恒泰期货：政策制约 焦煤供给阶段性降低

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　　因素分析

　　供给方面，受山西、河北、山东地区环保检查、查超、安检等政策焦煤短期供给受限

　　需求方面，焦化企业利润向好，超500元/吨，焦炉开工率高企，同时焦企的焦炭库存已降至历史相对低位，高利润、低库存背景下，焦企对焦煤的补库需求增强

　　焦煤期货贴水幅度过大，基差修复要求高

　　总体上看，焦煤或存在阶段性上涨机会

　　策略概述

　　焦煤1901合约建议多单建仓，总计划建仓590手，保证金预计近980万，占总权益的98%。具体建仓点位：1370-1390建仓590手，目标位1433，止损位1327，盈亏比1.1：1。

　　一、受政策制约，焦煤供给减少 

　　山西晋中、吕梁地区煤矿超能力生产核查力度较大，煤矿开工受限，产地焦煤价格上涨；河北地区受煤矿安全检查、运力不足以及工作面等影响，部分煤种产量下滑；山东地区也由于安全检查等原因导致多数煤矿产量减少。而另一方面，焦企焦炭库存较低，补库需求较高，预计焦煤价格将走强。

　　图1：焦煤1901日线

　　数据来源：Wind、恒泰期货研究所

　　近期多地煤矿炼焦煤地销价格继续上涨，乡宁，柳林地区主焦煤价格上涨20-50元/吨左右，现主焦煤A10.5S0.6G85报1630元/吨，S1.3G75报1300元/吨，均出厂含税价。

　　图2：主焦煤现货价格

　　数据来源：Wind、恒泰期货研究所

　　国家统计局：9月焦煤产量同比增加5.2%至3.06亿吨。1-9月焦煤产量同比增加5.1%至30亿吨。

　　图3：炼焦煤月度产量季节性图

　　数据来源：Wind、恒泰期货研究所

　　海关总署公布的最新数据显示，9月份，中国进口炼焦煤661万吨，同比增长9.5%，环比减少39万吨，下降5.57%。1-9月累计进口炼焦煤5033万吨，同比下降4.3%。

　　9月份中国出口炼焦煤9万吨，同比下降40.8%。1-9月累计出口炼焦煤78万吨，同比下降61.1%。

　　图4：炼焦煤进口数量

　　数据来源：Wind、恒泰期货研究所

　　图5：炼焦煤出口数量

　　数据来源：Wind、恒泰期货研究所

　　焦煤焦化厂库存817万吨，较上周减少1万吨，炼焦煤六港口库存为312万吨，较上周减少33万吨，炼焦煤钢厂库存可用天数与上周持平，14天。

　　图6：炼焦煤港口库存

　　数据来源：Wind、恒泰期货研究所

　　图7：国内大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数

　　数据来源：Wind、恒泰期货研究所

　　焦炭现货价格与钢材价格比居于历史高位，焦化企业利润超过500元/吨，导致焦化企业焦炉利用率一直居于高位，焦化厂生产动力强

　　图8：国内独立焦化厂焦炉生产率

　　数据来源：Wind、恒泰期货研究所

　　图9：独立焦化厂炼焦煤总库存

　　数据来源：Wind、恒泰期货研究所

　　截止10月19日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存818万吨，周环比减少3.18万吨，后期随着焦企开工率的触底回升，焦化企业仍存补库需求，对焦煤需求形成支撑。

　　二、技术面：1380支撑力度较大

　　焦煤1901日度K线，期价经历10月份大涨，价格创年内新高后小幅回调，底部不断抬升，60日均线附近支撑力度明显，焦煤在前期高点形成支撑，对比前期价格上涨幅度，焦煤大概率涨势未完。

　　图10：焦煤1901日线

　　数据来源：Wind、恒泰期货研究所

　　三、结论：焦煤再创新高的概率大

　　综合来看，焦煤受采暖季“政策”影响，供给减少，且焦化企业需求旺盛。价格继续维持强势。

　　操作策略：焦煤1901合约建议多单建仓，总计划建仓590手，保证金预计近980万，占总权益的98%。具体建仓点位：1370-1390建仓590手，目标位1433，止损位1327，盈亏比1.1：1。

　　恒泰期货1队

责任编辑：宋鹏