考虑到中美之间贸易战持续，四季度国内豆油可能缺货；同时，国内油脂整体商业库存偏紧，加之棕榈油增产不及预期。综合以上，我们认为，油脂价格经过长时间低位盘整，在未来1-2个月时间内，预计将呈现逐步震荡走强的特征，并且远期5月合约价格将相对1月合约走势更为强势，1-5价差将逐步扩大，操作上可以采取反向套利，做多远期5月合约，做空近期1月合约的交易策略。
一、策略概述：
运作时间：2018年10月中旬—11月底。
参与标的：Y1905—Y1901合约价差。
交易策略：预计豆油5-1价差将扩大，采用反向套利，做多1905合约，做空1901合约，待价差扩大，双边平仓获利了结。
建仓区间：20-80
目 标 位：100-150
止 损 位：-50至-20
建仓规模：不超过50%仓位。
图1、连豆油1905与1901合约价格走势对比
数据来源：Wind
图2、连豆油1905-1901价差走势图（日线）
数据来源：Wind
二、因素分析：
1、中美贸易战持续，未来豆油可能缺货。
贸易战无疑是2018年世界范围内的焦点，而中美之间贸易战问题尤其得到市场的重点关注。自今年3月份美国首次宣布对进口钢铁和铝制品加征关税以来，中美贸易摩擦几经起伏，已经历四轮磋商，但毫无进展，双方口水战持续，可见中美之间还存在较大分歧，短期内难以达成一致，市场普遍预计本轮贸易摩擦将是一场持久战。众所周知，我国是全球最大的大豆进口国，美国是全球最大的大豆生产国，我国每年进口美豆数量占美豆总产量的三分之一左右，此次中美贸易战对我国乃至全球大豆市场的影响巨大，在这种情况下，中方短期内降低美豆25%的进口关税的概率不大，也将客观地使得国内豆类资源缺口进一步加大。
2、消费旺季来临，可用商业库存偏低。
从下游消费端来看，随着时间进入10月份，入秋后气温开始逐步下降，四季度包括春节等在内的假期众多，而假日终端消费量也将明显增加，下游的油脂生产和食品加工企业等也将逐步开始提前补库备货，终端餐饮行业对于小包装种类的食用油品备货需求也将明显上升，9-11月份油脂市场旺季消费明显。而与此同时，8月初开始的国内北方和沿海部分城市出现非洲猪瘟疫情，多数受灾地区，养殖户纷纷恐慌性抛售生猪出栏，导致豆粕需求预期下降，而作为油厂方面，则明显坚挺油价，从而为现货市场豆油价格提供了有利支撑。数据上看，截止2018年10月17日，豆油港口库存为162.3万吨，环比无变化。从季节性来看，豆油港口库存位于历史较高水平。但据我们所了解，其多数为仓单制作需要已被锁定，实际可用于交易的商业库存依旧偏低。所以，在目前豆油可用商业库存偏低的背景下，这种支撑尤为明显。我们预计，未来一段时间，5月合约将明显走强并引领豆油价格，豆油市场近弱远强格局将形成，远期5月合约相对1月合约升水将继续扩大。
图3、豆油国内库存情况
数据来源：Wind
三、风险控制：
1、中美贸易战问题在短期内得到明显缓解，豆类进口增加，利多支撑因素明显减弱，投资者应采取适度部分减仓或全部平仓观望。
2、单次交易亏损不超过账户总资金的20%。
金信期货2队
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