新冠疫情、全球政治风险市场与出口信用保险的创新发展|新冠肺炎_新浪财经

　　文章来源：《保险研究》2020年第10期

　　本文作者：王稳，中国出口信用保险公司首席经济学家，对外经济贸易大学教授、博士生导师，研究方向：保险学；陈字旺，对外经济贸易大学保险学院金融学博士研究生，研究方向：保险学；张阳、闫帅，中国出口信用保险公司研究员，博士，研究方向：保险学。

　　新冠疫情是2020年最严重的黑天鹅事件（Brodzicki， 2020）。随着疫情的持续蔓延，全球政治风险市场出现了许多新的变化特征，大量企业经营中断的风险急剧上升，再加上疫情未来走势的巨大不确定性，传统的政治风险分析框架很难在早期准确把握疫情对全球政治风险市场的影响，不利于国际社会采取措施防范化解急剧升高的政治风险。

　　作为主要的政治风险管理手段之一，出口信用保险成为政府支持外贸企业应对政治风险的重要工具。新冠疫情期间，全球出口信用保险业推出了多种新工具，灵活地为受影响的出口商和进口商提供流动性支持，稳健地应对疫情造成的政治经济冲击，起到了支持出口商、维护全球供应链和促进跨境贸易的重要作用。

　　为此，本文系统梳理了新冠疫情对全球政治风险市场的影响路径，利用包含经济决策的传染病模型构建开放经济条件下的新冠疫情因子，并分析其在乐观、基准和悲观等情景下对全球经济增长和国际贸易的影响。本文主要进行了三个方面创新：一是在传统的政治风险分析框架暂时失效的情况下，通过全球政治风险的变化对全球经济增长和国际贸易的影响间接推断疫情对全球政治风险市场的影响；二是在传染病模型中引入不同的传染率以反映疫情未来走势的巨大不确定性；三是结合出口信用保险的逆周期调节作用，模拟不同情景下出口信用保险对疫情的缓冲作用。

　　一、理论分析和模型构建

　　本文主要从政治风险影响效果的视角分析新冠疫情因子对政治风险和出口信用保险的影响。由于疫情导致经济衰退和贸易萎缩，本文首先构建含有经济决策的SIR传染病模型，从感染率的角度提炼新冠疫情因子，分析疫情对经济增速和贸易的影响机制。其次，从经济增速和经济不确定性两个维度设定全球政治风险市场变化对出口信用保险渗透率和出险率影响的检验方程以及出口信用保险对贸易影响的检验方程。最后，基于回归参数，采用差量法设定疫情对出口信用保险的影响以及出口信用保险对疫情冲击的缓冲作用模型。

　　（一）新冠疫情因子

　　本文基于Eichenbaum et al．（2020）模型，放宽相关假设，考虑开放经济条件下新冠疫情的影响，从感染率的视角提取新冠因子，分析疫情对经济的影响。假设疫情将劳动者分为易感人群、疫情患者、痊愈患者和死亡患者四类。消费和劳动可能增加感染风险，易感人群为减少风险暴露减少消费和劳动力供给。理论分析表明，疫情因子主要通过感染率影响易感人群的消费决策和劳动力供给决策，进而对产出和出口产生影响。疫情患者因治疗或隔离措施导致劳动效率减低。痊愈患者因具有免疫能力，消费和劳动力供给不受疫情影响。死亡患者退出消费市场和劳动力市场。由效用最大化一阶条件和市场均衡条件可知，仅易感人群的劳动力供给和消费决策受疫情影响，且感染人数越多，易感人群的消费和劳动力越少。疫情患者和痊愈患者的消费和劳动供给决策与无疫情情景下相同，但由于疫情导致疫情患者劳动力效率降低，因此疫情导致疫情患者消费较无疫情情景下减少。

　　（二）政治风险对出口信用保险影响

　　全球政治风险市场的变化对出口信用保险的影响具有正反两面性。从供给侧来看，当面临重大风险冲击时，出口信用保险机构经营环境恶化，出险率上升，导致其压缩业务规模；但从需求侧来看，出口企业对信用保险的需求增强，保险渗透率提高（Engemann & Auboin， 2014； Veer & Koen， 2019）。因此，考察新冠肺炎疫情因子对出口信用保险的影响需要从出险率和渗透率两个方面进行考察。本文在Engemann & Auboin （2014）和Veer & Koen（2019）模型基础之上，考虑政治风险对出口信用保险的影响以及出口信用保险对出口的作用设定出口信用保险与出口关系检验方程。

　　（三）出口信用保险对政治风险的缓冲作用

　　在估计出口信用保险与出口关系回归系数基础上，采用差量法测算疫情对全球出口信用保险的影响以及出口信用保险对疫情的缓冲作用。考虑到疫情的巨大不确定性，本文分乐观、基准和悲观三种情景进行模拟。

　　二、实证结果分析

　　理论分析可知，新冠疫情因子主要通过感染率影响经济和贸易，因此本文首先基于不同的感染率假设，模拟疫情对经济和贸易的冲击。然后，基于历史经验提取经济增速和经济不确定性对出口信用保险出险率和渗透率以及贸易的影响参数。最后，在不同情景下试算出口信用保险对疫情的缓冲作用。

