募证券类基金需要满足以下条件：

　　（1）基金在2016年12月30日之前有净值披露；

　　（2）基金在2018年9月有净值披露；

　　（3）基金净值披露频率：日频或周频；

　　（4）从属于10种投资策略（债券基金、管理期货、宏观策略、事件驱动、相对价值、组合基金、多策略以及股票多头、股票多空与市场中性）的基金数量不少于 10 只；

　　（5）非结构化基金；

　　（6）基金的相关数据可以在私募云通CHFDB私募数据库获得。

　　2．评价指标

　　私募云通的基金评价指标采用风险调整后收益（Risk Adjusted Return， RAR）。这种方法建立在投资者风险偏好的基础上，由于投资者一般都是喜欢高收益而厌恶风险，因此在评价时，我们奖励收益而惩罚风险。

　　私募云通基金风险调整后收益定义如下：

　　其中， 为ER为t个时间周期的几何平均收益率，T为时间区间内的周数。其创新点主要在于以下两个方面：

　　（1）在计算风险调整后收益时，私募云通将γ在一给定区间中（如1.8＜γ＜2.2）通过格子点搜索和切分样本方式进行训练，从而得出这个时期所合适的γ值。

　　（2）在综合评价权重的选择时，私募云通充分兼顾持续性与灵敏性，用切分样本的方式来训练评价权重。

　　3．评价频率

　　私募证券类基金评价每个季度进行一次，分别在每年的1月8日，4月8日，7月8日和10月8日发布一年期评价、两年期评价、三年期评价以及综合评价结果。

　　4．评价使用说明

　　私募云通的基金评价是以基金历史业绩为基础的定量评价，旨在为投资人提供一个初步筛选基金的工具，降低搜寻的难度与成本，是对基金进一步研究以及现场尽调的起点，不作为买卖基金的建议。

　　尽管私募云通在评价方法中已将基金的业绩可预测性作为训练评价参数时的一个重要考量因素，但参数训练的结果表明基金的业绩可预测性仍不是很高。因此，如果基金获得较高的评价星级，只是反映过去业绩优异，并不能保证该基金在未来能一直取得良好的业绩。投资者应理性看待评价，在投资决策时应综合多方面信息，特别需要重视基金经理、投顾团队、基金公司等的尽调信息，投资人不能仅仅凭借私募证券类基金星级变化作为申购赎回产品的指引。

　　附录

　　1．评价机构介绍

　　私募云通拥有准确、及时、全面的公私募基金数据及基金管理分析工具，完善的基金评价体系及资产配置系统。私募云通将通过数据与科技手段为机构资产配置赋能，并致力于成为国内最值得信赖的独立基金信息服务商。 

　　中国人民大学量化投资研究所旨在打造产学研一体化的研究机构，研究所汇聚学术界和金融界精英，专注于量化投资和资产配置的学术和应用研究，贯彻量化投资之理念应用于实践投资中，以求学术理论和投资实践完美结合。研究所以中国人民大学为基地，开展量化投资和资产配置研究，包括量化投资策略，方法，技术，资产配置方法和技术等。并且将这种理论和应用方法转化为实际的操作，通过量化交易等方式为国内金融相关企业提供增值保值的解决方案。

　　2．免责声明

　　私募云通以尽责的态度，独立、客观的出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映私募云通的研究观点。私募云通的利益不与报告中出现的任何机构与基金产品有直接或间接的关系。本报告不构成任何投资参考意见，亦不构成财务、法律、税务、投资咨询意见或其他意见，对任何因直接或间接使用本文所涉及的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，私募云通不承担任何法律责任。

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责任编辑：陶然