聚丙烯：拉开下跌帷幕

受原油价格上涨和供需两旺的提振，聚丙烯期货价格自2017年12月以来出现单边上涨走势。不过，利好因素正在消退，加之周二的大幅下行跌破了此轮上涨的支撑线，后期存在走低的可能。

成本支撑弱化

成本增加是聚丙烯期货价格大幅上涨的重要原因。但是，目前来看，成本端对聚丙烯的支撑作用正在减弱。

油制聚丙烯方面，虽然受供应偏紧的影响原油价格大幅上涨，但随着美国页岩油产量的不断攀升，供需格局正在改变。美国活跃钻井数量持续增加，页岩油有望继续放量。后期，北半球天气转暖，原油下游消费将转淡，原油价格可能结束涨势，油制烯烃的成本将随之下移。煤制烯烃方面，甲醇供应紧缺的问题得到缓解，价格出现较大幅度的下降，外采甲醇制烯烃装置的生产成本有所下滑。

开工负荷处于高位

目前，煤制烯烃的利润在3500元/吨，油制的利润在2200元/吨，即使前期亏损严重的外采甲醇制聚丙烯装置，也由于市场价格超出可变成本、生产可以减少亏损而继续生产。在这种情况下，企业的生产积极性高涨，开工负荷处于高位。后期，低库存问题势必得到改善。届时，聚丙烯价格恐开启跌势。

2018年的春节，从阳历来看，来得相对较晚，使得聚丙烯的需求淡季推迟，目前聚丙烯下游仍然保持一定的开工负荷。最新公布的数据表明，塑编、注塑和BOPP行业虽然以刚需采购为主，但聚丙烯的整体需求有保证。

由于需求良好，聚丙烯的石化库存、贸易商库存和社会库存都处于极低水平，石化库存仅有12.5万吨。在这种情况下，贸易商积极挺价，这意味着聚丙烯价格即使反转也很难形成流畅跌势。

综上所述，由于供需两旺，目前聚丙烯库存处于极低水平，这对价格形成支撑。然而，聚丙烯企业开工积极性高涨，但下游临近淡季，后期供需格局将由紧平衡向供应过剩过渡，聚丙烯价格恐开启跌势。不过，下跌过程中会出现反复。

图为PP1805合约日线