3.2 事件驱动策略

　　事件驱动基金包括以并购重组事件为触发条件或以定向增发项目为投资方向的私募基金。国泰事件驱动是国内第一支并购重组事件驱动型私募基金，而定向增发型对冲基金则在2010-2011年迅猛发展，截至2011年年底共有55只定向增发行事件驱动基金成立或正在募集中。

　　3.3 全球宏观策略

　　宏观策略基金运用很广泛的策略进行交易，投资理念在于经济指标的变动方向以及其对股票，固定收益产品，货币和大宗商品市场的影响。基金经理运用各种投资技术，包括人为决策和系统决策，结合从上往下和从下往上宗旨，数理或者基本面分析，长短持有期结合。

　　国内第一支全球宏观策略产品成立于2011年3月，由潮鑫泰安发行的“潮鑫泰安·量化成长1期”，产品的投资范围包括股票、基金、债券、商品期货、股指期货、融资融券等品种，应用量化投资系统作为辅助投资和风控的工具。截至2011年年底，国内已有4只全球宏观策略对冲基金。

　　3.4 相对价值策略

　　目前，相对价值套利产品主要集中于股指期货套利和EFT套利两只策略上，通过发现相关证券之间的价格异动寻找投资机会。其中股指期货套利包括期现套利、跨期套利、跨品种套利三种，ETF套利包括常规套利和事件套利两种。

　　5. 创新策略产品业绩分析

　　1. 2011年年度收益率排名

　　根据私募排排网数据统计，147只创新产品中成立满一年且有连续业绩记录的产品共15只，2011年平均收益率-4.08%，远远优于同期沪深300指数与其他私募产品种类，2011年沪深300指数全年下跌25.01%，非结构阳光私募基金整体下跌17.89%，而偏股型公募基金全年亏损25.59%，对冲机制的加入为创新策略产品带来的抗跌优势尽显。15只产品中，4只产品实现正收益，占比27%；13只产品跑赢沪深300指数，占比87%；2只产品不敌大盘。

　　表现最为突出的是创赢理财管理的“创赢2号”，该产品以一部分资金参与股指期货投资，投资经理根据对市场的判断灵活决策产品在股指期货上的配置，在2011年沪深300指数大跌的情况下，创造出48.51%的出色成绩，非结构阳光私募冠军“呈瑞1号” 同期盈利31.31%，不敌创新产品冠军。

　　排在第二名的是深圳倚天阁投资旗下的“信合东方”有限合伙基金，产品成立于2007年12月31日，2008年主要投资于商品期货躲过了A股的大跌，目前其投资仓位主要转移至股票，运用股指期货、商品期货、融资融券等手段对冲风险，寻找相对价值投资机会，借助量化工具筛选投资标的并严格控制风险。成立至今绝对收益率226.37%，其中2011年收益率25.17%。倚天阁旗下另一只信托产品“西部信托·信合东方”投资于“信合东方有限合伙”，由于信托产品管理费的存在，收益率略低于有限合伙产品。

　　另一只实现正收益的是升阳资产管理的“中信信托·升阳3期”，全年盈利1.15%，也是2011年表现最好的股票量化策略产品，升阳资产旗下另外2只量化策略产品“升阳1期”、“升阳2期”小幅亏损，排名第三、第四。升阳资产采用程序化高频交易模式，不打造明星基金经理，追求团队合作。

　　按投资策略分类，唯一一只股票多空策略产品拔得头筹，无做空机制的股票行业基金整体排名靠后，在熊市中只能靠投研团队的主观风控能力，对投资经理个人能的要求较高。而股票量化策略产品的业绩呈现出分化现象，量化模型的有效性是决定量化策略产品业绩的根本因素，而量化后台也是该策略产品最为神秘的地方。

