策略观点
供需偏紧助推石化库存持续走低，短期对市场形成支撑。但随着后期供给回升，石化后期有累库压力。短期供需矛盾不突出，聚烯烃区间震荡为主。
驱动逻辑：
1、供应：装置集中复产，供应环比增加
2、需求：四季度需求支撑较强
3、库存：短期库存压力不大
风险点：
需求恢复不及预期、库存大幅累积
具体操作：
建仓方向：震荡行情，波段操作为主
建仓区间：L（9300-9850）
PP（9700-10700）
止损点位：200个点止损
一、产业链概况
二、基本面驱动分析：
1、新增产能短期影响有限
截至9月底，已投产的PP产能为70万吨，PE产能100万吨。其中，延长能化为8月底投产，其他计划投产装置推迟投产。
目前，在建烯烃产能依旧较多，不过根据建设进度来看，除久泰能源四季度大概率投产外，其他装置能否在年内投产存在不确定性。
总体来看，新产能投放不及预期，年内对市场影响相对有限，但2019年投产压力恐加大。
图表1：聚烯烃新增产能表
2、10月检修环比减少 供应短期增加
9月份，PE临时检修装置较多，装置检修损失量环比8月份回升。从装置检修时间来看，9月份装置检修主要集中在中旬，检修装置复产集中在上旬和下旬。截至9月底，前期检修装置大部分均已复产。
从后期检修计划来看，10月份有检修计划的有上海赛科、福建联合、上海石化和中韩石化，合计检修产能为190万吨，其中福建联合月底停产，对10月份供应影响有限；10月份计划复产产能为65万吨，10月份整体检修产能环比减少，市场供应有望回升。
图表2：PE装置检修动态表
9月份，停产检修PP产能达到602万吨，其中相当一部分为非计划性的临时停产。受临时检修产能较多影响，9月份PP检修损失量环比8月份小幅增加。
从检修时间来看，9月上旬和中旬检修产能较多，市场供应偏紧，尤其是中旬部分装置临时停产，导致PP供应偏紧，助推现货价格走强。9月下旬，前期检修装置迎来集中复产，市场供给回升施压现货。
由于大部分检修产能均已经复产，10月份PP检修装置环比减少，市场供应有望回升。
图表3：PP装置检修动态表
3、库存短期压力不大
受装置检修和下游需求季节性回升影响，9月份烯烃库存小幅去化。后市来看，短期库存压力不大，但随着装置检修复产，10月份市场供给有望回升，如下游需求释放不及预期，塑料和PP将面临累库压力。
图表4：PE社会库存走势
数据来源：Wind 美尔雅期货产业研究中心
图表5：PP社会库存走势
数据来源：Wind 美尔雅期货产业研究中心
4、四季度需求优支撑
图表6：农膜开工率季节性
数据来源：Wind 美尔雅期货产业研究中心
图表7：包装膜开工率季节性
数据来源：Wind 美尔雅期货产业研究中心
农膜具有较明显的季节性，每年三、四月份是地膜需求旺季，五、六月份气温回升，需求进入淡季，七月份之后棚膜备货，市场需求逐渐回升，旺季一直持续到十一月份。随着农膜需求进入旺季，9月份农膜开工率回升至48%。10月份仍是农膜生产旺季，塑料需求有望持续回升。包装膜季节性因素并不明显，开工保持平稳。
投资策略：
供需偏紧助推石化库存持续走低，短期对市场形成支撑。但随着后期供给回升，石化后期有累库压力。短期供需矛盾不突出，聚烯烃区间震荡为主。
驱动逻辑：
1、供应：装置集中复产，供应环比增加
2、需求：四季度需求支撑较强
3、库存：短期库存压力不大
风险点：
需求恢复不及预期、库存大幅累积
具体操作：
建仓方向：震荡行情，波段操作为主
建仓区间：L（9300-9850）
PP（9700-10700）
美尔雅期货2队
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