新浪期货：塑料或弱势震荡

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　　库存高位博弈旺季消费预期，塑料或弱势震荡

　　由于春节期间需求季节性转弱，2月塑料价格从9800回落至9500一带，目前期价在9400-9600区间震荡整理。与往年不同的是，今年春节前塑料“备货热”明显降温，相对偏低的库存也成为了市场关注的焦点。节后，石化库存累积已是预料之中的事情，同时3月又将迎来下游消费的旺季。在现货压力与消费旺季预期的博弈下，塑料或将弱势震荡。中期而言，随着地膜旺季过去，塑料或将迎来供应端美国新产能到港与需求端步入淡季的双重考验，价格回落的压力可能相对是比较大的。

　　图1：塑料日线                            

　　来源：文华财经

　　国产开工维持高位，进口略超预期

　　目前PE总产能1697.8万吨，开工率90.5%。在产线性产能615.5万吨，开工率90.33%，低压开工率92.24%，高压开工率89.3%，整个2月开工处于偏高水平。预计2月PE产量为127.3万吨，同比增加1.1%。

　　新增产能方面，2018年产能延续扩张态势，且多集中在上半年。12月开车的神华宁煤装置产品已经流入市场，带来一定的供给增量。中海壳牌装置目前投产顺利，预计在3月份可如期试车，实际形成供给预计在今年4月份前后。

　　从目前公布的石化装置检修计划来看，大检修更多集中在今年的2-3季度，3月计划检修主要为四川石化的60万吨装置，预计3月国内产量将会维持高位。

　　图2：PE月度产量、PE开工负荷             

　　来源：卓创资讯

　　表1：2018年PE新增产能情况 单位：万吨/年

　　从公布的1月的进口数据开看，PE进口128.7万吨，同比增加35.9万吨，超过市场之前主流预期的120万吨不到的水平，主要是17年四季度不少外盘装置试车加上12月份外盘清库惯例导致。随着美国新产能不断投产，来自进口端的压力不容小觑。

　　需求逐步释放，地膜迎来旺季

　　节前PE下游开工率大部分降低。截止2月9日，包装膜开工率为58%，高于去年同期 50%水平；农膜厂开工率为42%，低于去年同期50%；管材开工率为36%，与去年同期持平。目前下游工厂尚未完全返工，地膜开工6-7成，仍需关注元宵节后终端返工备货情况。从季节性来看，今年下游年前并未明显备库，预计随着时间推移，下游工厂的逐步复产，补库需求将会逐步释放。

　　图3：农膜、包装膜开工率               

　　来源：卓创资讯

　　1月塑料制品产量尚未公布。塑料制品1月出口108万吨，同比增加8%，随着外盘经济的温和复苏，预计18年出口仍然成为塑料制品的主推力之一。

　　现货市场谨慎，节后库存高企

　　塑料的需求具有一定的季节性，年底至春季之前，PE生产企业会保持较高的生产负荷，而下游膜厂也开始为节后地膜需求旺季备货。但今年春节相较往年要晚，节前备货的周期较长，在这种情况下，市场的备货意愿并不强烈，并没有出现集中大规模备货的情况。据报道，节前下游多维持刚需，部分中游环节与下游虽有不同程度的备货，但是量都不大，包括有着旺季预期的地膜工厂，采购的节奏也不及预期。据隆众资讯统计，目前大型企业原料储存在1000吨左右，约为10天的用量，中小型企业地膜订单不理想，原料储存量在50-200吨，企业普遍认为原料价格再下跌300-400元/吨方能达到其心理价位，因此企业对原料存储量有所控制，采购积极性不高。

　　库存方面，以往年的情况来看，在假期之前，石化厂都会积极去库存，而春节的长假之后，库存会累积到100万吨或以上的水平，春节后库存消耗的节奏与春节前下游工厂备货的情况息息相关。截至2月23日，石化库存从节前的70万吨附近上升至23日的101万吨，略低于前两年；中游库存也是增加的，部分仓库甚至出现暴库现象；另外港口库存压力也不小，1月份进口数据增量显著。下游来看，2月底地膜工厂已经复工，目前开工6-7成，但是库存水平并不高。所以目前看来，市场供应压力主要来自于春节期间国产料以及进口货源港口库存的累积，后续去库存速度是行情走势的关键。总体而言，上中游的现货压力还是不小的，尚不具备大涨的条件。

　　图4：石化库存季节性（周度）

　　来源：隆众化工

　　高压-线性价差偏窄

　　节后回来聚乙烯市场价格整体有所回落。截至2018年2月28日，余姚地区LDPE（2426H）价格为9700元/吨；HDPE（5000S）价格为11100元/吨；LLDPE（7042）价格为9500元/吨。LD-LL价差缩减到200元/吨；HD-LL价回落到1500元/吨。高压-线性价差仍偏窄对期价构成压力。

　　图5：高压-线性价差偏窄            

　　来源：WIND

　　图6：低压-线性价差                 

　　来源：WIND

　　总结

　　从基本面来看，由于前期地膜需求体现较少，随着下游工厂陆续开工，塑料价格还是存在向上反弹的可能，不过考虑到春节累库，以及内外价差与高压-线性价差仍偏窄构成一定阻力，短期或震荡偏弱。中期而言，地膜旺季过后，塑料或将迎来供应端美国新产能到港与需求端步入淡季的双重考验，价格回落的压力可能相对是比较大的。

　　中航期货

责任编辑：宋鹏