　　表6.2011年创新策略产品收益率排名

序号	产品名称	类型	投资顾问	基金经理	成立时间	2011年收益率	投资策略
1	创赢2号(宝赢对冲)	有限合伙	创赢理财	崔军	2010-04-01	48.51%	股票多空
2	信合东方	有限合伙	倚天阁	唐伟晔	2007-12-31	25.17%	股票市场中性
3	西部·信合东方	非结构化	倚天阁	唐伟晔	2010-10-30	23.38%	股票市场中性
4	中信·升阳3期	非结构化	升阳资产	-	2010-11-24	1.15%	股票量化
5	中信·升阳1期	非结构化	升阳资产	-	2010-08-19	-3.58%	股票量化
6	中信·升阳2期	非结构化	升阳资产	-	2010-09-17	-3.69%	股票量化
7	博弘数君	有限合伙	数君投资	刘宏	2010-11-24	-4.99%	定向增发
8	兴业·朱雀18期	非结构化	朱雀投资	李华轮	2010-09-28	-7.14%	行业基金
9	华宝·励石一号	非结构化	励石投资	肖世明	2007-12-28	-14.11%	股票偏多
10	兴业·朱雀17期	非结构化	朱雀投资	张海地	2010-10-08	-14.96%	行业基金
11	华润·青骓量化一期	非结构化	杉杉青骓	丁良春	2010-06-03	-15.65%	股票量化
12	山东·茂源1号	非结构化	茂源投资	孙满	2009-05-11	-17.12%	股票量化
13	中融·中融执耳医药	非结构化	执耳投资	朱爱国	2010-09-28	-17.54%	行业基金
14	华宝·从容医疗1期	非结构化	从容投资	姜广策(微博)	2010-06-30	-28.22%	行业基金
15	北京·从容医疗2期	非结构化	从容投资	吕俊	2010-10-11	-32.35%	行业基金

