2011年已落下帷幕，在努力了一年后，现有必要对整体情况做一个简单总结。截至2011年11月31日，26只基金今年以来的平均收益水平为 -15.09%，同期恒生指数跌幅达-21.91%。尽管整体表现不佳，但仍有超过73%基金产品战胜了同期指数。具体来说，全年仅有两只产品取得了正收益，分别是ChronosTrue Fund和Pinpoint China Fund，而跌幅超过20%达到9只。Chronos True Fund以收益率6.23% 排名第一。从成立以来总收益来看，有四只产品收益已经翻倍，其中赤子之心价值投资、Pinpoint China Fund的收益率竟然达到的612.59%和478.00%，表现让人惊叹，此类基金及其管理团队值得价值投资者重点关注。

　　在私募排排网数据中心统计的非结构化产品中，其中有完整12个月以上业绩记录的产品共702只，2011年的平均收益率为-17.89%，上证指数全年跌幅为21.68%，相比起来，海外对冲基金的成绩单比国内私募基金和指数表现更好。

　　全部情况请见下表。

　　表二：海外对冲基金今年以来收益排行榜

序号	基金名称	成立       时间	投资            顾问	基金        经理	累计净值	今年以来       收益率	成立以来       收益率
1	Chronos True Fund	2010-04-16	Chronos True Asset	刘怡伟	94.41	6.23%	-5.59%
2	Pinpoint China Fund	2005-06-01	PinPoint	N/A	5.78	2.04%	478.00%
3	新同方动力基金	2008-06-06	新同方	刘迅	114.47	-1.18%	14.47%
4	淡水泉中国机会	2007-09-10	淡水泉	赵军	184.67	-2.41%	84.67%
5	亚联天马中国成长	2006-01-11	天马资产	康晓阳(微博)	397.65	-7.03%	297.65%
6	梵晟宏观策略	2010-12-01	梵基投资	张巍	94.25	-8.05%	-5.75%
7	东方港湾马拉松	2008-08-06	东方港湾(香港)	杨云	151.25	-9.63%	51.25%
8	Pinpoint Multi-Strategy Fund	2008-03-28	PinPoint	N/A	1.24	-10.00%	24.34%
9	锦宏中国价值	2008-07-28	锦宏资本	N/A	148.22	-11.40%	48.22%
10	Pinpoint Rising Commodity Fund	2007-07-20	PinPoint	N/A	1.87	-14.00%	87.30%
11	睿信中国成长	2007-07-02	睿信投资	王丹枫	153.89	-14.16%	53.89%
12	睿亦嘉	2009-07-10	睿亦嘉	张捷	137.15	-14.31%	37.15%
13	晓扬成长	2005-05-17	晓扬投资	戴祖祥	265.91	-14.39%	165.91%
	海外对冲基金平均	N/A	N/A	N/A	N/A	-15.09%	81.52%
14	晓扬机遇	2006-03-01	晓扬投资	戴祖祥	200.35	-15.38%	75.70%
15	华鹰基金	2006-12-01	华鹰资产	应玉明	1.58	-15.43%	58.47%
16	赤子之心自然选择	2009-03-18	赤子之心	赵丹阳	115.19	-16.96%	15.19%
17	赤子之心价值投资	2003-01-16	赤子之心	赵丹阳	366.39	-18.85%	612.59%
18	睿智华海	2007-10-01	睿智华海	张承良	1.70	-20.20%	70.27%
19	同威中国基金	2010-12-10	同威资产	李驰	79.14	-20.69%	-20.86%
20	广发中国成长	2009-09-09	广发资产	N/A	104.88	-21.41%	4.88%
	恒生指数	N/A	N/A	N/A	18629.17	-21.91%	92.08%
21	金牛L.H。	2007-09-01	明达资产	郭达伟	84.56	-25.33%	-15.44%
22	博石中国机遇	2010-08-03	博石资产	费革胜	87.85	-25.56%	-12.15%
23	中国龙动力	2006-09-18	柏恩投资	龙小波	142.69	-37.54%	42.69%
24	顶石价值基金	2009-06-09	顶石投资	杨军	75.43	-38.11%	-24.57%
25	国元多策略	2008-07-25	国元资产	程超	104.08	-38.50%	4.08%
26	英明绝对回报	2011-05-03	福而伟	黄国英	77.12	N/A	-22.88%

　　数据来源：私募排排网研究中心

　　二、海外基金发展趋势分析

　　据私募排排网数据显示，2010年国内有7只海外对冲基金发行成立，而2011年，由于欧债危机愈演愈烈和海外市场诸多不确定性因素增加，全年仅新成立两只海外对冲基金，分别是麦盛中国成长、英明绝对回报。相比数量上增速惊人的私募基金，海外对冲基金的增速相对缓慢。

　　尽管如此，我们仍然不能忽视它的发展前景，原因在于：

　　1、  人民币国际化进程加速，升值预期更加强烈

　　不论是人民币加速的国际化进程，还是明显的升值预期，都将促进中国资产、资本市场得到更多海外投资者的青睐，这对于‘小荷才露尖尖角’的中国的海外对冲基金走出去无疑是一大利好。

　　2、财富日益增长的境内居民对投资的需求在增强

　　随着中国居民财富的增长，目前国内的资金还是相当充沛的，也有需要在海外做出相应的资产配置，而且部分高净值人群有的在海外已经有了其他的资产，相比国外的机构，他们更愿意把资产交给自己熟悉的国内私募投资机构去管理，这样中国背景的海外对冲基金的发展也成为不可避免的趋势。

