“平安价值”全解析：企业的实际经营状况重点看什么

　　本报记者 陈晶晶 曹驰 深圳报道

　　在价值投资备受关注的当下，对于上市公司价值构成的解析显得尤为重要。

　　日前，中国平安（601318.SH）在深圳举行核心金融主题开放日上，平安的管理层对平安价值的构成以及科技对集团传统业务的赋能做了深度解析。

　　营运利润稳定+高ROEV 确保分红

　　集团常务副总经理兼首席财务官兼总精算师姚波在现场公布的数据显示，过去5年（2013年~2017年）里，中国平安业绩持续高增长，总资产、净利润、集团内含价值、新业务价值四个核心指标分别增长18%、33%、26%、39%。

　　需要指出的是，在净利润剔除了短期投资波动、折现率变动影响、一次性重大项目调整之后，才为营运利润。因此，营运利润更能反映公司的实际经营状况。

　　平安于2018年开始实施新的会计准则IFRS9，并从2017年半年报开始披露营运利润指标。

　　具体来看，寿险及健康险业务的营运利润主要来源于剩余边际摊销及营运偏差，由于寿险及健康险业务剩余边际摊销和营运偏差稳定增长、非寿险业务增长驱动明确，平安营运利润从而具有较强的可预测性。

　　姚波表示，营运利润的稳定性高，可预测性强，将确保分红的持续性和稳定性。2013年，平安现金分红为51.45亿元。2017年，该数字已增长至274.20亿元，年复合增长率达52%。

　　2017年，平安寿险及健康险业务营运利润528.24亿元，其中剩余边际摊销贡献498.11亿元，占比68.3%。姚波表示，剩余边际摊销来源于剩余边际，剩余边际的增长主要就来自于新业务贡献。过去5年，公司新业务价值稳健增长，年复合增长率为39%。

　　“新业务价值创造是ROEV（内含价值营运回报）最大的组成部分，中国是成长型市场，潜力巨大，新业务相对存量业务较大，带来较高的ROEV的预期。尽管2018年上半年，在中国整个寿险市场承受保费增长压力的情况下，平安的新业务价值创造依然贡献了10%的超高ROEV。”姚波说。

　　预计回报亦是ROEV的重要组成部分，平安近5年年均贡献8.4%的ROEV。姚波表示，不管从风控能力、业务品质还是利润波动性等角度，平安利润的不确定性都相对较小，但是出于审慎的考虑，过去10年沿用保守的风险贴现率假设，保守的风险贴现率假设带来高的预期回报。

　　针对平安的价值，姚波还重新梳理了两大估值框架，即SOPV模式及客用户经济模型。“希望分析师们多角度看平安真正的价值”，姚波表示。据悉，平安集团主要业务板块均实现高ROE（净资产收益率），2017年集团合并ROE达到20.7%。

　　持续深化“金融+科技” 反哺显效

　　众所周知，平安不断深化“金融+科技”、探索“金融+生态”的战略规划，金融科技与医疗科技业务发展迅速，2018年上半年实现营运利润46.07亿元，在集团营运利润中占比7.0%，同比提升6.4个百分点。

　　数据显示，截至2018年6月末，科技专利申请数累计达6121项，较年初翻倍。智能认知、人工智能、云、区块链四大核心技术广泛应用在客户经营、渠道管理、客户服务、风险管控等场景中，提升了核心金融业务竞争力。

　　在保险业务板块，目前，人工智能（AI）技术已全方位应用在平安寿险对代理人的管理工作中。

　　平安人寿总经理余宏透露：“在代理人的增员、培训、队伍管理、销售模式和服务等五个业务场景中，AI技术已得到广泛及有效运用。”

　　在增员场景中，为解决人员众多，筛选困难等痛点，AI甄选和AI面谈已在个险渠道全面上线，协助业务实现代理人精准筛选、财务资源有效投放及最佳发展路径预设。2018年，AI甄选和AI面谈在个险渠道全面上线至今，AI技术对13个月留存人员的识别率达95%，为公司节约财务成本约6.3亿元。

　　在培训场景中，基于针对性辅导难等痛点， AI培训系统全面上线。未来，预期平安寿险代理人的绩优养成效率将得到大幅提升。余宏表示，通过采用AI培训系统，代理人平均绩优养成时间有望被大大缩短，从2018年的36个月下降至2019年的15个月；绩优人群规模预计将从2018年的38.3万扩大到2019年的45.9万。

