大越期货：做多1901焦矿比

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　　研究结论

　　  焦炭供应提升空间有限，铁矿四季度供应增加概率大

　　  焦炭整体库存压力不大，铁矿即将进入库存增加阶段

　　  供暖季限产影响绝对消费量，但冬储仍对需求有支撑

　　  做多焦矿比确定性较高

　　一、供应

　　图1：100家独立焦化厂产能利用率

　　资料来源：MYSTEEL 大越期货投研中心整理

　　图2：进口铁矿发货及到港预估

　　资料来源：WIND数据 大越投研中心整理

　　供应：当前独立焦化厂产能利用率76.18%，处最近五年较低位置，供应难以有效扩大；铁矿中巴西矿发货量处于历史高位，澳矿发货量7月以来一直偏低，但近期出现恢复，四季度有望重回1400万吨以上水平。

　　二、库存

　　图3：100家独立焦化厂库存 单位：万吨

　　资料来源： MYSTEEL 大越期货投研中心整理

　　图4：天津港、青岛港、日照港、连云港合计库存  单位：万吨

　　资料来源：MYSTEEL 大越期货投研中心整理

　　图5：110家钢厂焦炭库存 单位：万吨

　　资料来源： MYSTEEL 大越期货投研中心整理

　　图6：焦炭合并库存（单位：万吨）

　　资料来源： MYSTEEL 大越期货投研中心整理

　　图7：进口矿港口库存（单位：万吨）

　　资料来源：Wind 大越期货投研中心整理

　　库存：独立焦化厂焦炭库存低位，港口及钢厂库存低于去年同期水平，整体库存压力不大，铁矿市场整体库存降至年初，且和盘面关联最大的澳矿库存近期持续下滑，价格相对坚挺，但10月下旬以后供应料明显增加，如果叠加限产政策，将再次进入累库存阶段，打压价格。

　　三、需求

　　图8：全国163家钢厂产能利用率（单位：百分比）

　　资料来源：WIND大越投研中心整理

　　需求：未来的需求一个是看钢厂产能利用率的实际变化，另外就是钢厂冬季的补库，总体来说绝对需求量将会下降，但冬储对需求有一定的支撑。

　　四、基差

　　图9：基差情况（单位：万吨）

　　资料来源：大越投研中心整理

　　基差：当前焦炭贴水率5.96%，铁矿基差贴水率2.61%，适合多焦炭，空铁矿。

　　五、结论以及操作建议

　　图8：全国163家钢厂产能利用率（单位：百分比）

　　资料来源：WIND 大越投研中心整理

　　综上所述，焦炭、铁矿同属原料，01合约处于供暖季，多地钢企和焦企将执行限产政策，铁矿石四季度供应偏宽松，较三季度一般会有增量，焦化企业需执行一定限产量，供应较三季度一般会有减量，适合做多焦炭，做空铁矿，两者的强弱关系主要还是看两者供应的边际供应量变化，当前焦矿比出现企稳迹象，可逢低做多。

　　策略：

　　品种：多J1901/I1901

　　方向：多  

　　价位：4.55-4.58

　　目标：5

　　止损：4.4

　　赢损比：3：1

　　手数配比：2：9

　　建仓资金：15%-30%

　　风险点：

　　1．澳矿发货量恢复不及预期，导致盘面继续冲高

　　2．焦炭正处第二轮降价，有拖累盘面可能

　　3．环保限产不及预期，导致对铁矿和焦炭消费预判出错

　　大越期货1队

责任编辑：宋鹏