新浪期货：沪胶弱势震荡或将延续|瑞达期货_新浪财经

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　　2018年伊始，沪胶期货价格延续2017年四季度的小区间波动运行态势。展望后市，国外主产区停割期的到来，或将在一定程度上提振胶价。但在国内库存居高不下、需求改善不足的情况下，期价反弹压力重重，沪胶期价或延续弱势震荡筑底运行态势。

　　一、天然橡胶产业链供需情况分析

　　1、主产国供应情况分析

　　目前国内产胶区仍处停割期，东南亚产区产量亦开始逐步下降。ANRPC数据显示，2017年全球天胶产量1328.2万吨，较2016年的1242.9万吨增长6.9%；2017年全球天胶消费量1290.4万吨，同比增长1.4%。供应过剩接近38万吨。为了应对胶价的持续低迷，自去年四季度以来，东南亚产胶国接连出台干预措施，试图扭转橡胶市场供应过剩预期。12月份，泰国、马来西亚和印尼达成削减出口计划，预计在今年3月底之前共削减35万吨的天然橡胶出口量。

　　图片来源：金联创

　　然而，根据卓创数据统计，近三年来泰国天然橡胶出口量一直呈现直线上升趋势，增速保持5%-6%。泰国海关数据显示，2015年泰国天然橡胶出口量为426万吨；2016年泰国天然橡胶出口量高达451万吨，2017年泰国天然胶、混合胶出口量合计485.3万吨，同比增长12.9%；其中混合胶119.2万吨，同比增68.9%。12月份，泰国天然橡胶（含乳胶及混合胶）出口量为50.51万吨，环比上涨3.03%，同比大涨24.22%；其中出口混合胶13.3万吨，同比增长112.3%。从规模来看，35万吨还不到泰国2017年12月单月出口量，仅占泰国近两年1~3月出口总量的13.5%，占三国的比例更是不足8%。就执行力度而言，2016年三国橡胶理事会虽然出台过为期6个月的限制出口政策，但2016年泰国天然橡胶出口量不降反升，限制出口政策对于降低出口形同虚设。因此市场对此利多并不买账，多数投资者维持谨慎观望的态度。

　　2、橡胶现货市场供需情况分析

　　泰国橡胶的大量出口，则导致国内进口压力持续增加。海关数据显示，2017年12月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计84万吨，环比增长25.4%，同比增长15.1%；2017年中国橡胶进口量为716万吨，同比增长23.2%。进口的大幅增加导致国内橡胶积压，目前青岛港库存整体高于往年同期。截至2018年1月17日，青岛保税区橡胶库存延续增加，达24.63万吨。其中天然橡胶库存为13.7万吨，环比上涨4.74%，合成胶库存为10.54万吨，环比增加4.46%。复合胶维持0.39万吨。

　　数据来源：wind　瑞达期货研究院

　　同时，上期所库存也在持续增加。截至1月26日，上期所天然橡胶库存为41.93万吨，其中仓单库存达36.27万吨。仓单及库存依然处于历史同期高位，且后期有持续增长的预期。高库存将一直制约着胶价的反弹。

　　数据来源：wind　瑞达期货研究院

　　3、下游轮胎行业状况分析

　　从国内轮胎产销情况看，中国的轮胎消费占全球轮胎消费的三分之一，而中国的轮胎生产量超过了全球轮胎生产量的一半。从外销情况看，由于美国市场的替换胎主要来自进口，其中中国是其进口主要来源国，但受“特保案”和“双反”消息的影响，中国轮胎的市场份额逐年下降。预计未来两年左右，美国乘用胎进口第一的位置会被泰国取代，卡客车市场也在萎缩。

　　从产量上看，2017年12月份，国内轮胎外胎产量7763.2万条，同比下滑9.75%，环比下降2.15%；2017年累计产量92617.5万条，同比增长5.4%。除了外销受阻，国家环保政策力度加大也是国内轮胎产量下滑的主要原因，轮胎企业开工同比始终处于低位，近期开工率维持在七成左右。

　　数据来源：wind　瑞达期货研究院

　　卓创资讯监测数据显示，1月26日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工率68.4%，环比上涨0.2个百分点，同比上涨37.9个百分点；半钢胎开工率为70.9%，环比上涨0.4个百分点，同比上涨29.8个百分点。近期轮胎厂开工率的环比同比均有所上升，主要是由于元旦期间检修的轮胎厂恢复了生产。但炭黑、化学助剂、钢丝、帘布等原材料价格大幅度上涨、采暖季环保督查压力加大，以及部分地区开始征收环保税等综合因素，均对后期轮胎厂开工产生直接的影响。且由于1月下旬轮胎厂相继放假，后期开工率有大幅回落的预期。开工率的持续低迷显示出下游需求乏力，且短期内无明显改善预期。

　　数据来源：wind　瑞达期货研究院

　　4、终端重卡市场分析

　　从终端重卡市场来看，2017年12月份，重型卡车（含非完整车辆、半挂牵引车）市场销售6.63万辆，同比下降12%，连续两月遭遇下降（11月同比下降7.7%）。自2016年重卡销售井喷以来，重卡销售热潮一直是天然橡胶下游消费的最亮眼数据，也是全钢载重轮胎内需的重要支撑来源。2017年11月，重卡市场为期接近两年的同比正增长周期告一段落，自2016年10月份开始持续13个月的井喷式增长也宣告结束，重卡需求或将进入到平稳回归的走势。

　　从2012~2017年近五年重卡销售的同比变化来看，呈现出来非常明显的销售周期。在同比正增长的周期中，持续时间大概在1年3个月左右；而在同比负增长的周期中，持续时间要长于正增长周期，大概在1年7个月到两年。而2016年至2017年同比正增长已经持续了近两年的时间，也是创出了重卡销售正增长周期的记录。

　　由于2017年重卡持续高增长带来整体销售量基数的抬升，同时宏观经济增速整体放缓的背景下，2018年重卡销售同比增速将承受较大压力，并且在本轮政策调整逐步被市场所接受和消化后，未来销售同比可能继续回落。

　　数据来源：wind　瑞达期货研究院

　　二、市场评估与展望

　　整体来看，由于2018年全球天然橡胶仍然处于产能高峰期，供应量将处于增长态势，加上2017年的大量进口导致了结余库存量大，进一步增大了2018年供应压力。而主产国政府一系列保价政策对于价格维稳的作用要强于价格提振的作用，尤其是目前供需压力较大的背景下，保价政策仅起到了价格“托底”的作用。需求方面，全球经济增速放缓，天然橡胶的需求增速也将保持缓慢增长。重卡市场因治超带来的车辆替换逐渐结束，2017年的火爆场景再难重现。在环保政策下，辅料类供给侧改革或改变行业供应现状，轮胎行业生产经营下降，国内轮胎产量增长潜力不大。虽然目前美金船货价格坚挺，进口成本支撑国内市场，令现货市场具备一定抗跌性。且国外主产区停割期的到来，或将在一定程度上提振胶价。但在国内库存居高不下、需求改善不足的情况下，期价反弹压力重重，沪胶期价或延续弱势震荡筑底运行态势。

　　操作策略：

　　（一）短线策略

　　从沪胶主力1805合约日K线上看，均线系统向下发散施压期价，但下方13000整数关口对期价有一定的支撑。MACD指标绿柱放大，DEA和DIFF指标处于空头区域，短线建议在13000-14000区间交易。