在如此惨烈的市场情况下，私募基金的最高收益率依然高达31.31%，位居所有理财产品之首，正映射出私募基金本身的优势特点。

　　与公募基金对比，私募基金的特点在于灵活操作，进可攻退可守，可以满仓也可以空仓，这也是私募基金在大跌市中始终能跑赢公募和大盘的主要原因。

　　对比排名前列的私募基金产品，其操作特点各具特色，特别是榜单前三名，无论是呈瑞投资的拳击式波段操作，还是信合东方的量化对冲亦或是瑞安思考的大宗交易策略，在2011年的资本市场上均是挥洒自如，获得超额收益。

　　1、呈瑞投资：拳击式波段操作

　　在所有私募基金里，芮崑管理的呈瑞1期是其中的佼佼者。因为该产品发行时规模并不大，所以其操作策略是精选个股，并重仓持有，其投资方法非常灵活，采用拳击式进行波段操作，收放自如。今年以来他一直在家电、建材行业里进行来回操作，对2010年一些涨幅较高的股票如医药行业适度回避，所以其业绩非常可观。

　　在风险控制方面，呈瑞的风控有三方面：第一是建立股票池包括核心股票池，对核心股票池中的股票建立模型，深入调研，而这些股票池中的股票就有很大的概率出现在投资组合里面。目前，呈瑞投资的股票池中大概有不到70只股票。第二是通过会议制度防范风险，对于重大决策集体讨论，降低风险。第三就是止损。而在芮崑看来，在过去的一年，呈瑞投资在止损上做得并不是太好。

　　而事实也正如芮崑所说，在八、九月份和十二月份的大跌中，呈瑞投资并没有很好地规避风险，净值回撤幅度较大。公司旗下的产品中，除了1期外，其他几个表现并不理想，3期和4期已经跌到8毛以下，2期和5期也徘徊在8毛附近。

　　2、信合东方：破译量化对冲中绝对回报的密码

　　与一般私募基金产品不同，信合东方采取的是用程序化交易来控制风险，尽可能多的分散配置，运用对冲手法来降低系统性风险。

　　由于信合东方的产品模式是有限合伙和信托产品的相结合，所以涉及的投资范围比较广，资产组合以证券市场为主，涉及股票，ETF，股指，商品，固定收益等各种资本市场产品。

　　按照风控VAR模型要求，信和东方仓位在一般时候都需要持有30个以上的策略配置，包括相关产业组合，产业周期配置，公司驱动因素分析，区间交易，套利及风险对冲等，并且计划逐步增加到50个，目的是通过多资产配置来分散和降低仓位的共振风险。

　　在确定投资组合后，公司会对各种持仓策略进行风险量化分析，每天都计算和监控仓位风险，并根据市场形势的变化不断进行及时调整，实行严格的持仓分散及止损设置，以平滑收益曲线，达到绝对收益。   

　　实践证明，信合东方的投资模式是可行的。从该公司旗下的两只产品来看，业绩始终保持稳健增长。信合东方有限合伙产品成立于2007年12月31日，至今累计收益率达226.37%，每年年化收益率高达34.4%，2011年的收益率为25.17%。

　　3、瑞安思考：大宗交易套利交易保障正收益

　　瑞安思考的投资方法也较为特别，主要是以大宗交易为投资方向。

　　大宗交易具有自身的特点，因为是折扣交易，所以可以进行套利。只要有大宗交易，基本上都可以获得正收益，只是获益的幅度不同。据其管理人岳志斌介绍，到目前为止，他们在大宗交易中，只有一笔亏损的记录，这是瑞安思考2011年表现不错的最主要原因。

　　买了打折的股票，如果没有在适当的价位卖出，也是徒劳无功。所以瑞安思考采取的是快速减仓策略，对买入的股票不能超过15个交易日。这种操作方法虽然有可能错过上涨行情，但能保障获取稳健的收益，保持净值的平稳。