　　数据来源：私募排排网数据中心

　　表7.创新策略产品收益率成立以来收益率列表

序号	产品名称	投资顾问	策略	成立日期	成立以来收益率	沪深300	净值日期	累计净值
1	信合东方	倚天阁	股票市场中性	2007-12-31	226.37%	-56.05%	2011-12-30	3.2637
2	创赢2号(宝赢对冲)	创赢理财	股票多空	2010-4-1	57.42%	-30.84%	2011-12-30	1.5742
3	西部信托·信合东方	倚天阁	股票市场中性	2010-10-30	31.67%	-30.59%	2011-12-30	1.3167
4	天合财信一期	天合财信	股票量化	2011-8-22	8.91%	-15.54%	2011-12-30	1.0891
5	华宝·励石一号	励石投资	股票偏多	2007-12-28	8.29%	-56.05%	2011-12-30	1.0829
6	瀚鑫泰安·量化成长1期	瀚鑫泰安	全球宏观	2011-3-18	6.54%	-27.04%	2011-12-30	1.0654
7	外贸信托·尊嘉ALPHA	尊嘉投资	股票市场中性	2011-4-21	4.83%	-29.28%	2011-12-30	1.0483
8	国泰君安君享量化	国泰君安	股票市场中性	2011-3-14	3.23%	-27.04%	2011-12-30	1.0323
9	国泰君安君享套利1号	国泰君安	相对价值	2011-7-19	2.40%	-24.12%	2011-12-30	1.024
10	国泰君安君享套利3号	国泰君安	相对价值	2011-8-17	2.10%	-18.71%	2011-12-30	1.021
11	国泰君安君享套利6号	国泰君安	相对价值	2011-9-14	2.00%	-14.03%	2011-12-30	1.02
12	中信证券(微博)贵宾3号	中信证券	股票市场中性	2011-4-15	1.87%	-30.46%	2011-12-26	1.0187
13	佳和恒生	佳和恒生	相对价值	2011-5-23	1.80%	-22.39%	2011-12-30	1.018
14	国泰君安君享套利5号	国泰君安	相对价值	2011-8-29	1.80%	-17.76%	2011-12-30	1.018
15	国泰君安君享套利2号	国泰君安	相对价值	2011-7-27	1.70%	-21.80%	2011-12-30	1.017
16	外贸信托·民晟A号	民晟资产	股票市场中性	2011-3-30	1.27%	-27.95%	2011-12-30	1.0127
17	外贸信托·民晟C号	民晟资产	股票市场中性	2011-3-30	1.27%	-27.95%	2011-12-30	1.0127
18	外贸信托·民晟B号	民晟资产	股票市场中性	2011-3-30	1.24%	-27.95%	2011-12-30	1.0124
19	创金金益求金	第一创业	股票市场中性	2011-1-21	1.22%	-22.75%	2011-12-30	1.013
20	中信证券贵宾5号	中信证券	股票市场中性	2011-7-18	0.94%	-25.20%	2011-12-26	1.0094
21	华泰紫金套利宝	华泰证券	相对价值	2011-8-9	0.59%	-16.16%	2011-12-30	1.0059
22	创金策略尊享	第一创业	股票市场中性	2011-10-31	0.48%	-12.96%	2011-12-30	1.0048
23	平安财富·朱雀丁远指数	朱雀投资	股票市场中性	2011-4-15	0.31%	-30.16%	2011-12-30	100.31
24	浙商金惠套利通1号	浙商证券	相对价值	2011-11-18	0.30%	-9.21%	2011-12-30	1.003
25	梵基一号	梵基投资	全球宏观	2011-4-1	-0.53%	-27.37%	2011-12-20	99.475
26	东方红-量化1号	东方红	股票量化	2011-10-18	-0.65%	-6.45%	2011-12-30	0.9935
27	中信信托·升阳3期	升阳资产	股票量化	2010-11-24	-0.77%	-26.16%	2011-12-30	99.23
28	中信信托·升阳1期	升阳资产	股票量化	2010-8-19	-1.32%	-20.62%	2011-12-30	98.68
29	中信信托·升阳2期	升阳资产	股票量化	2010-9-17	-1.54%	-18.01%	2011-12-30	98.46
30	尚道乾坤合伙基金	尚道投资	股票多空	2011-9-15	-3.10%	-14.03%	2011-12-30	0.969
31	外贸信托·民晟G号	民晟资产	股票市场中性	2011-6-27	-3.43%	-22.74%	2011-12-30	0.9657
32	兴业信托·道冲ETF套利策略优选	道冲投资	相对价值	2011-11-2	-3.43%	-14.45%	2011-12-30	0.9657
33	兴业信托·申毅量化1号	申毅投资	股票量化	2011-11-22	-3.64%	-10.10%	2011-12-30	0.9636
34	盈冲一号	尊嘉投资	全球宏观	2011-11-22	-4.77%	-10.10%	2011-12-30	0.9523
35	华润信托·青骓量化一期	杉杉青骓	股票量化	2010-6-3	-5.44%	-14.26%	2011-12-31	94.56
36	外贸信托·茂源2号	茂源投资	股票量化	2011-9-19	-6.57%	-12.44%	2011-12-30	0.9343
37	兴业信托·道冲ETF套利稳增	道冲投资	相对价值	2011-8-1	-6.93%	-21.21%	2011-12-30	0.9307
38	山东信托·茂源1号	茂源投资	股票量化	2009-5-11	-7.78%	-14.30%	2011-12-26	0.9222
39	华宝·量化投资一号	-	股票量化	2011-3-11	-8.23%	-27.76%	2011-12-30	0.9177
40	兴业信托·道冲ETF套利先锋	道冲投资	相对价值	2011-1-19	-12.85%	-22.95%	2011-12-30	0.8715
41	中融信托·融新354号	广晟财富	股票量化	2011-8-15	-15.17%	-19.60%	2011-12-30	0.8483
42	拉芳舍·天津合伙	拉芳舍	股票多空	2011-1-26	-19.77%	-21.23%	2011-12-30	0.8023

