欧洲火药桶将爆未爆，美元遭“猪队友”坑杀泄气

上周五（11月16日）晚间，美联储副主席克拉里达放鸽，12月年内第四次升息预期降温，市场担忧美国步入货币政策紧缩的后半程。美指最低跌至96.39刷新11月8日以来最低点，现货黄金受益于欧洲局势动荡及美元疲软，已经录得4连阳，上周周涨幅达1.13%。

本周数据较为清淡，欧元区11月制造业PMI数据或令投资者了解欧元区经济失速的具体状况。另外，意大利预算问题与英国脱欧局势仍是市场关注重点，欧元虽处于反弹周期却仍存在隐患。

德拉基对欧元区经济信心满满，但仍存在两大隐患

11月16日欧洲时段，德拉基在法兰克福发言表示，几乎没有确凿的证据表明，经济增长放缓影响了企业投资。必须在未来几个月密切关注贸易摩擦所产生的风险，有关经济前景的风险仍是广泛平衡的。

近期看到欧元区经济、就业增长有所放，不过这应该只是暂时性现象。虽然基础通胀尚未出现明显抬头迹象，但劳动力市场逐步趋紧，预计未来几年欧元区经济将持续扩张。

最新数据表明，欧元区三季度GDP增速已经滑落至0.2%，只有上一季度的一半，创四年来最差水平。行长德拉基此次的鹰派发言强化了欧银退出宽松货币政策的决心，直接提振了欧元。

考虑到意大利预算问题已经充分暴露，短线不确定因素降低，资金按照买预期、卖事实的操作方式运行，欧元兑美元出现四连阳，一举站回1.1400整数关口。

（欧元兑美元日线图）

虽然欧元目前处于一个反弹周期，但欧元区仍然存在两大隐患，分别是欧元区龙头德国经济失速，以及意大利与欧盟关于预算赤字的矛盾。

☆德国制造深陷泥潭☆

先看德国的问题，美国的贸易政策的不确定性动摇了当地投资出口的信心。每年德国汽车出口份额在美国约占到200亿欧元，若依照25%的税率征收，仅德国汽车行业就面临50亿欧元的税收，将进一步拉低该国GDP增长。

欧委会主席在上周暗示，欧洲避免额外的美国汽车关税可能只会持续到年底，可实际情况是欧洲不愿意打开农贸市场，这违背特朗普心中无关税、无壁垒、无补贴的全面自贸区的概念。

宝马已经在上周下调了核心利润数据，并警告在年底可能继续下调数据。除了外部风险因素，单从汽车行业来说，短期汽车排放标准修改、新能源的普及都给传统德国制造带来压力。

本周将公布欧元区及德国11月制造业PMI初值，能否结束10连降走势，守住50的荣枯线水平值得留意，若数据依旧不佳欧元仍可能在下半周承压。

☆意大利债务违约风险尚未溢出☆

上周三（11月14日）意大利重新提交了2019年预算案，其中政府开支增长和一次性调整后的结构均明显高于欧盟规定标准，如意大利希望增加2019财年政府支出2.7%，但欧盟只允许增加0.1%。这使得该国与欧盟的冲突进一步加剧。

德国商业银行分析师Marco Wagner表示：“没有迹象显示欧盟和意大利的冲突能很快缓解，市场可能仍然不安。

意大利债务与GDP占比相当于GDP的131%，在欧盟中属于第二高位，欧元区其他国家财长担心意大利可能引发一场像几年前那样的主权债务危机，那次危机差点葬送了欧元。

另外，市场对意大利偿债能力缺乏信心，需要更高的风险溢价来对冲负面因素，德、意两国10年期国债息差已经扩大至300个基点。考虑到欧银曾明确表态，会在12月退出QE不会给予特殊照顾，在缺少欧银这一大买家后，意大利国债可能继续应供求失衡而飙升.

若出现资不抵债、甚至资不抵息的状况，银行外溢风险可能影响到德、法等欧盟其它国家，他们均持有较大份额意大利债务。

英国脱欧进入关键时刻，梅政治地位遭受挑战

距离英国脱欧的最后时间节点2019年3月29日仅有四个多月的时间，若最终无协议脱欧将让这个全球第五大经济体陷入蛮荒之中，但目前英国将如何、以及以何种条款脱欧仍不得而知。

特雷莎梅希望在有限的时间内谈判出一个能让各方满意的协议，为此她必须做出妥协、牺牲，比如为避免领土分裂而将全英留在海关联盟，同时丧失了贸易政策的自主权利。

上周三英国脱欧协议草案在内阁勉强通过，不过过于软弱的协议遭人诟病。包括脱欧事务大臣拉布在内的几位大臣相继辞职，拉布虽然依旧支持首相梅，但他直言，凭良心，我不能支持我们与欧盟的协议所提出的条款。

当然还有些更尖锐的批判，英国反对党工党首领科尔宾称：“特雷莎·梅的脱欧协议是“办砸了”的协议，并暗示将投出反对票。

据《太阳报》援引其调查报道称，随着保守党议员Zac Goldsmith和Bill Cash的加入，公开宣布已发出不信任信件的人数达到25人，另有17人此前私下表示他们已写信给保守党“1922委员会”主席Graham Brady。只需要再有六个人就能触发对首相特里莎·梅的不信任投票。

英国首相特里莎·梅表示，对她领导权的挑战会分散对脱欧谈判的精力，任何新首相都将面对和她一样的问题，她敦促议会将她的脱欧协议作为唯一可用的选择予以支持。

汇通网认为，特里莎·梅目前正处在她首相任期之内的最艰难一周，且不论梅政府的下台风险。若最终脱欧协议得不到议会的支持，英国无协议脱欧的风险将进一步加大，英镑仍可能出现大幅下挫的行情。

（英镑兑美元日线图）

美元遭猪队友坑杀，12月加息预期骤降

上周五美联储副主席克拉里指出，近三年的加息已令美联储的短期利率接近中性水平，未来进一步收紧货币政策取决于经济数，并表示目前看来利率接近中性水平是合理的。

美联储官员埃文斯认为，中性利率应该在2.75%，9月加息后联邦基准利率是2%-2.25%，意味着至多可能有三次加息就可能结束。

分析师认为，美联储二号人物的言论暗示联储对提前停止加息持开放态度。宏利资产管理的高级投资分析师Chuck Tomes说：“你已经看到一些美联储官员的鸽派倾向。这给美元带来了压力。”

受此消息影响，12月加息概率从高位回落，之前基本处于75%左右水平，目前降至65.6%。

（美联储加息概率）

华尔街日报认为，鲍威尔在此前的讲话中没有提到未来的利率计划，如美联储逐步加息到2020年，只是强调对经济状况满意，通胀达到目标水平，应保持渐进式加息货币政策，这可能是一个细微的转变。

克拉里达实际上给到了市场新的信息，他有提到需要关注全球经济增速下滑对美国带来的间接负面影响，若美元持续强势到某一临界范围，美国的出口可能受到打击。

另外，在2019年美国刺激财政政策消退后，美国GDP增长能否保持在3%水平，他也持保留态度。考虑到美国双赤字问题需要解决，未来引发美元，或者重启宽松货币政策都成为可能。