　　从思考一号的历史业绩来看，净值始终保持在面值以上，走势相当平稳，在12月份大涨8.31%，并创下历史新高。

　　除了上述三名外，其余获得不错收益的产品也有各自的特点，景良投资的廖黎辉自2010年以来一直看淡A股行情，其重心逐步转向PE投资，所以在二级市场基本处于空仓状态，只是偶尔做下超跌股的波段行情，快进快出，取得不错的成效。

　　星石投资在2011年的表现和2008年熊市一样，以极低的仓位来规避系统性风险，旗下有多只产品实现了正收益，再度实践了其绝对收益的核心理念，走在市场前沿。

　　除非结构化产品以外，有限合伙产品的多样化策略在2011年的行情中同样取得不错收益，如陕西创赢理财崔军管理的创赢2号有限合伙产品通过股票和期指期货的适当对冲，全年取得48.5%的高收益，比呈瑞1期的31.31%还高出17.19%。民森投资旗下的民晟系列采取的量化对冲策略同样在2011年取得绝对收益。

　　总的来看，今年取得正收益的产品不外乎三个特点，一是低仓位操作、二是阶段性的波段操作、三是多样化的投资策略。

　　三、垫底私募敲响投资警钟，明星私募光环不再

　　在这702只产品中，跌幅最大的产品是深国投·时策1期，全年处于领跌状态，亏损61.56%，比2008年亏损最为严重的平安。瑞智一期(现已清盘)稍微高4.87%，目前的净值为30.59，累计亏损幅度达69.41%。该产品的管理人时策投资一向较为神秘，其投资风格不为外界所知，但从其历史业绩来看，在大盘上涨时基本不涨，而大盘下跌时却遭遇滑铁卢一样，其净值从2008年底的67.31跌至目前的30.59，三年时间再次腰斩。

　　排名倒数第二的是中融·天星2号，亏损幅度为60.01%，比时策1期稍微高1.55%，目前的单位净值为0.3721，仅运行了14个月就已经亏损了62.79%，成立以来净值从未在面值以上。该公司的管理人为倚天投资，基金经理是叶飞，属于典型的草根派，通过一些炒股大赛而扬名。

　　外贸信托·国淼一期排在倒数第三位置，亏损59.52%，目前的单位净值为0.5206，累计亏损47.94%。国淼一期曾在上半年有不错的表现，但在下半年的行情中净值净值折损近半。

　　排名倒数前十名单如下：

排序	产品名称	投资顾问	成立时间	基金经理	净值日期	最新净值	2011年收益(%)
1	深国投·时策1期	时策投资	2008-01-17		2012-01-05	30.59	-61.56%
2	中融·天星2号	倚天投资	2010-10-13	叶飞	2011-12-30	0.3721	-60.01%
3	外贸信托·国淼一期	国淼投资	2009-01-23	马泽	2011-12-30	0.5206	-59.52%
4	华宝·塔晶狮王二号	塔晶投资	2007-10-08	冷再清	2011-12-30	0.387	-46.98%
5	中融·中风投一号	汇鑫诚通	2010-04-23	高冬亮	2011-12-30	0.5868	-46.86%
6	华宝·塔晶狮王	塔晶投资	2007-09-03	冷再清	2011-12-30	0.4414	-46.59%
7	华润信托·理成风景2号	理成资产	2009-09-15	杨玉山	2011-12-31	89.14	-44.69%
8	中融·能宏1期		2010-12-22		2011-12-31	0.5624	-43.76%
9	深国投·红山1期	红山投资	2007-09-06	李雅非	2011-12-20	42.08	-43.72%
10	深国投·红山2期	红山投资	2007-09-06	李雅非	2011-12-20	40.54	-43.71%
来源：私募排排网数据中心                                      截止日期：2012-1-5

　　来源：私募排排网数据中心               截止日期：2012-1-5

　　在倒数榜上，塔晶旗下两只产品再次入围，亏损幅度在46%左右，而令人大跌眼镜的是上海理成资产管理华润信托·理成风景2号，其在2010年以44.71%的收益率排在榜单第6位，而如今以亏损44.69%的收益率排在倒数第七位，所谓好景不常有，也正如此。

