2011年的熊市，让阳光私募净值普遍遭受了较大的损失，其高风险、高收益的特征更多地呈现出“高风险”的一面。

　　相比2010年，2011年阳光私募虽然在产品发行数量有所增加，但募集的过程并非一帆风顺，发行延迟和募集失败比比皆是，尤其是非结构化产品。这与非结构化产品大面积亏损有关，投资人对于非结构化产品的高收益信心受挫。而结构化产品发行则比较顺利，认购踊跃。

　　虽然国内的股指期货早已开通，但对于阳光私募来说只能作为局外者远而观之。直到2011年12月，上海励石投资成为首家参与股指期货的阳光私募，与业内第一家获得股指期货交易业务资格华宝信托合作，标志着《信托公司参与股指期货交易业务指引》正式生效。

　　允许参与股指期货之后，阳光私募将可以采取多空策略。有的阳光私募已经先行一步，通过有限合伙的方式发行了市场中性策略的“量化投资基金”(如深圳民森投资)。

　　在公募基金专户允许参与商品期货交易后，阳光私募也将探索多种交易策略，比如设计跨股票和商品的产品模式，从而在更大的范围内捕捉收益、对冲风险。

　　步入对冲时代，阳光私募面临的竞争环境，将大为改变。一是，国内已经在对冲基金研究方面走在前列的阳光私募，将扩大影响力；二是，期货操盘手转做阳光私募，具有发行对冲基金的天然优势；三是，海外有对冲基金管理经验的基金经理，回国发行对冲基金，将整体上提升行业的竞争水平；四是，公募基金具有对冲基金的人才和研究优势，通过一对多专户方式来做对冲基金；五是，券商的金融衍生品部门通过集合理财的方式，发行对冲基金，比阳光私募更有优势。

　　私募立法一直是近年来谈论的焦点，也是基金法修改的重点。目前的阳光私募主要是通过信托模式运作，受银监会监管，但是其证券帐户又是受证监会的监管，出现一个产品多头管理的局面，使得阳光私募一诞生就受到了限制。证监会对私募基金进行立法实行“适度监管”，将一改阳光私募尴尬的法律地位，回归对冲基金的本来面目，是大部分阳光私募的心声。

　　近年来，随着我国证券市场的发展、市场监管的不断加强、市场投资者结构的转变，市场投资理念发生重大变化。私募基金的投资理念也呈现出百花齐放的状况，趋势投资与价值投资、分散投资与集中持股、关注重组与关注成长性，基金经理各持己见。

　　随着国内A股市场的估值水平日益接近国际水平，以及投资者对收益的预期接近国际水平，私募的投资理念将更加与国际接轨。

　　市场需求催生出了专门为私募投资人提供投资建议的机构，即第三方理财机构。目前专注于阳光私募的第三方理财机构，有私募排排网(融智投资顾问)、好买等机构。在2011年的弱市中，这一类机构生存环境非常困难。

　　其困难的原因有以下几个方面：第一，中国金融业的垄断竞争格局，并非完全市场化的环境，让资本实力较弱和政策资源缺乏的民营资本，很难打开发展的快速通道。第二，由于投资者对银行、信托等传统渠道的依赖，民间金融服务机构很难在大范围内建立信用，吸引并留住稳固的客户群体。第三，国内高净值人群的理财观念和中国的资本市场一样，都有待提高和完善。第四，阳光私募产品都是非标准化的，其风险收益难以计算，这种特性决定其很难销售。

　　第二部分 2011年度私募业绩总评

　　文/彭晓武

　　2011年中国A股血雨腥风，在通胀压力高企、货币政策收紧、国内经济增速下滑，再加上日本大地震以及欧美债务危机日趋严重等内外双重利空因素的夹击下，

　　沪深300指数在过去12个月度的表现中仅有3根阳线，全年跌幅为25.01% ，其惨烈程度不亚于2008年的大熊市，整个市场哀鸿遍野。

　　截止2012月1月5日，据私募排排网数据中心的不完全统计，具有持续业绩记录的非结构化私募证券信托产品共有1039只，其中有12个月以上持续业绩记录的产品有702只，全年平均收益率为-17.89%，而同期的偏股型公募基金指数的收益率为-25.59%。私募基金在2011年的下跌市中再度跑赢大盘和公募基金。

