市场消费疲弱 锌价宽幅震荡

　　内 容 摘 要

　　各国央行联手救市，促使美元反弹，拖累基本金属下跌。贝尔斯登流动性受困被摩根大通贱价收购的消息在市场上引起轩然大波，此后各大股指纷纷下跌，在此情况下，英央行向市场注入50 亿英镑，欧央行向市场注入2020 亿欧元，美联储调低贴现率25 个基点并下调联邦基金利率75 个基点，降幅虽不小，但比部分市场人士的预计要少，金属市场上涨意愿不强。再加上最近公布的美国经济数据屡创长时间新低，尽管美联储注资救市，但这这能短期挽救市场短期信心，市场整体气氛偏空，但不排除技术性反弹可能。

　　本周国际铅锌研究小组和世界金属统计局相继公布了08 年1 月全球锌市场供需报告，根据报告显示，08 年1 月全球锌市场供应过剩，且生产商库存较07 年12 月有所增加；同时，韩国锌业公司和加拿大特克科明科公司最新达成的08 年加工费协议暗示，韩国锌业公司为了获取较低的基准价宁愿放弃每吨20-40 美元的固定加工费，也表明了冶炼商看淡08 年锌价。

　　对于沪锌来说，19000 支撑位比较强，但是消费需求比较疲弱，短期内上行空间有限。

　　大宗商品上周大跌，跌幅创50 多年来最高记录。金属市场也是难逃一劫。伦锌周一开盘2605，最低2260，最高2620，收盘2289，周跌幅达到12.1%。

　　上周沪锌主力0806 合约周一开盘21380，开盘后冲高21645，周二受国外影响，直接跌停。随后几天，持续下跌，周五以19295收盘。周跌幅9.7%。

　　图1 LME锌走势

　　图2 沪锌0806合约走势

　　上篇：宏观视点篇

　　一、 美国经济放缓，美元大幅贬值

　　新年开始，但是次贷的阴影仍然没有散去，严重困扰着美国的经济发展。2 月19 日晚公布的基本面经济数据中：路透调查结果显示，美国今年第一季经济成长将接近停滞，因大衰退以来最严重的房屋市场下滑导致信贷紧缩并削弱了就业市场。分析师调降了关于美国经济成长率的预测，目前预计2008 年第一季经济成长环比年率料为0.2%，低於一个月以前所预计的0.7%，预计2008 和2009 年全年国内生产总值(GDP)成长率分别为1.6%和2.6%。上次路透调查结果分别是1.8%和2.7%。分析师指出，即使经济得以全年增长，但年内也可能出现衰退，即连续两季度出现萎缩。调查结果显示，分析师预计2008 年核心通膨率为2.3%，2009 年为2.1%，在1 月的调查中，分析师预计2008 和2009 年核心通膨率分别为2.2%和2.1%。

　　国联邦储备理事会(美联储)20 号将联邦基金利率再次调低75 个基点，降至3 年来的最低水平，并暗示还可能继续减息。Fed如此大幅减息旨在防止目前信贷危机演变为旷日持久的经济衰退，美国联邦基金利率目标现降至2.25%。

　　此前一系列经济指标预示美国经济在2008 年衰退风险越来越大，为此美国政府和美联储在1 月份采取一系列政策来刺激经济复苏。布什政府此前推出了大幅减税政策，而美联储也在1 月份二次降息。但美国经济指标在1 月份有所复苏后，2、3 月份继续恶化，而上周贝尔斯登受流动性因素影响导致股价大幅下跌，对市场产生很大冲击，在这种背景下美联储再次降息。

　　美国2 月ISM制造业指数从1 月的50.7降至48.3，去年12 月为48.4。该数据低于50 表明制造业部门处于萎缩态势。分项指标中，美国2 月ISM物价支付指数从上月的76.0小幅降至75.5，表明表明美国制造商面临的通胀压力仍较大。新订单指数从上月的49.5 降至49.1，产出指数从上月的55.2 降至50.7。与此同时，美国2 月ISM就业指数从上月的47.1降至46，库存指数也从上月的49.1 降至45.4。数据表明美国制造业部门2 月份未能延续1月份的扩张之势，再次出现萎缩，加重了市场对该部门健康状况的担忧情绪。由于信贷紧缩和房市危机，美国1 月营建支出月率为下降1.7%，折合成年率为1.121 万亿美元，为连续　第四个月下降，降幅为14 年之最。美国12 月营建支出月率为下降1.3%，政府预期初值为　下降1.1%。根据报告，美国1 月居住用房营建支出月率下降2.9%，约合4628 亿美元，12月为下降2.5%，12 月初值为下降2.7%。与去年同期相比，美国1 月居住用营建支出下降19.4%。美国1月非居住用营建支出月率下降0.8%。旅馆、公路、通信设备等支出均有下降。近期数据显示，美国银行已经提高了商业贷款的门槛，暗示建筑板块运营不佳。

　　图3 OECD领先指标

　　OECD 综合领先指标的六个月变化速度在9 月份第一次在2005 年中期以来转向负数，受到各构成指标普遍下滑的带动。在过去四个月里，OECD 综合领先指标的六个月变化速度　急剧下降，从6 月份的2.5%下降至9 月份的-1.0%。集合的指标的下降受到了OECD 各构成国家指标普遍下滑的带动。欧盟领先指标的六个月变化速度从1.7%下降至-0.9%，同期美国从4.2%下降至0.4%。OECD领先指标是工业生产以及钢和基本金属需求非常准确远期指标。

　　图4 美国新屋销售