新胶开割前将持续弱势 沪胶价格重心震荡下移

　　 一周总结

　　沪胶本周持续宽幅震荡，已连续第四周下跌，逐渐走出通道下行的态势。上周五沪胶主力合约807大幅减仓反弹，空头主力表现为主动平仓;随后，周一原油价格冲高至110美元以上高位，给予胶价支撑，主力资金表现出做多意愿，沪胶小幅增仓上涨。周二，受隔夜油价大举回落拖累，再加上美国信贷危机恶化导致美元抛盘加剧的影响，日圆兑美元持续走强，使得胶价承压，沪胶大幅低开，大幅扩仓后尾盘快速拉升，回补了当日大部分跌幅。周三合约807高开后多头一路减仓，导致单边回落。此后随着资金的撤离，持仓兴趣持续低迷，胶价失去支撑，使得本处于生产淡季的天胶却苦于库存的制约，难以走出波澜壮阔的牛市行情。

　　基本面上，中国割胶季节即将来临，之前虽有消息称由于年前的寒害天气导致橡胶的割期延后，但预计4月份国内天胶将大规模开割，市场供应较为充足。而需求方面，轮胎制造业作为天胶的主要消费行业占整个橡胶总消费的60%左右，全球经济放缓将制约汽车制造业的发展从而对橡胶消费产生不利影响。而目前国产胶需求不旺，库存一直持续高位，虽然本周库存减少5965吨，但相对于尚未消化的八万多吨库存以及即将开割进入市场的新胶来说，并未使偏松的供需状况发生多大变化。

　　汇率方面，美元走势是影响橡胶价格中短期走势的核心因素，为应对衰退刺激经济，美联储于本周二公布降息75个基点，当日美元兑日圆大涨2.43%至99.53日元，以日元计价的橡胶期货价格得到支撑。然而由于美国经济衰退造成的恐慌，投资者大多抛美元买日元，日元大幅升值，一举突破100日元/美元大关，至本周五收盘价尚在100日元下方。目前汇率正处于继续下跌或者反弹的选择区间。。倘若美元走出疲软态势，将对胶价形成支撑，但投资者忧虑无法在短期内消除，因此日元走强的趋势不易改变。

　　近期动荡的金融市场中，投机和避险投资共同推动油价连创新高，通过影响合成胶价格刺激天然橡胶的消费。长期看来，高油价和消费走弱的双重影响抑制橡胶消费，而且随着国际原油的大幅回调，沪胶反弹难度加大，23000一线成为短期主要压力区。

　　现货市场上，天胶基本处于有价无市的状态，中橡网挂单稀少，成交低迷，交易商多持观望态度。周五泰国曼谷RSS3的官方午盘报价下跌，4月FOB报每公斤87泰铢，较上一交易日午盘报价下跌1%。而合成胶因原油上涨，成本提高，成交亦不理想。

　　总体来看，近期天胶市场自身可炒作题材相对匮乏，资金的撤出使得市场人气不足，而且本周东京市场及美国、英国等主要金融市场的相继休市，令投资者提前清仓观望，沪胶受周边市场影响较大，预计新胶开割前将持续弱势，沪胶价格重心将震荡下移,但新胶4月底才能进入市场流通，倘若库存进一步减少，油价进一步回调，短期将对胶价形成支撑。操作上建议充分把握季节性因素，短多不追涨。

　　(执笔：李曼)

　　 主要合约一周交易数据(单位：元/吨)(数据来源：SHFE)

　　 交易所库存

　　上海期交所天然橡胶库存

　　日期：2008年3月21日 单位：吨

　　TOCOM橡胶主力持仓 (数据来源:TOCOM )

　　日期：08年3月19日

　　 现货市场交易价格：

　　青岛保税区现货行情 (单位： 美元/吨)

　　 机构观点

　　原油回调压制天胶上涨

　　原油市场方面，纽约商业期货交易所(NYMEX)原油期货5月合约结算价20日下跌，结算价报收于101.84美元/桶，较19日变化-0.68%。假日前空头获利平仓，美能源部宣称天然气供应供给比07年同期下降14%，近期炼厂故障较多，以及公布的周度库存利好，令原油跌幅受到限制。美国劳工部宣布的失业人数超过预期，宏观经济面的消息仍然打击商品价格，原油也在下跌。近期美元指数反弹，也对原油价格形成一定压制，原油下跌则不利于天胶价格上涨。

　　油价不具泡沫下滑只是暂时

　　高盛石油分析师Giovanni Serio称,石油长期供应受限,任何因美国陷入衰退引发的油价下滑都只能是暂时的。

　　该分析师认为,美国经济放缓、金融市场震荡、冬季结束以及炼厂进入维修期带来的供应的季节性增加,都可能让油价出现深度回落.不过他对油市长期走势持正面观点,因供应面有结构性限制,也就是说供给无法轻松追上中国和印度等新兴经济体快速增长的需求。“(油市)长期基本面有支撑性,油价并不具泡沫…投机活动只能在短期内加剧价格的波动。”

　　中瑞金融：沪胶低开高走，有望开始反弹

　　21日受日胶大幅低开影响早盘沪胶807合约以2162元/吨低开，开盘后在空头的获利平仓盘推动下，价格震荡走高，尾市以21975元/吨报收一低开阳线。持仓量为55510手，减少2704手。成交量有所萎缩。