　　（一）新冠疫情冲击模拟结果

　　新冠疫情冲击模拟结果表明，疫情对经济的影响是暂时的，传染性越高，疫情对经济的冲击速度越快、冲击程度越大。疫情对经济的冲击在27至34周达到最大值。在乐观、基准和悲观三种情景下，疫情导致经济总量较无疫情情景下分别减少5.5、9.0和13.3个百分点。易感人群对疫情敏感度最高，消费和劳动力供给在三种情景下分别减少6.0、10.5和16.4个百分点。疫情感染者通过增加劳动力供给部分弥补劳动效率下降造成的损失，导致疫情感染者劳动力供给等于无疫情情景下劳动力供给；由于劳动效率降低，消费较无疫情情景下降低20%。模拟结果进一步表明，采取有效的免疫措施降低疫情感染率对于缓解疫情冲击，尤其是对于易感人群的冲击具有重要意义。

　　（二）出口信用保险的缓冲作用实证结果

　　对2005至2018年伯尔尼协会成员国出口信用保险与出口关系进行回归分析后发现，从出险率来看，经济衰退和经济不确定性上升导致出险率上升。从渗透率来看，政治风险对渗透率的影响体现在两个方面：一方面经济衰退和经济不确定性上升导致出险率上升，抑制出口信用保险机构承保意愿，尤其是面临重大风险事件时，私人出口信用保险机构通常会缩减承保规模，甚至退出政治风险保险市场（伯尔尼协会数据显示，2020上半年私人出口信用保险机构新增短期险承保额同比减少8%）；另一方面重大风险事件期间，官方出口信用保险机构能够更加充分履行政策性职能，发挥逆周期调节作用，且政治风险水平越高（经济衰退越严重，经济不确定性越高），官方出口信用保险机构对出口企业的支持力度越大。伯尔尼协会数据显示，2020上半年官方出口信用保险机构新增短期险承保额同比增长8%。从贸易增速来看，经济衰退和经济不确定性上升将导致出口增速下降。贸易增速对出口信用保险渗透率的回归结果显示，贸易对出口信用保险的弹性系数为1.1，即出口信用保险渗透率增加1个百分点，贸易增速提高1.1个百分点。该结果与Engemann & Auboin （2014）的研究结论一致，说明出口信用保险对贸易具有积极的促进作用。

　　（三）出口信用保险对政治风险的缓冲作用情景模拟

　　根据疫情模型结果，本文分乐观、基准和悲观三种情景，分别模拟出口信用保险对疫情的对冲作用。乐观情景下全球经济和货物贸易均减少5.5%，全球不确定性指数上升至4万点。在此情景下，全球出口信用保险渗透率和损失率预计分别为9.5%和0.7%，较疫情前均上升0.5个百分点，出口信用保险渗透率的提高导致全球贸易少下降0.6个百分点。基准情景下全球经济和货物贸易均减少9.0%，全球不确定性指数上升至7万点。在此情景下，全球出口信用保险渗透率和损失率预计分别为10.1%和1.0%，较疫情前均分别上升1.2和0.8个百分点，出口信用保险渗透率的提高导致全球贸易少下降1.3个百分点。悲观情景下全球经济和货物贸易均减少13.3%，全球不确定性指数上升至10万点。在此情景下，全球出口信用保险渗透率和损失率预计分别为10.5%和1.2%，较疫情前分别上升1.5和1.1个百分点，出口信用保险渗透率的提高导致全球贸易少下降1.7个百分点。从情景模拟结果来看，尽管新冠疫情对全球货物贸易造成严重冲击，但出口信用保险渗透率的提高有助于对冲疫情影响，且疫情影响越严重，出口信用保险的对冲效果越明显。

　　三、结论与政策建议

　　在新冠疫情冲击下，全球政治风险出现新的变化特征，不稳定性不确定性更加突出。在此背景下，尽管经营环境恶化，但官方出口信用保险机构积极发挥逆周期调节的政策性功能，加大对出口企业的支持力度，出口渗透率显著上升。研究表明，感染性越强，疫情对经济冲击速度越快、冲击程度越大，不过出口信用保险能够有效对冲疫情对贸易的冲击，减缓贸易下降幅度，且疫情冲击越强，出口信用保险的贸易支持作用越明显。因此，出口信用保险机构应加大创新，夯实业务基础，增强贸易支持力度。从发展方向来看，出口信用保险应致力于产品创新、服务创新、融资功能创新以及加快数字化转型：

　　一是产品方面，建议增加进口预付款保险，扩大保险产品的责任范围至重大公共风险事件等，扩展现有的出口前预付款产品，支持出口企业应对流动性危机，扩展营运资金担保产品，对出口企业进行信用增进，推出供应链融资担保产品，确保企业供应链安全，推出过桥融资产品，协助企业解决短期资金困难；

　　二是服务方面，加强对中小微企业在重点市场的支持，简化并加快审批流程，强化资信服务，及时为客户提供风险主体异动监测和预警服务，增强中小微企业风险管理水平，创新保后理赔服务，优化短期出口信用保险线上理赔功能，加强项目保后管理，提前准备应对预案，提升理赔服务；

　　三是融资功能方面，加强贸易融资支持，扩大短期出口信用保险保单融资规模，完善“政府+银行+保险”融资合作模式，着力扩大中小企业保单融资规模，推动医疗防疫类进口预付款保险项下保单融资合作；

　　四是数字化转型方面，依托云计算、大数据、人工智能和区块链等核心技术促进保险科技发展，加快建设国别风险数据库、行业风险数据库和企业风险数据库，依托互联网为基础，优化线上业务受理功能，开发智能核保、自动理赔等。