多空博弈激烈，USDA报告或将提升豆粕波动率

  报告摘要

  豆粕期权市场运行概况：

  豆粕期权波动率：

  豆粕期货行情观点：

  国际方面， 近日市场担忧下周南美天气条件恶化，阿根廷大豆减产预期强烈，市场预计阿根廷大豆产量将下调至5100万吨；巴西降水或将阻碍大豆收割，近期重点关注南美天气变化。另外，美豆出口不及预期，USDA或将再次下调美豆出口量，关注USDA2月供需报告。

  国内方面，进口大豆到港量仍然较大，国内大豆、豆粕库存较高，国内豆粕供给充足；需求方面，节日备货接近尾声，预计近期豆粕需求转弱。技术上，关注豆粕期价在2800一线附近的表现，USDA报告发布后或将作出方向选择。

  豆粕期权投资策略：

  风险提示：

  USDA2月供需报告影响中性，豆粕期价维持窄幅震荡。 

  一、豆粕期权市场运行概况

  1.1 豆粕期权成交和持仓概况

  1.2 豆粕期权市场情绪分析

  近日市场持仓PCR指标仍处于偏低水平，市场悲观情绪较弱。截止2月7日，豆粕期权总成交量PCR为0.65，M1805期权合约的成交量PCR为0.58；豆粕期权总持仓量PCR为0.77，M1805期权合约的持仓量PCR为0.72；当PCR处于相对高位时，表明市场情绪较为悲观；当PCR处于相对低位时，表明市场情绪较为乐观。

  二、豆粕期权波动率分析

  目前，豆粕活跃合约历史波动率（HV90日）处于偏低水平（0.1分位数），从季节性规律看，豆粕活跃合约的HV在1-3月份具有季节性下降的规律；近日M1805-C/P-IV处于历史偏低水平，预计USDA2月供需报告发布后波动率水平将会上升；M1805-C/P-IV具有正向斜率，M1805-C/P-IV偏度有所增加。

  三、豆粕期货市场分析

  国际方面， 近日市场担忧下周南美天气条件恶化，阿根廷大豆减产预期强烈，市场预计阿根廷大豆产量将下调至5100万吨；巴西降水或将阻碍大豆收割，近期重点关注南美天气变化。另外，美豆出口不及预期，USDA或将再次下调美豆出口量，关注USDA2月供需报告。

  国内方面，进口大豆到港量仍然较大，国内大豆、豆粕库存较高，国内豆粕供给充足；需求方面，节日备货接近尾声，预计近期豆粕需求转弱。技术上，关注豆粕期价在2800一线附近的表现，USDA报告发布后或将作出方向选择。

  四、豆粕期权投资策略建议

  买入跨式组合策略：

  南美天气反复炒作，豆粕期价在2800一线附近表现挣扎，预计USDA2月供需报告发布后豆粕期价将会作出方向性选择，而报告是否利空市场尚不能确定，故建议构建买入跨式组合策略，即同时买入M1850-C/P-2800合约。具体如下：

  五、风险提示

  本次买入跨式组合策略的交易动机在于USDA2月供需报告发布后豆粕期价将作出方向选择，如果USDA2月供需报告中性，豆粕期价维持窄幅震荡则不利该策略，应当及时平仓离场。

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