　　3、海外市场在制度方面更加健全

　　与国内资本、资产市场相比，经历了长久发展海外市场在交易制度、监管政策等各方面都更加成熟，更加规范，这也吸引了部分投资者愿意尝试投资海外。

　　展望未来，海外对冲基金的发展前景广阔。最终，它们也将代表中国作为一个重要资本市场机构投资者在世界市场中博弈。

　　三、国内私募发行海外基金面临的主要问题

　　从市场上有限的数据可以看到，整个私募基金行业大概在2003年开始逐渐发展，而真正广为人知并取得较快的发展是从2007年开始的，从数量上看，短短几年就超过了经历了十多年发展的公募基金。

　　据私募排排网不完全数据统计，就正在运行的基金来说，现有25个资产管理公司有发行海外对冲基金，实施第一步走出去的战略。为什么发展速度相比其他基金会如此缓慢呢？分析主要是以下几个原因：

　　6、  国内投资者整体水平有限，传统思想比较保守

　　尽管国内资产、资本市场这些年有了长足的发展，但是整个市场的投资者水平仍然趋于保守，海外对冲基金对于很多投资者来说还是一个盲区，知之甚少。即使是上海、北京、深圳三个金融业发展最好的城市，由于不了解，相比海外对冲基金，他们可能更愿意投资比较熟悉的公募或者少数阳光私募。

　　7、  投资者结构太单一、投资理念欠成熟

　　相比国外对冲基金以机构为主体的情况，国内海外对冲基金资产的主要来源是一些企业或高净值个人，而他们往往投资理念不是十分成熟，对于投资证券市场有着不切实际的预期，只关注短期获取高收益的基金，这导致了很大一部分私募基金在操作的时候迎合需求，重仓专注于短期业绩，对风险并不加以控制，原因在于，他们很清楚只要收益排名靠前，以后发行产品就更容易被市场接受。这种操作方式容易导致产品净值出现暴涨暴跌，不利于行业良性发展，也很难挽回‘受伤’的投资者。

　　8、  监管环境和政策的不确定性

　　随着股指期货和融资融券业务拉开序幕，很多人对于私募的发展都满怀希望，希望在政策上能给予肯定、只持。但是这些年，尽管私募基金在规模和数量都与之前不可同日而语，但是监管环境和政策配套一直没有进展。市场上对于私募基金加入基金法律规范的呼声不小，但是到目前为止，仍然看不到曙光。这些都在一定程度上影响了投资者的投资取向，心中疑虑不少。

　　第十一部分 2011年度私募证券基金风险分析

　　文/彭丽娜

　　一、阳光私募基金风险分析

　　1、风险分析

　　阳光私募一直以来都以实现“绝对收益”为投资目标，不断追求净值的高增长以及低波动，以业绩提成作为生存食粮。所以，对私募来说，风险控制显得尤为关键、重要。

　　从最大回撤指标分析，纳入一年评级的所有运行满一年的非结构化阳光私募产品平均最大回撤为20.78%，仅有11%的产品净值下跌幅度控制在10%以内，这与2011年跌跌不休的股市表现息息相关。

　　图3-1 2011年阳光私募最大回撤分布

　　资料来源：私募排排网数据中心

　　一年期下行风险控制最为优秀的是西部信托·信合东方，其最大回撤幅度仅为0.04%。其次是星石系列，旗下产品的平均最大回撤仅为1.3%。展博旗下的三只产品华润信托·展博1期、华润信托·展博精选A号、华润信托·展博精选B号的平均最大回撤为1.66%。

　　图3-2. 2011年阳光私募最大回撤排名前10名

　　数据来源：融智评级数据中心

　　据统计，有18%的阳光私募基金在2011年净值回撤超过30%。其中，净值下跌50%以上的有三只产品：中融·天星2号，外贸信托·国淼一期，深国投·时策1期，它们的最新净值都跌到了五毛以下，分别为0.3445、0.4884、30.59。

　　图3-3 2011年阳光私募最大回撤排名倒数10名

　　资料来源：私募排排网数据中心

　　2、风险调整后收益分析

　　同时从收益能力和风控能力两个方面来综合评价私募，我们还得看风险调整后收益指标。索提诺比率不同于广泛应用在基金评价上的夏普比率，它更看重的是对下行风险的控制，仅把低于预期收益的波动看成是风险，更符合人们对风险的认知。(索提诺比率衡量产品的风险调整收益，指标越大说明在单位下行风险下的获利能力越强。)

　　据统计，纳入一年评级的所有运行满一年的非结构化阳光私募产品平均索提诺比率为-0.37，仅有3.47%的基金在2011年的索提诺比率为正值。

　　表3-1 2011年阳光私募索提诺比率排名前10名

排名	基金简称	索提诺比率
1	西部信托·信合东方	21.12
2	兴业信托·呈瑞1期	0.69
3	中融·思考一号	0.62
4	外贸信托·嘉实股票精选1号	0.34
5	华润信托·泽熙5期	0.21
6	华润信托·展博精选B号	0.20
7	华润信托·展博精选A号	0.18
8	山东信托·银叶1号	0.18
9	山东信托·泽熙瑞金1号	0.16
10	云南信托·中国龙增长	0.11

　　资料来源：私募排排网数据中心

　　3、融智风格箱

　　融智风格箱通过分析产品对市场的敏感度来定量的划分产品风格，刻画产品的进攻能力和防御能力。风格箱中运用到的两个指标为上行捕获率和下行捕获率，通过两个指标值的分布区域定位基金风格。(一般意义上，上行捕获率大于0.8的产品在市场上涨时进攻能力较强，下行捕获率小于0.2的产品在市场下跌时防御能力较强；划分成五种风格：防御型、进攻型、攻守兼备型、平衡型、其他。)

上一页 1 2 ... 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 下一页