　　数据来源：私募排排网数据中心

　　第九部分 2011年度融智·中国对冲基金指数

　　文/包桂芝

　　2011年12月，沪深300指数下跌6.97%， 融智评级·中国对冲基金指数本月末收于1895.40，月下跌6.88%，跌幅基本与沪深300指数持平；共有938只私募证券投资基金入选融智评级·中国对冲基金指数。成份基金的本月度收益率中值为-5.10%。有579只成份基金月度收益率大于本指数，占比为61.33%；实现月度正收益的成份基金有94只，占比9.96%，成份基金中收益率最高为10.54%，最低收益率为-28.16%，相差约39个百分点。

　　一、融智对冲基金指数全年下跌18.31%

　　2011年市场行情惨淡，沪深300指数全年下跌25.01%，以A股为主要投资标的的阳光私募基金产品也难逃亏损命运，代表阳光私募非结构化产品业绩总体水平的融智评级·中国对冲基金指数全年下跌18.31%，最近一年波动率3.56%。

　　图 1：融智评级·中国对冲基金指数最近一年走势图(2010.12-2011.12)

　　数据来源：融智评级数据中心  截止日期：2011年12月31日

　　二、指数长期表现远超大盘

　　截止2011年底，融智评级·中国对冲基金指数已有整五年的历史业绩记录，观察指数过往业绩回报情况，在过去5年中，2007、2009、2010年均取得了正回报，最高年回报在2007年达到了124.42%，而2008年及2011年未能实现正回报，回报率分别为-36.97%和-18.31%。

　　图2：融智•中国对冲基金指数年收益率

　　数据来源：融智评级数据中心   数据截止日期：2011年12月31日

　　近两年以来融智对冲基金指数虽然未取得正过往回报，但都跑赢了同期沪深300指数；近三年，指数实现了正回报并且跑赢沪深300指数近5个百分点；指数基期以来即最近五年总回报率为89.54%，远远高于同期沪深300指数回报率14.93%。

　　图 3： 融智评级•中国对冲基金指数过往回报图

　　数据来源：融智评级数据中心   数据截止日期：2011年12月31日

　　三、月回报率情况

　　由融智对冲基金指数月回报率情况来看，指数成立5年以来，最高月回报率为2007年4月的17.1%，最低月回报率为2008年3月的-11.99%；指数有业绩记录60个月以来，有35个月取得了正回报，占比58.33%。指数月回报率分布呈右偏正态分布。

　　融智评级•中国对冲基金指数月收益率

融智评级•中国对冲基金指数月收益率
	1月	2月	3月	4月	5月	6月	7月	8月	9月	10月	11月
2007	12.13%	5.04%	9.04%	17.10%	9.46%	1.40%	11.72%	10.31%	4.28%	-1.06%	-2.84%
2008	-2.36%	-3.45%	-11.99%	0.97%	-4.87%	-8.63%	-1.22%	-7.39%	-4.25%	-5.64%	2.88%
2009	7.21%	5.53%	5.48%	4.73%	2.10%	6.76%	8.27%	-7.73%	0.25%	5.57%	5.36%
2010	-1.11%	-0.16%	1.05%	-0.24%	-4.47%	-2.11%	1.86%	3.36%	3.48%	5.81%	1.81%
2011	-4.76%	3.45%	0.55%	-2.29%	-4.25%	0.19%	2.49%	-1.38	-7.22%	1.88%	-1.12%

　　数据来源：融智评级数据中心

　　图4：融智评级•中国对冲基金指数月回报率分布图

　　四、指数成份基金情况

　　随着阳光私募基金行业发展，融智中对冲基金指数成份基金数量也在逐年增长。指数成份基金的数量由最初的10只产品逐渐增多，到2010年12月时增加到了601只，截止2011年12月已增加到938只。虽然今年整个市场行情惨淡，但指数成份基金数量也增加了337只。

