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【股指期货周报】2017营收与盈利强劲，但这并不是全部
2017营收与盈利强劲，但这并不是全部
MarketWatch市场分析师Ryan Vlastelica
2017年美国股票市场的不断上涨动能来源于企业利润的改善，但这一好消息来源于众多因素。根据FactSet数据，如果2018年初公布的四季度业绩符合预期，那么标普500指数成份股在2017年度将收获9.6%利润增长以及6.2%销售增长，这将是自2011年以来的最高增速。
图1 标普500利润与营收增速：2011-2017年
1）净利润
标普500指数利润出现明显提升，来源于11个主要行业业绩的正增长，亦体现出利润提升的广泛性。指数利润增长主要集中于三个行业，分别是能源、材料及信息技术，均实现利润双位数增长。不过日常消费品、非必需消费品、公用事业、工业、通讯服务增速仅有2.4%或者更少，而2017年前三季度美国GDP平均增速为2.5%。
尤其是能源行业，成为推动2017年利润增长的重要动能。这需要感谢2016年低基数的业绩增长。FactSet在报告中称，如果剔除能源行业，其余10个的预期业绩增速将从9.6%降至6.9%。”（这仍将是2011年以来的最快增速）。
图2 2017年标普500利润增速：分行业
2）营收
与营收不同的是，企业利润并非完全与需求挂钩。企业可以通过削减成本或者扩大股票回购计划的规模，三季度该活动增加了15%。从下图可以发现，2017年营收增长显著慢于利润增长。能源、材料和信息技术营收增速依旧排名前三，但能源行业仅温和增长20.3%。总体来看，11个主要行业中有10个出现正增长，通讯服务同比下降1.4%。
图3 2017年标普500营收增速：分行业
尽管能源行业营收与利润增速居首，但该行业的股票在2017年整体表现欠佳，下跌3.8%，在11个行业中表现第二差，走势最为低迷的是通讯服务行业，回落6%。业绩表现居前的材料与信息技术行业在2017年走势最为抢眼，分别上涨21.4%和37.9%，信息技术行业的爆发式增长，主要来源于权重股的推动，苹果、脸书与谷歌2017年分别上涨48.5%、53.4%和35.6%。
3）海外业绩贡献显著
美国企业盈利状况持续表现强劲，主要受到2017年全球经济逐渐扩张的影响。能源、材料及信息技术的业绩增长主要来源于海外营收的大幅扩张。据FactSet，上述三个行业海外贡献的营收占比分别达到42%（能源）、47%（材料）和60%（信息技术）
境外营收是驱动2017年业绩快速增长的原因。境外营收占比超过营收50%以上的公司，其业绩增速远超整个市场。该分组利润和营收分别增长14.9%和9.2%，而低于50%的公司增速分别仅有7%和5.1%。
图4 海外营收占比超50%与低于50%业绩增速对比
4）标普500 2018年业绩预测
预计2018年上市公司利润增速仍将保持强劲，根据FactSet，2018年标普500指数成份股整体每股收益将达到146.39美元。这一数据将较2017年增长11.4%，该数据基于前三季度的实际财报结果以及四季度的预测。2017年10月末，FactSet分析师调查结果显示，预计2018年每股收益为145.4美元，与146.39美元相比上升0.7%。该阶段标普500指数上涨4.2%。不过相较于2016年末分析师预期的148.59美元，下降了1.5%，而此阶段标普500指数涨近20%。
5）投资者看涨情绪高涨
根据AAII投资者情绪调查结果（2018.1.3），59.8%受访者看涨股市，并认为股价将在未来六个月继续上涨。尽管这一数据低于历史最高值63.3%（2010.12.23），但是远远高于历史均值38.5%，较此前一周增长7.1%。认为股市将下跌的占比为15.6%，下降5.1%；维持中性的占比为24.7%，都低于历史均值。此外，外摩根士丹利公布的三季度Charles Schwab客户现金余额已达到有记录以来的最低水平，散户投资者仍不愿远离股市，尽管当前已经许久未出现回调或剧烈的波动。
图5 投资者情绪调查（AAII）
分析师认为，美国税改降低、美联储循序渐进的收紧货币政策、宏观经济向好以及企业盈利快速增长都成为投资者看多市场的原因，以及推动指数持续创下新高的重要因素。
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