　　在队伍管理方面，根据对代理人实时管理难的痛点，平安寿险推出 AI助理，实现智能任务配置和在线销售协助，构建任务管理、智能陪和智慧问答等三大能力。

　　在销售模式方面，针对精准销售难的痛点，平安寿险推出SAT（社交辅助营销）系统帮助代理人实现实时连接、高频互动和精准营销，并取得卓著成效。2018年全年，SAT系统已触达人数2.2亿人次，互动次数13亿次，配送线索10.8亿条。

　　此外，平安银行将科技赋能于产品、管理、服务等各个环节。

　　通过创新OMO模式，平安银行打通线上线下新零售，线上以口袋银行APP为载体，打造一站式、智能化、开放互联的移动平台；线下运用智能识别、人工智能等技术升级线下智能门店，打造综合金融线下流量入口。

　　平安集团副总经理兼平安银行董事长谢永林介绍，平安银行自2016年开启零售战略转型以来，经过两年的发展，业务结构实现根本性调整，零售业务成为全行增长的主要动力。

　　据悉，借助科技，零售业务各项指标实现较快增长，其中APP月活量达2400万，位居股份制银行第二，以流花支行为代笔的智能新门店人均产能达到全行平均水平的2倍以上。AUM、贷款、存款余额增速则分别位居对标行第二、第一、第三。

　　而在零售业务快速增长的同时，通过科技的大量应用，自动化、智能化风险控制体系为资产质量保驾护航。据介绍，在平安银行，信用卡100%实时审批，85%以上系统自动审批。并且，通过交易级大数据风控系统，实时拦截欺诈，保证银行、客户资产零损失；汽融整体平均审批时效0.4小时，行业最快。无抵押车贷业务全面实现“秒批，采用AI智能定价策略，能针对不同评级的客户进行智能定价。

　　领先配置模型+稳健风控 收益稳增

　　针对投资板块，平安集团首席投资执行官陈德贤表示，险资的投资管理需要思考三类问题：风险挑战有哪些？如何去管保险资金？未来的收益预期？

　　面对这些问题，平安在过去取得了不俗的投资业绩，险资净投资收益率在2012年后取得了稳步提升，由2012年之前的平均4.3%上升至2012年之后的平均5.4%。与之相对应，投资收益波动率在2012年之后显著下降，由2012年之前总投资收益波动率5.7%下降到之后的1.8%，且分别大幅低于沪深300同期的23%和54%，投资收益率的可预测性稳步上升。

　　与此同时，保险资金投资运作为公司利润带来显著的正贡献，过去十年（2008-2017）净投资收益率均值在5%以上，年复合增长率达21%；仅净投资收益即可满足寿险业务赔付金，过去6年平均覆盖比例为153%。

　　这些投资业绩的取得主要依赖于平安国际化的投资管理流程和稳健的投资风险管控体系。在投资管理流程方面。陈德贤表示，平安以资产负债管理为核心，通过明确风险偏好、量化模拟和评估选择等环节确定最优资产配置，其中在模型方面，平安在2013年率先引入全球领先的Conning资产配置系统，并基于负债特性研发本土化的战略资产配置（SAA）模型。

　　在投资风险管理体系方面，平安通过定量工具和定性管理相结合的方式，投资管控平台逐步从传统的计量平台发展为智慧平台，建立涵盖投前、投中、投后的标准化全流程，深度支持集团及专业公司对投资风险的有效管控。陈德贤表示，平安构建的投资与风险管理体系主要具有 6 大核心竞争力：对标国际、量化决策、先进模型、系统平台、流程管理和本土数据。在严格的风险管控基础上，保险资金投资的非标债类资产金额超过3600亿元，至今未出现违约资产；信用债资产金额超过1700亿元，上半年未出现违约资产。

　　陈德贤表示，平安保险投资仍将以“NII+”（净投资收益率+）作为核心策略，建立险资收益“安全垫”。过去十年，净投资收益率的年复合增速为20.56%，以上千亿现金流为公司稳健经营提供坚实保障。

　　据陈德贤介绍，平安保险资金非标资产投资中，71%的项目有增信措施；在信托计划中，有47%为国有四大资产管理公司项目；偿债主体现金流对债务具体覆盖能力为88.51%，较2017年末上升1.5%。在行业配置方面，保险资金主要投向基建、非银金融、不动产等行业，受经济周期波动风险的影响相对较小。

责任编辑：谢海平