　　图5： 融智评级•中国对冲基金指数成份基金情况

　　第十部分 2011年度海外对冲基金运行报告

　　文/李俊

　　一、海外基金与国内私募基金的业绩比较

　　由于数据发布的时滞问题，我们仅能取得11月份的业绩数据。全球主要股市在经过十月份较大幅度反弹以后，十一月份呈现盘整局面，道琼斯、纳斯达克等主要市场首尾基本持平，恒生指数伴随着国内市场的不佳表现，本月下跌9.44%。整个十一月份，海外对冲基金平均下跌2.78%，取得正收益的仅四只产品，其中ChronosTrue Fund弱市夺魁，11个月收益率达到20.14%。在众多下跌产品中，同威中国基金、锦宏中国价值、广发中国成长跌幅较少，下跌幅度最大的是国元多策略，跌幅达13.52%，而在十月份该产品涨幅超过30%，波动幅度较大。

　　全部情况请见下表。

　　表一：海外对冲基金11月收益排行榜

序号	基金名称	成立         时间	投资           顾问	基金经理	产品净值	累计净值	1个月  收益率
1	Chronos True Fund	2010-04-16	Chronos True Asset	刘怡伟	94.41	94.41	20.14%
2	梵晟宏观策略	2010-12-01	梵基投资	张巍	94.25	94.25	5.68%
3	淡水泉中国机会	2007-09-10	淡水泉	赵军	184.67	184.67	2.87%
4	亚联天马中国成长	2006-01-11	天马资产	康晓阳(微博)	397.65	397.65	2.34%
5	同威中国基金	2010-12-10	同威资产	李驰	79.14	79.14	-0.75%
6	锦宏中国价值	2008-07-28	锦宏资本	N/A	148.22	148.22	-0.84%
7	广发中国成长	2009-09-09	广发资产	N/A	104.88	104.88	-1.02%
8	Pinpoint Multi-Strategy Fund	2008-03-28	PinPoint	N/A	1.24	1.24	-1.05%
9	Pinpoint Rising Commodity Fund	2007-07-20	PinPoint	N/A	1.87	1.87	-1.55%
10	Pinpoint China Fund	2005-06-01	PinPoint	N/A	5.78	5.78	-2.03%
11	新同方动力基金	2008-06-06	新同方	刘迅	114.47	114.47	-2.12%
12	睿信中国成长	2007-07-02	睿信投资	王丹枫	153.89	153.89	-2.71%
13	金牛L.H。	2007-09-01	明达资产	郭达伟	84.56	84.56	-2.75%
	海外对冲基金平均	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	-2.78%
14	东方港湾马拉松	2008-08-06	东方港湾(香港)	杨云	151.25	151.25	-3.17%
15	睿智华海	2007-10-01	睿智华海	张承良	1.70	1.70	-3.21%
16	华鹰基金	2006-12-01	华鹰资产	应玉明	1.58	1.58	-3.54%
17	博石中国机遇	2010-08-03	博石资产	费革胜	87.85	87.85	-5.47%
18	中国龙动力	2006-09-18	柏恩投资	龙小波	142.69	142.69	-5.57%
19	英明绝对回报	2011-05-03	福而伟	黄国英	77.12	77.12	-5.77%
20	晓扬成长	2005-05-17	晓扬投资	戴祖祥	265.91	265.91	-6.23%
21	睿亦嘉	2009-07-10	睿亦嘉	张捷	137.15	137.15	-6.57%
22	晓扬机遇	2006-03-01	晓扬投资	戴祖祥	106.35	200.35	-6.61%
23	顶石价值基金	2009-06-09	顶石投资	杨军	75.43	75.43	-6.89%
	恒生指数	N/A	N/A	N/A	N/A	17989.35	-9.44%
24	赤子之心价值投资	2003-01-16	赤子之心	赵丹阳	126.39	366.39	-10.88%
25	赤子之心自然选择	2009-03-18	赤子之心	赵丹阳	115.19	115.19	-10.99%
26	国元多策略	2008-07-25	国元资产	程超	104.08	104.08	-13.52%

　　数据来源：私募排排网研究中心

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