新浪期货：供给偏紧铜价继续看涨|中航期货_新浪财经

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　　2月份铜价走势呈现探底回升态势，主力合约最低下探至50920元/吨，随后出现上扬。展望3月份，春节长假结束，我们认为在铜精矿供给偏紧，节后下游需求逐渐恢复的背景下，铜价有望回升。

　　通胀预期升温利于商品上涨

　　我国2018年1月CPI 同比增长1.5%，比上月下降0.3个百分点，主因是春节错位带来的高基数效应（2017年1月CPI同比为2.6%）；CPI 环比增长0.6%，基本符合季节性。预测2月CPI跳升；美国通胀指标也表现较为良好，1月份名义CPI和核心CPI环比和同比涨幅均超预期；欧元区经济增长符合预期，欧元区2017年四季度GDP同比增幅初值为2.7%，符合预期，欧委会预期2018年欧元区经济增长率为2.3%，高于此前预期。全球经济维持增长，同时通胀预期升温有利于有色金属的继续上涨。

　　铜市供需缺口扩大

　　世界金属统计局（WBMS）在网站上公布的数据显示，2017年12月，全球精炼铜产量为209.4万吨，消费量为213.61万吨，12月份短缺4.21万吨；2017年全球精炼铜产量为2，350万吨，较之前一年增加0.9%，其中中国大幅增加45.30万吨，智利产量减少18.30万吨，2017年全球铜消费量为2，373万吨，2016年消费量为2，341万吨。2017年1-12月全球铜市供应短缺21.26万吨，2016年全年短缺10.20万吨。供给缺口的扩大支撑铜价继续上涨。

　　铜供给偏紧

　　全球铜业巨头生产商公布的数据显示：智利国家铜业公司作为全球最大的铜生产商，截至2017年Q3，公司铜产量132.3万吨，较上一年度同期下降3.1%；自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan Inc．，FCX）是目前全球第二大铜生产商，根据公司发布的2017年第四季度报告显示， 2017年度公司生产铜167.68万吨，预计2018年度共生产铜176.748万吨；嘉能可，第三大铜制造商，年报显示，2017年度的铜的产量为94.65万吨，较上年的106.12万吨下降了11%之多。从全球铜业巨头生产商公布的数据可以看出，目前全球铜供给出现下降，预计未来铜精矿供给继续持续偏紧局面。

　　国内铜精炼费和粗炼费持续下降

　　我国铜冶炼厂1月份精炼费（RC）为8.05美元，较12月份8.75美元下降0.7美元；粗炼费（TC）为80.5美元，较12月份87.5美元下降7.5美元，精炼费和粗炼费反映的是矿山和冶炼厂之间的博弈，现在精炼费和粗炼费持续下降，可以侧面反映出铜精矿市场供应偏紧。

　　图1：中国铜冶炼厂铜精炼费和粗炼费

　　数据来源：WIND

　　沪铜持仓量处于近年高位

　　作为大宗商品的重要风向标，铜在大宗商品中有着“铜博士”的美誉， 2017年，铜价总体呈震荡上行的态势，全年LME三月期均价为6190美元/吨，SHFE三月期均价为49309元/吨，分别较去年同期上涨了27%和29%，也受到资金的青睐，截止2月26日，沪铜持仓量为82.3752万手，其持仓量创近四年来新高，也在一定程度上支撑铜价。

　　图2：沪铜持仓量

　　数据来源：WIND

　　全球显性库存增加

　　截止2月23日，上期所铜库存为218532吨，较1月底164206吨增加了54，326吨；COMEX库存为229，145吨，较1月底219，766吨增加了9，379吨；LME库存为332，450吨，较1月底299，600吨增加了32，850吨；三大交易所总库存为780，127吨，较去年年底的692，777吨增加了87，350吨。

　　图3：三大交易所库存