盈利破百亿VS亏出新天际？ 2018寿险公司冰火两重天

　　寿险公司的日子并不好过，2018年非上市寿险公司合计实现盈利185亿元，同比2017年203亿元下降9%。

　　作者：丹青

　　来源：GPLP微信公众号

　　资本市场上，保险可谓是最重要的机构投资力量之一。春节前，银保监会还专门发文支持保险机构加大股权投资力度。

　　但是在2018年低迷的资本市场下，保险公司的日子过得并不轻松。

　　GPLP犀牛财经注意到，在严监管的政策下，寿险行业结束了10多年的黄金时期。2018年，寿险原保费增速首次出现负增长。2018原保险保费收入2.07万亿元，同比下降3.41%。

　　与原保险保费收入下滑对应的是盈利的下滑，随着各险企四季度偿付能力报告的出炉，一年到头始终笼罩着寿险行业的亏损乌云也逐渐清晰起来。

　　经GPLP犀牛财经整理2018年四个季度偿付能力报告得出，共70家纳入统计的非上市寿险公司合计实现盈利185亿元，同比2017年203亿元下降9%。其中38家公司盈利，净利润327亿元，32家公司亏损，净亏损142亿元。

　　各家公司情况相去甚远，甚至可以用冰火两重天来形容。

　　泰康人寿净利润突破百亿

　　非上市寿险公司盈利前三甲分别为：①泰康人寿②阳光人寿 ③华夏人寿。前三甲合计185.66亿元，占38家公司净利润总额的56.78%。

　　其中泰康人寿，在2018年净利润突破百亿，合计118.59亿元，同比2017年增加33.45亿元，同比增加近40%。作为“老六家”之一的泰康，盈利能力依旧强劲，不亚于“老三家”，再次蝉联非上市寿险公司冠军。

　　排名第二的阳光人寿，在四季度亏损1.8亿元的情况下，依然在2018年度实现盈利35.7亿元。在总体业绩规模与投资收益上表现不俗。

　　排名第三的华夏人寿，2018年度实现盈利31.37亿元。有趣的是主要净利润来自第一季度，第一季度净利润为32.49亿元，另外三个季度净利润，或微盈、或亏损，但依旧排在盈利榜第三。

　　在非上市寿险十强中，除华夏人寿、前海人寿外，8家净利润正增长，前十家净利润合计增加57.42亿元，马太效应还在继续显现。

　　值得注意的是，另一家寿险公司——天安（港股00028）人寿虽然没有跻身盈利前10，但在2018年实现惊天逆转，在四季度普遍利润下滑的情况下，单季度净利润赚取了19.98亿元，一举覆盖掉前了前三季度亏损的17.62亿元，实现全年由亏转盈。

　　另外还有信泰人寿，富德生命、中荷人寿、中融人寿、陆家嘴国泰、瑞泰人寿、光大永明等7家公司，实现扭亏为盈。

　　值得关注的是，一定程度上代表着“传统寿险经营”的老牌合资保险公司展现了强劲、稳健的盈利能力。如招商信诺、中美联泰、中信保诚（港股02378）等老字号合资寿险公司，无论是保费规模还是净利润均表现不错，净利润过10亿元。中英人寿、中意人寿等老牌合资公司虽然实现盈利，但是与头部合资寿险公司差距已经拉开。

　　幸福人寿巨亏68亿元

　　2018年寿险公司具体亏损情况如上表所示，亏损排行榜中亏损前三甲分别为：①幸福人寿②长城人寿 ③合众人寿。三者合计超过32家公司亏损总额的65%，其中幸福人寿又以超出第二名50多亿的亏损额，夺得亏损榜第一。

　　要知道2017年的非上市寿险公司亏损记录还是中融人寿亏的11.44亿元，幸福人寿简直是亏出新天际，将亏损记录门槛大幅提高。

　　幸福人寿为何会如此巨亏？

　　GPLP犀牛财经注意到，主要原因是2018年第四季度巨亏51.84亿元。加上2018年的前三个季度里，已经分别亏损的8.66亿元、5.79亿元、1.99亿元，全年累计亏损达68.28亿元。但亏损如此之大，还是让市场震惊。因为公司并非刚刚成立，成立于2007年的幸福人寿至今已有近12年的发展历史。

　　保险公司的利润一般来自两个领域，一是承保利润，例如控制赔付率，但实际这块可调控的空间并不大，因为市场竞争压力比较大。二是投资收益，一旦监管层对它的投资进行了限制，或者投资出现亏损，势必会对它整个经营业绩产生较大的负面影响。

　　尽管幸福人寿对外接受采访时称，受2018年资本市场大幅下行影响，幸福人寿的权益类投资出现较大规模的损失，造成公司2018年度较大幅度亏损。但实际原因可能不仅仅如此。

　　从幸福人寿投资结构来看，该公司投资资产以固定收益类为主，2017年末占比为63.75%，权益类资产占比达到25.28%。其中，股票占比2.46%，基金占比21.37%，长期股权投资占比0.59%，未上市股权投资占比0.64%。权益投资造成如此亏损，这得说明公司的投资部门能力有多差。

　　另外，GPLP犀牛财经注意到，根据银保监会最新公布的数据显示，2018年幸福人寿实现原保费收入91.66亿元，同比2017年的184.75亿下滑50%，或许原保费的下滑也是影响公司利润的重要因素。

　　另一位亏损大户长城人寿也不例外，在2016年亏损5.19亿，2017年亏损7.23亿元，加上2018年的亏损，三年合计达25亿元。

　　长城人寿的内部人士向GPLP犀牛财经表示，公司亏损主要是受公司上市权益类资产收益未达到预期和受信用风险事件影响，其中，公司个别固定收益类资产公允价值大幅下降并计提减值损失。

　　受以上因素叠加影响，虽然公司2018年度累计签单保费为98.44亿，同比增长高达47.43%，但公司净利润指标仍表现为亏损。不过2019年有望实现扭亏平衡。

　　合众人寿季度偿付能力报告显示，巨额亏损均产生于下半年。第一季度、第二季度亏损均在2000多万元，第三季度达到2.2亿元，第四季度高达6.6亿元，全年亏损9亿元。自2017年以来，合众人寿可谓坎坷不断，先是偿付充足率持续下滑，带动评级下调，后又频遭监管，在2018年前三季度原保费收入130.18亿，同比2017年同期下降超过30%。

　　今年元旦期间，合众人寿还一度传出要进入战略机构投资者，希望能在新的股东进来后改变公司目前低迷的业绩。

　　本文首发于微信公众号：GPLP。

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责任编辑：杨群