　　基本面，目前橡胶的基本面依然偏多，泰国和马来西亚正处于落叶季节，国内由于气候因素，云南产区割胶推迟20天左右，而海南则由于今年1、2月份南方雪灾影响，气温相对较低，最终导致今年开割的时间推迟到4月下旬，因此新胶资源上市要延迟到5月份，另外现货价格略有回落，21日中像网5号标胶报价22748元/吨，而期货804合约的收盘价为21670元/吨，期现价差倒挂1078元/吨。由于期现价差倒挂，交易所库存开始逐渐流出，截止3月21日当周交易所库存为86965吨，减少5965吨。利空方面，一旦进入四月份逐渐开始割胶，供给将会逐渐增加，那时候压力会越来越大。

　　综合以上分析，短期橡胶基本面依然偏多，但是随着二季度割胶旺季的逐渐到来，胶价面临的压力也会越来越大。

　　鑫国联期货：橡胶反弹回落 中线可逢高抛空

　　本周沪胶在原油回调的带动下，反弹回落，主力807月份周一受技术支撑反弹，周三受原油继续大幅回调影响，应声下跌，比多次触及跌停，周五小幅收阳，全周成交1184594手，持仓减少2704手至55510手。国内方面：由于气候和病害原因，国内主产区割胶期推迟15-20天，导致国内目国内前开始消耗库存，上海库存本周减少5965吨至86965吨 ，库存连续两周减少，短期给胶价支撑。但国内云南、海南橡胶主产区的割胶期逐渐临近，现货需求企业在逐步等待新胶上市，导致目前现货成交稀少。现货量将逐渐增也将满足国内市场，对胶价形成压力。

　　国际方面，国外主产区的季节性因素导致供应两减少，给胶价支撑。但日元的升值给胶价压力。同时国际原油本周回调，对胶价利空。

　　技术分析，日胶回落，日线图中MACD指标显示下行，同时10日均线低头下行给以压力，技术图形走弱。沪胶807月份本周反弹后继续低走，MACD指标显示自07年8月份以来顶背离，各日均线向下行使，周线图显示此位置为60周周线位置，在此料有支撑，下周可能反弹，反弹空间有限，23450为强压力。

　　弘信期货：国际商品期货遭遇寒流 天胶大幅走低

　　本周沪胶受周边商品普遍下跌影响，期价宽幅震荡后大幅走低，胶价跌破22000整数关口。金融市场震荡风险加剧，胶市不确定因素增大，市场依然未能吸引主力资金的介入，周末主力合约持仓量不到6万手。周末主力RU0807合约收盘于21975(周一开盘22750)，持仓量减少至55510手。

　　国内期货库存大幅减少，3月21日上期所天胶库存周报显示：天然橡胶仓单库存减少4825吨至63510吨，可交割库存减少5965吨至86965吨。

　　越南贸易信息中心网的统计数字显示，2008年2月越南出口橡胶6万吨，价值1.4亿美元，与1月份相比，出口量增长144.87%，出口额增长237.7%；与2007年2月相比，出口量增长81.84%，出口额增长137.4%。2008年1--2月，全国出口橡胶8.5万吨，价值1.81亿美元，同比出口量下降14.1%，出口额增长9.07%。

　　周内国内紧缩政策再现，中国人民银行周二宣布从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，至15.5%，这是央行今年以来第二次提高金融机构的存款准备金率。股市亦剧烈震荡，上证指数跌至3500一线获得支撑并有所反弹。

　　近一个月来基本面对天胶市场的影响微乎其微，外围金融市场因素牢牢占据上风。尽管周二美联储大幅降息75个基点至2.25%的三年低点，但疲软的经济数据以及贝尔斯登被收购的消息令美国经济衰退的忧虑大增。市场多头资金了结头寸，国际商品期货全线暴跌：周内农产品一度连续跌停；国际原油回落至100美圆一线；黄金大幅走低近100美圆/盎司；金属期货也大幅走低。国内期货市场受累全线走低，天胶市场未能幸免，内外胶价齐齐下挫，市场在持续的恐慌抛盘中继续走弱。

　　经过连续的下跌后，天胶市场随时都有反弹的可能，毕竟基本面依然利多胶价。但仍需警惕金融市场的风险，投资者关注下周国际商品的跌势能否放缓。操作上关注沪胶于22000一线的表现，若能有突破，沪胶或将发动一波反弹行情。

　　 行业数据

　　中国1-2月轮胎产量为8021万条，较去年同期增长15.2%。1-2月合成橡胶产量为310，000吨，同比增长3.4%。

　　美国谘商会(The Conference Board)周四发布的数据显示，美国2 月谘商会领先指标下降0.3%，这已是该指标连续第五个月出现下跌。

　　美国上周ECRI 领先指标年增长率为-10.4%，前周修正为-10.4%。

　　美联储通过14 天期回购操作向银行系统注资50 亿美元。

　　美国劳工部(U.S.Labor Department)周四公布的数据显示，美国上周初请失业金人数急剧增加，创两年半高点，续请失业金人数则升至2004 年以来高点，这说明，房产市场衰退、汽车行业低迷以及金融市场动荡等因素正在扩散至经济其他领域。