　　在这702只产品中，能实现绝对收益的仅有31只，占4.42%，说明在过去的2011年，95.58%的私募都是处于亏损状态，生存状况引人担忧。

　　一、呈瑞1期摘得冠军，95.58%私募亏损

　　上海呈瑞投资芮崑管理的兴业信托·呈瑞1期从年初至今一路领先，最终以31.31%的收益率力压群雄，夺得2011年私募冠军宝座。

　　呈瑞1期成立于2010年10月25日，在运行的14个月时间里的绝对收益率为50.29%，相对沪深300的收益率为82.9%，是2011年表现最为出色的私募基金产品。其管理人芮崑的履历也颇为传奇，从大学讲师到券商研究员再到公募基金经理，最后成为一名阳光私募基金经理，初出茅庐便成为各家媒体追逐的焦点，更以明显的优势夺得年度第一名。

　　排名第二的是深圳倚天阁投资唐伟晔管理的西部信托·信合东方集合资金信托计划，2011年的收益率为23.38%，与第一名相差7.93%。和呈瑞1期一样，信合东方成立于2010年10月，运行时间也仅为14个月，绝对收益率为31.67%，相对沪深300的收益率为64.12%，比呈瑞1期略微低一点。其管理人唐伟晔早年留学海外，5年美国IBM公司太平洋开发中心(温哥华)软件编程经历，3年《星岛日报》美国旧金山总部财经版编译经历，回国后开始用自有资金专心做投资，并取得丰厚收益。

　　江浙地区的新锐私募瑞安思考投资岳志斌管理的中融·思考一号以14.18%的收益率取得年度第三名，该产品成立于2010年5月31日，绝对收益率为19.68%，相对沪深300收益率为35.09%。其管理人岳志斌曾就职于多家证券公司，擅长大宗交易投资，2009年带领团队通过大宗交易投资模式实现72%的年化净收益率。

　　2011年榜单前十如下表：

　　来源：私募排排网数据中心  截止日期：2012-1-5

　　如榜单所示，除了前三名外，2011年表现优秀的私募还有泽熙投资、景良投资、国弘资产、银叶投资、金中和投资等。

　　泽熙投资再续2010年的辉煌业绩，旗下两只产品华润信托·泽熙5期和山东信托·泽熙瑞金1号分别以12.41%、7.21%的收益率排在榜单第四和第十名。

　　景良投资在沉寂一年后东山再起，深国投·景良能量1期以11.85%的收益率夺得第五。名位置。

　　国弘资产在2011年一直表现较为稳当，中信信托·国弘1期排在第六位；银叶投资旗下的山东信托·银叶1号在年尾两个月后来居上，以9.56%的收益率排在第七名；2008年的熊市冠军金中和旗下的重庆国投·金中和西鼎在最后一个月马失前蹄，单月亏损13.22%，痛失第二名宝座，最终以7.95%的收益率排在第八名。

　　2011年的私募业绩分化继续拉大，头尾相差高达92.87%，收益率在10%以上的产品共有6只，而亏损幅度在10%以上的产品有553只，占78.77%，能跑赢大盘的产品有535只，占76.21%，收益率腰斩(亏损幅度超50%)的产品有3只。收益率分布如图1所示：

　　图1：

图1：

　　来源：私募排排网数据中心

　　从图1不难看出，绝大部分私募基金的亏损幅度在10-30%之间，明星私募如淡水泉、武当、汇利、朱雀、从容均在其中；而亏损10%以下的产品不多，仅占3.56%，如中国龙、星石、中睿合银、民森投资等，操作较为稳健；亏损30%以上的产品占了14.82%，净值在六、七毛左右的遍地皆是，甚至有的产品净值已经跌到二毛。

　　二、排名前列私募基金风格特点透析

　　纵观2011年的国内股市行情，沪指全年跌幅为21.68%，仅次于2008年和1994年，是A股历史上第三大年度跌幅；深证成指全年跌幅28.41%，创业板指下跌35.88%，中小板指下跌37.09%。

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