　　榜尾私募的巨幅亏损给私募基金投资者敲响了警钟，如今的私募行业风格各异、鱼目混杂，各类短期的收益排名在一定程度上给投资者造成了误导。私募基金是长期投资，投资者在挑选私募基金时应仔细考察其投研团队和过往业绩，还可以参考国内的的一些权威的第三方评级机构的意见，这样至少可以适当降低投资风险。

　　四、私募业绩与去年相比反差大，持续性较差

　　城头变幻大王旗，私募排行榜单的频繁更换已经不是新鲜事，去年与今年的排行也不例外。

　　翻查2010年排在前列的私募名单，在今年的表现中反差甚大，私募排排网数据中心统计了今年反弹最快的十只私募产品和跌幅最快的十只私募产品。在反弹最快的产品中，景良投资旗下的深国投·景良能量1期排在第一名，反弹幅度达35.23%，国弘旗下的两只产品随后，银叶投资、思考投资、金中和等均在反弹榜前列。

　　在跌幅最快的产品中，世通资产常士衫管理的深国投·世通1期反差最大，幅度达129.09%，其次是理成资产的华润信托·理成风景2号，反差幅度为89.4%，反差幅度在50%的产品达23只，基本上把去年赚的钱都回吐了，有的还倒亏。

　　反弹最快的十大私募基金：

排序	产品名称	投资顾问	成立时间	基金经理	2011年收益	2010年收益率	反弹幅度
1	深国投·景良能量1期	景良投资	2008-03-04	廖黎辉	11.85%	-23.38%	35.23%
2	中信信托·国弘1期	国弘资产	2009-05-18	王强	10.47%	-9.97%	20.44%
3	中信信托·国弘2期	国弘资产	2009-09-28	王强	5.61%	-9.77%	15.39%
4	山东信托·银叶1号	银叶投资	2009-04-30	单吉军	9.57%	-2.40%	11.97%
5	中融·以太	以太投资	2007-07-20	丁伟	-4.33%	-14.19%	9.86%
6	中融·思考一号	思考投资	2010-05-31	岳志斌	14.18%	4.82%	9.36%
7	重庆国投·金中和西鼎	金中和	2007-07-27	曾军	7.96%	0.16%	7.79%
8	中融·同威增值2期	同威资产	2009-09-03	李驰	-17.74%	-20.78%	3.04%
9	中融·小海豚	小海豚	2008-09-08	徐栋	-9.09%	-11.35%	2.26%
10	华宝·合志同方一号	新同方	2008-01-29	刘迅	-11.15%	-13.03%	1.89%
来源：私募排排网数据中心                                         截止日期：2012-1-5

　　来源：私募排排网数据中心                截止日期：2012-1-5

　　下跌最快的十大私募基金：

排序	产品名称	投资顾问	成立时间	基金经理	2011年收益	2010年收益率	差距
1	深国投·世通1期	南京世通	2008-02-18	常士杉	-32.93%	96.16%	-129.09%
2	华润信托·理成风景2号	理成资产	2009-09-15	杨玉山	-44.69%	44.71%	-89.40%
3	华宝·从容医疗1期	从容投资	2010-06-30	姜广策(微博)	-28.22%	46.83%	-75.05%
4	外贸信托·国淼一期	国淼投资	2009-01-23	马泽	-59.52%	15.08%	-74.60%
5	华润信托·德源安1号	德源安	2009-05-27	许良胜(微博)	-30.97%	42.92%	-73.89%
6	深国投·尚雅5期	尚雅投资	2009-04-23	石波	-24.38%	44.38%	-68.76%
7	粤财信托·瑞天价值成长	瑞天投资	2008-07-07	李鹏	-26.23%	39.95%	-66.18%
8	华宝·塔晶狮王	塔晶投资	2007-09-03	冷再清	-46.59%	18.29%	-64.88%
9	华宝·塔晶狮王二号	塔晶投资	2007-10-08	冷再清	-46.98%	17.57%	-64.55%
10	中融·混沌2号	混沌投资	2009-06-22	王歆	-22.38%	38.82%	-61.20%
来源：私募排排网数据中心                                          截止日期：2012-1-5

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